Vânzarea din interior nu este întotdeauna un semn rău
Insiderii companiilor publice au în esență două opțiuni pentru cumpărarea și vânzarea acțiunilor companiilor lor. Prima este să efectueze tranzacții pe piața deschisă prin care cumpără sau vând titluri de valoare prin intermediul unui broker la fel ca orice alt investitor cu amănuntul. A doua opțiune este de a efectua tranzacția pe o bază sistematică prin ceea ce se numește unplan 10b5-1. Aceastăregulă a Comisiei pentru valori mobiliare și valori mobiliare (SEC) permite o formă sistematică de tranzacționare privilegiată legală.1 Cu toate acestea, activitatea de tranzacționare permisă prin 10b5-1 poate fi benefică atât pentru cei din interior, cât și pentru investitorii individuali.
Chei de luat masa
- Insiderii sau directorii trebuie să respecte reguli specifice privind cumpărarea și vânzarea de acțiuni ale companiei, astfel cum este stipulat de SEC.
- Regula 10b5 a fost, parțial, adoptată de SEC pentru a interzice cumpărarea sau vânzarea de valori mobiliare de către insideri pe baza informațiilor non-publice.
- În 2000, SEC a actualizat hotărârea, cunoscută sub numele de 10b5-1 sau 10b5-1 (c), care permite apărarea împotriva regulii privind tranzacțiile privilegiate.
- Decizia 10b5-1 permite persoanelor din interior să creeze un plan de tranzacționare înaintea unei tranzacții prin care se utilizează o dată sau un preț prestabilit pentru a declanșa tranzacția.
Înțelegerea regulii 10b5-1
Regula 10b5 a fost inițial creată de SEC în 1934, făcând ilegală fraudarea, inducerea în eroare sau operarea în orice mod fraudulos atunci când se efectuează tranzacții cu valori mobiliare și acțiunipe burse naționale.1
Regula 10b5 a fost de asemenea adoptată pentru a interzice cumpărarea sau vânzarea unei garanții pe baza informațiilor non-publice. Orice tranzacție realizată cu informații materiale non-publice – numite informații privilegiate – este considerată tranzacționare privilegiată și este ilegală în conformitate cu regula 10b5.3
Cu toate acestea, în 2000, SEC a emis o hotărâre administrativă, cunoscută sub numele de 10b5-1 sau 10b5-1 (c), care permite o apărare împotriva regulii privind tranzacțiile privilegiate. Activitatea de tranzacționare este permisă atâta timp cât individul poate stabili că nu s-au folosit informații privilegiate nemateriale ca bază pentru tranzacționare.
Un plan 10b5-1
Decizia 10b5-1 a creat o situație în care cei din interior ar putea crea un plan de tranzacționare înainte de tranzacționare dacă stabilesc o dată sau un preț specific la care să efectueze o tranzacție (fie o achiziție, fie o vânzare). Odată ce evenimentul a intervenit, tranzacția este declanșată. Aceste planuri de tranzacționare sunt cunoscute sub numele de planuri 10b5-1.
De exemplu, directorii ar putea dori să cumpere acțiuni pe tot parcursul anului calendaristic. Planul 10b5-1 le permite să cumpere un număr fix de acțiuni la date specificate, cum ar fi prima zi de tranzacționare a lunii. Tranzacția este automată și executată de un broker. Insiderul sau executivul ar fi ferit de o încălcare a SEC, chiar dacă ar avea informații privilegiate în momentul vânzării – atâta timp cât planul a fost înființat atunci când nu se cunoșteau informații materiale non-publice.
Uneori, un executiv poate dori să-și diversifice deținerile, dar nu vrea să vândă o mare parte din acțiuni la un moment dat, de teamă că ar putea trimite mesajul greșit comunității de investiții. Investitorii monitorizează cumpărarea și vânzarea de informații privilegiate, deoarece activitatea de cumpărare este adesea văzută ca un semn pozitiv că directorii cred că stocul va crește în viitor. În schimb, vânzările din interior se pot observa că directorii cred că compania și prețul acțiunilor sale ar putea să nu aibă performanțe în viitor.
Ca urmare, executivul poate stabili un plan care lichidează 1.000 de acțiuni pe lună în anul următor. Din nou, tranzacțiile sunt automate și au loc la un moment dat.
