Sistem alternativ de tranzacționare (ATS)
Ce este un sistem alternativ de tranzacționare (ATS)?
Un sistem alternativ de tranzacționare (ATS) este un loc de tranzacționare care este mai puțin reglementat decât un schimb. Platformele ATS sunt adesea folosite pentru a potrivi comenzi mari de cumpărare și vânzare printre abonații săi. Cel mai utilizat tip de ATS în Statele Unite sunt rețelele de comunicații electronice (ECN) – sisteme computerizate care se potrivesc automat cu ordinele de cumpărare și vânzare a valorilor mobiliare de pe piață.
Chei de luat masa
- Sistemele alternative de tranzacționare sunt locuri pentru potrivirea tranzacțiilor mari de cumpărare și vânzare.
- Nu sunt la fel de puternic reglementate ca bursele.
- Exemplele de ATS includ piscine întunecate și ECN-uri.
- Regulamentul SEC ATS stabilește un cadru de reglementare pentru ATS.
Bazele unui sistem alternativ de tranzacționare (ATS)
ATS reprezintă o mare parte din lichiditatea găsită în emisiile tranzacționate la nivel mondial. Acestea sunt cunoscute sub numele de facilități comerciale multilaterale în Europa, rețele de comunicații electronice (ECN), rețele încrucișate și rețele de apeluri. Majoritatea ATS sunt mai degrabă înregistrați ca brokeri-dealeri decât burse și se concentrează pe găsirea contrapartidelor pentru tranzacții.
Spre deosebire de unele burse naționale, ATS nu stabilește reguli care reglementează conduita abonaților sau disciplinează abonații decât prin excluderea lor de la tranzacționare. Acestea sunt importante în furnizarea de mijloace alternative de acces la lichidități.
Investitorii instituționali pot utiliza un ATS pentru a găsi contrapărți pentru tranzacții în loc să tranzacționeze blocuri mari de acțiuni la bursele naționale de valori. Aceste acțiuni pot fi concepute pentru a ascunde tranzacționarea din viziunea publicului, deoarece tranzacțiile ATS nu apar în registrele de ordine ale burselor naționale. Avantajul utilizării unui ATS pentru a executa astfel de comenzi este că reduce efectul de domino pe care tranzacțiile mari l-ar putea avea asupra prețului unei acțiuni.
Sistemele alternative de tranzacționare au devenit locuri populare pentru tranzacționare. Începând din 2015, ATS a reprezentat aproximativ 18% din totalul tranzacțiilor de acțiuni din 2013. Această cifră a reprezentat o creștere de peste patru ori față de 2005.
Securities and Exchange Commission (SEC) trebuie să aprobe sistemele alternative de tranzacționare. În ultimii ani, autoritățile de reglementare au intensificat acțiunile de executare împotriva sistemelor alternative de tranzacționare pentru infracțiuni precum tranzacționarea împotriva fluxului de comenzi ale clienților sau utilizarea informațiilor confidențiale de tranzacționare a clienților. Aceste încălcări pot fi mai frecvente în ATS decât în schimburile naționale, deoarece ATS se confruntă cu mai puține reglementări.
Sistemul alternativ de tranzacționare este terminologia utilizată în SUA și Canada. În Europa, acestea sunt cunoscute ca facilități comerciale multilaterale.
Dark Pools ca ATS
De exemplu, un fond speculativ interesat să construiască o poziție mare într-o acțiune poate utiliza un ATS pentru a împiedica alți investitori să cumpere în avans. ATS utilizate în aceste scopuri pot fi denumite piscine întunecate. Fondurile întunecate implică tranzacționarea pe ATS prin ordinele instituționale executate pe bursele private. Informațiile despre aceste tranzacții sunt în mare parte indisponibile publicului, motiv pentru care sunt numite „întunecate”. Cea mai mare parte a lichidității fondurilor întunecate este creată de tranzacțiile bloc facilitate departe de bursele centrale ale burselor și efectuate de investitori instituționali (în principal bănci de investiții).
Deși sunt legale, bazinele întunecate funcționează cu puțină transparență. Ca urmare, atât HFT, cât și piscinele întunecate sunt adesea criticate de cei din industria financiară; unii comercianți consideră că aceste elemente transmit un avantaj nedrept anumitor jucători de pe piața de valori.
Regulamentul ATS explicat
Regulamentul SEC ATS a stabilit un cadru de reglementare pentru ATS. Un ATS îndeplinește definiția schimbului în conformitate cu legile federale privind valorile mobiliare, dar nu este obligat să se înregistreze ca bursă națională de valori mobiliare dacă ATS funcționează în conformitate cu scutirea prevăzută în Regula 3a1-1 (a) din Legea schimbului. Pentru a funcționa în conformitate cu această scutire, un ATS trebuie să respecte cerințele din Regulile 300-303 din Regulamentul ATS. Pentru a respecta Regulamentul ATS, un ATS trebuie să se înregistreze ca broker-dealer și să depună la Comisie un raport operațional inițial pe formularul ATS înainte de a începe operațiunile. Un ATS trebuie să depună modificări la Formularul ATS pentru a notifica orice modificare a operațiunilor sale și trebuie să depună un raport de încetare a funcționării în Formularul ATS, dacă acesta se închide. Cerințele pentru depunerea rapoartelor utilizând formularul ATS se află în regula 301 (b) (2) din Regulamentul ATS. Aceste cerințe includ raportarea obligatorie a cărților și înregistrărilor.
În ultima perioadă, au existat mișcări pentru a face ATS mai transparent. De exemplu, SEC a modificat Regulamentul ATS pentru a spori „transparența operațională” pentru astfel de sisteme în 2018. Printre altele, aceasta presupune depunerea de informații publice detaliate pentru a informa publicul larg despre potențialele conflicte de interese și riscurile scurgerii de informații. De asemenea, li se cere să aibă garanții și proceduri scrise pentru a proteja informațiile comerciale ale abonaților.
SEC definește în mod formal un sistem de tranzacționare alternativ ca „orice organizație, asociație, persoană, grup de persoane sau sisteme (1) care constituie, menține sau oferă un loc de piață sau facilități pentru reunirea cumpărătorilor și vânzătorilor de valori mobiliare sau pentru alte performanțe în ceea ce privește valorile mobiliare, funcțiile îndeplinite în mod obișnuit de o bursă de valori în sensul regulii 3b-16 conform Legii bursiere și (2) care nu stabilește (i) reguli care reglementează conduita abonaților, altele decât comportamentul acestor abonați ” tranzacționarea pe o astfel de organizație, asociație, persoană, grup de persoane sau sistem sau (ii) disciplinează abonații, altele decât prin excluderea de la tranzacționare. „