Contango vs. Revenire normală: Care este diferența?

Contango vs. Revenire normală: o prezentare generală

Forma curbei futures este importantă pentru acoperitorii de mărfuri și speculatori. Ambelor le pasă dacă piețele futures pe mărfuri sunt piețe contango sau piețe normale de retrogradare. Cu toate acestea, aceste două curbe sunt adesea confundate una pentru cealaltă.

Contango și retragerea normală se referă la modelul prețurilor în timp, în special dacă prețul contractului crește sau scade.

În 1993, compania germană Metallgesellschaft a pierdut faimos peste 1 miliard de dolari, mai ales pentru că managementul a implementat un sistem de acoperire care a profitat de pe piețele normale de retrogradare, dar nu a anticipat trecerea la piețele contango.  În acest articol, vom prezenta diferențele dintre contango și retrogradare și vă vom arăta cum să evitați pierderile grave.

Chei de luat masa

• Contango este atunci când prețul futures este peste prețul la vedere anticipat la vedere. O piață de contango este adesea confundată cu o curbă normală la termen.
• Înapoierea normală este atunci când prețul futures este sub prețul la vedere viitor. O piață normală de retrogradare este adesea confundată cu o curbă futures inversată.
• O piață futures este normală dacă prețurile futures sunt mai mari la scadențe mai lungi și inversate dacă prețurile futures sunt mai mici la scadențe îndepărtate.

Contango

O piață de contango este adesea confundată cu o curbă futures normală.

Înapoi invers normal

O piață normală de retragere – uneori numită pur și simplu retrogradare – este confundată cu o curbă futures inversată.

consideratii speciale

Pentru a înțelege mai bine diferența dintre cele două, începeți cu o imagine statică a unei curbe futures. O imagine statică a curbei futures reprezintă graficul prețurilor futures (axa y) în raport cu scadențele contractului (adică termenele până la scadență). Acest lucru este analog cu un grafic al structurii termenului ratelor dobânzii. Ne uităm la prețuri pentru multe scadențe diferite pe măsură ce se extind până la orizont. Graficul de mai jos prezintă o piață normală în verde și o piață inversată în roșu:

În graficul de mai sus, prețul spot este de 60 USD. Pe piața normală (linia verde), un contract futures pe un an are un preț de 90 USD. Prin urmare, dacă ocupați o poziție îndelungată în contractul de un an, promiteți să achiziționați un contract pentru 90 USD într-un an. Poziția dvs. lungă nu este o opțiune în viitor, este o obligație în viitor.

Linia roșie din Figura 1, pe de altă parte, descrie o piață inversată. Pe o piață inversată, prețul futures pentru livrările îndepărtate este mai mic decât prețul spot.  De ce s-ar inversa o curbă futures? Câțiva factori fundamentali, cum ar fi costul transportării unui activ fizic sau finanțarea unui activ financiar, vor informa oferta / cererea pentru marfa. Această interacțiune dintre cerere și ofertă determină în cele din urmă forma curbei futures.

Dacă vrem cu adevărat să fim preciși, am putea spune elemente fundamentale precum costul de depozitare, finanțarea costului – costul de transportat – și randamentul comodității informează oferta și cererea. Oferta satisface cererea, în cazul în care participanții la piață sunt dispuși să fie de acord cu privire la prețul spot viitor așteptat. Opinia lor de consens stabilește prețul futures. Și de aceea, prețul futures se schimbă în timp: participanții la piață își actualizează opiniile despre viitorul preț anticipat spot.

Curba tradițională a contractelor futures asupra țițeiului, de exemplu, este de obicei simplificată: este normală pe termen scurt, dar cedează o piață inversată pentru scadențe mai lungi.

În cazul unui activ fizic, deținerea activului poate avea un anumit beneficiu numit randament de comoditate. În cazul unui activ financiar, proprietatea poate conferi un dividend proprietarului. Uneori poate fi profitabil să dețină marfa tangibilă mai degrabă decât să dețină produse derivate în activ.

Diferențe cheie

O piață futures este normală dacă prețurile futures sunt mai mari la scadențe mai lungi și inversate dacă prețurile futures sunt mai mici la scadențe îndepărtate.

Aici conceptul devine puțin complicat, așa că vom începe cu două idei cheie:

• Pe măsură ce ne apropiem de scadența contractului – s-ar putea să fim lungi sau scurte contractul futures – prețul futures trebuie să se deplaseze sau să convergă către prețul spot. Diferența dintre cele două este baza. Asta pentru că, la data scadenței, prețul futures trebuie să fie egal cu prețul spot. Dacă nu converg la maturitate, oricine ar putea câștiga bani gratis cu un arbitraj ușor.
• Cel mai rațional preț futures este prețul spot viitor așteptat . De exemplu, folosind bila de cristal, dacă dvs. și omologul dvs. ați putea prevedea amândoi prețul spot al țițeiului ar fi de 80 USD într-un an, vă veți stabili rațional pe un preț futures de 80 USD. Orice lucru de mai sus sau de mai jos ar reprezenta o pierdere pentru una din perechea contractului de tranzacționare.

Acum putem defini contango și retrogradare normală. Diferența este normală / inversată se referă la forma curbei pe măsură ce realizăm un instantaneu în timp.

Să presupunem că am încheiat astăzi un contract futures din decembrie 2012 pentru 100 USD. Acum mergeți înainte pentru o lună. Același contract futures din decembrie 2012 ar putea fi în continuare de 100 USD, dar s-ar putea să fi crescut la 110 USD (aceasta implică o retragere normală) sau s-ar putea să fi scăzut la 90 USD (implică contango). Definițiile sunt după cum urmează:

Contango este atunci când prețul futures este peste prețul la vedere anticipat la vedere.  Deoarece prețul futures trebuie să convergă cu prețul spot viitor așteptat, contango presupune că prețurile futures scad în timp, pe măsură ce noile informații le aliniază cu prețul spot viitor viitor.

Înapoierea normală este atunci când prețul futures este sub prețul la vedere anticipat la vedere.  Acest lucru este de dorit pentru speculatorii care sunt net de mult timp în pozițiile lor: vor ca prețul futures să crească. Deci, retragerea normală este atunci când prețurile futures cresc.

Luați în considerare un contract futures pe care îl achiziționăm astăzi, scadent în exact un an. Să presupunem că prețul spot viitor așteptat este de 60 USD (linia albastră plană din Figura 2 de mai jos). În cazul în care costul de astăzi pentru contractul futures de un an este de 90 USD (linia roșie), prețul futures este peste prețul spot viitor așteptat. Acesta este un scenariu de contango. Cu excepția cazului în care viitoarele prețuri spot anticipate se modifică, prețul contractului trebuie să scadă. Dacă mergem înainte în timp cu o lună, ne vom referi la un contract de 11 luni; în șase luni, va fi un contract de șase luni.

Linia de fund

Cunoașterea diferenței dintre contango și retrogradare vă va ajuta să evitați pierderile pe piața futures.