Avantajele planurilor 10b5-1 pentru insideri și investitori
Există mai multe avantaje ale planurilor 10b5-1 atât pentru cei din interior, cât și pentru investitorii individuali.
Îmbunătățește transparența
Deoarece un 10b5-1 este o metodă sistematică prestabilită de acumulare și vânzare de acțiuni, deținerea informațiilor privilegiate devine mai puțin relevantă. Abordarea sistematică ajută la stoparea acuzațiilor de tranzacționare din interior și de funcționare frontală după finalizarea unei tranzacții. Funcționarea frontală este atunci când cineva intră într-o tranzacție cu cunoștințe de informații private care pot influența prețul titlului, rezultând un câștig financiar. Un plan 10b5-1 îi ajută pe executivi să îmbunătățească transparența în jurul tranzacțiilor privilegiate, prevenind apariția unui comportament inadecvat.
Ferestrele și perioadele de oprire devin mai puțin relevante
Multe companii stabilesc perioade de tranzacționare sau perioade de timp în care un executiv individual poate efectua o tranzacție de acțiuni. Companiile stabilesc, de asemenea, perioade de întrerupere, care stipulează că – în anumite perioade de timp – nu se pot tranzacționa tranzacții cu acțiuni.
Cu toate acestea, un 10b5-1 face în mod esențial ambele strategii discutabile, deoarece tranzacțiile sunt sistematice. Cu alte cuvinte, tranzacțiile au loc indiferent dacă individul are informații privilegiate (la momentul tranzacției) sau dacă compania este pe cale să raporteze vești bune sau proaste.
Reduce interpretarea greșită a activității din interior
Atunci când un privilegiat cumpără sau vinde acțiuni pe piața liberă, legea prevede că detaliile comerciale trebuie făcute publice. Atunci când datele comerciale sunt raportate către SEC, principalele puncte de presă și firmele de investiții diseminează informațiile către public.
Din păcate, atunci când datele sunt eliberate, acestea pot fi interpretate greșit. De exemplu, atunci când un insider își vinde acțiunile, unii investitori pot deduce din tranzacție că nu mai stau în spatele companiei. Rezultatul ar putea fi o creștere a activității de vânzare de către investitori. În realitate, vânzarea din interior poate fi imaterială, ceea ce înseamnă că reprezintă doar o mică parte din activele individului.
În schimb, achizițiile mici din interior sunt uneori interpretate ca un indicator că prețul actual oferă o oportunitate extraordinară de cumpărare. Investitorii ar putea deduce, de asemenea, că insiderul cunoaște unele știri pozitive despre compania care urmează să fie lansată și se grăbesc să cumpere acțiuni pentru a profita de mișcările de preț favorabile așteptate. În realitate, intenția insiderului a fost doar de a cumpăra mai multe tranșe de acțiuni în viitor la diferite prețuri.
Cu toate acestea, atunci când există un plan sistematic – ca în cazul unui plan 10b5-1 – investitorii sunt capabili să vadă mai clar intențiile din interior. De exemplu, atunci când persoanele din interior lichidează acțiuni în momente consistente pe tot parcursul anului, investitorii sunt conștienți de plan și sunt mai în măsură să înțeleagă că cei din interior își diversifică doar deținerile.
De asemenea, poziția considerabilă rămasă deținută de insider demonstrează că executivul are încă încredere în companie. Prin urmare, activitatea din interior nu conduce la o frenezie a activității de tranzacționare de către investitori.
Investitorii știu la ce să se aștepte și când să se aștepte
Raportarea datelor din interior poate avea un decalaj înainte de a ajunge la investitorul mediu. SEC prevede că Formularul 4 înregistrările făcute atunci când apar modificări de proprietate – trebuie depus în termen de două zile lucrătoare de la tranzacționare. Cu toate acestea, activitatea poate dura uneori câteva zile înainte ca aceasta să fie raportată investitorilor prin intermediul știrilor, brokerilor și serviciilor de cercetare a investițiilor.
Activitatea de tranzacționare poate ajunge și investitorilor în momente nepotrivite, cum ar fi într-o după-amiază de vineri, când mulți comercianți au plecat acasă sau nu tranzacționează activ. Natura sistematică a unui plan 10b5-1 îi ajută pe investitori să știe când să se aștepte la vânzări și achiziții.