Managementul Corvex: o analiză a investitorilor activiști

Corvex Management este un fond de hedging din New York, care a fost lansat cu multă fanfară în 2011 de către investitorul Keith Arlyn Meister. Până în 2013, activele fondului s-au dublat mai mult. Cu toate acestea, după ce a atins un vârf la mijlocul anului 2015, activele administrate au scăzut constant, întrucât abordarea investițională bazată pe valoare a companiei a dat rezultate mixte de-a lungul anilor. Mai exact, Corvex folosește o metodologie oportunistă pentru a-și alege opțiunile: situații speciale, strategii bazate pe evenimente și investiții în valoare.

Keith Meister: instruit și finanțat de activiști

Chiar și în comunitatea fondurilor speculative, puțini investitori au primit tipul de instruire și sprijin financiar pe care l-a primit fondatorul Corvex, Keith Meister. Înainte de lansarea fondului în 2011, Meister era cunoscut ca   mâna dreaptă a lui Carl Icahn. Meister a luat filosofia lui Icahn de a fi agresiv, contrar și confruntător și a susținut-o cu 250 de milioane de dolari în capital de la George Soros.

Chei de luat masa

• Corvex a fost lansat în 2011 cu capital de bază de pe o platformă susținută de George Soros.
• Directorul general al Corvex, CIO, și partenerul de conducere Keith Meister au fost cândva cunoscuți drept mâna dreaptă a lui Carl Icahn.
• În timp ce activele gestionate au crescut în cei patru ani de la lansarea fondului speculativ, suma a scăzut substanțial – de la peste 9 miliarde de dolari la 2,2 miliarde de dolari – de la un vârf în 2015.
• Da! Brands, Energen și MGM Resorts se numără printre companiile în care Corvex și-a aplicat abordarea activistă.

Performanța fondului speculativ a fost uneori puternică, deși activele au părăsit firma. Reuters raportează că fondul a crescut cu 20% pentru 2019 (până la jumătatea lunii decembrie). Cu toate acestea, din 2011, activele (suma deținută în acțiuni ) au scăzut de la un vârf de 9,1 miliarde de dolari în 2015 până la 2,1 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2019, potrivit site-ului web Gurufocus.

Stilul lui Meister de a investi la Corvex este controversat. Mulți administratori de fonduri sunt rezervați, liniștiți și directi; spre deosebire de acesta, Meister este deschis și ornery, chiar mai mult decât faimosul său fost șef. În octombrie 2014, The Wall Street Journal a  publicat un articol care s-a deschis cu linia „Keith Meister ia lucrurile personal”. A continuat să descrie activistul drept „competitiv” și „foarte emoțional”.

Meister a fost dat în judecată de mai multe ori pentru acțiunile sale profesionale și interpersonale, inclusiv o confruntare relativ înaltă cu consiliul de administrație al ADT Corporation, la care Meister a servit odată. În procesul său, ADT a pretins că liderul Corvex „a presat și intimidat agresiv membrii co-consiliului său de administrație” pentru a participa la răscumpărarea acțiunilor Corvex.

Deși stilul său i-a adus o legiune de detractori și critici în mass-media financiară și în consiliile de administrație ale corporațiilor, Meister este respectat de jucătorii de putere din comunitatea fondurilor, deoarece conduce rezultatele. „Este intens în cel mai bun sens al cuvântului”, a declarat Justin Sheperd, director executiv al Aurora Investment Management, unul dintre clienții investitori ai Meister.

Da! Mărci și Corvex

Da! Brands a fost unul dintre cele mai remarcabile eforturi ale Corvex. În 2015, Corvex Management a achiziționat o participație activistă la Yum! Mărcile cam în același timp Third Point Management, fondul speculativ al lui Daniel Loeb, au ocupat o poziție mult mai mică. Grupul Meister a cumpărat peste 15 milioane de acțiuni pentru a deveni cel mai mare acționar; Loeb a câștigat doar 3,5 milioane de acțiuni pentru un al doilea loc îndepărtat. În consecință, Corvex a devenit activistul principal, deși este probabil ca cele două fonduri speculative să lucreze între ele pentru a promova valoarea acționarilor.

Corvex a intrat în Yum! Arena mărcilor caută un loc la consiliul de administrație și o serie de schimbări operaționale, inclusiv vânzarea KFC Eleven și Super Chix, precum și un spinoff al diviziei chineze a lui Yum! Activitățile activiste ale lui Meister și Loeb au fost planificate strategic în jurul unui comutator la Yum! Mărci pentru CEO, când Greg Creed l-a înlocuit pe David Novak, executiv de mult timp. Creed, care fusese director executiv la Taco Bell din 2011 până în 2014, a intrat, fără să vrea, într-o furtună de foc.

Da! iar Creed a respins inițial cererile lui Corvex, în special ideea spin-off pentru divizia chineză. Creed a primit sprijin de la Novak, care a devenit președinte executiv al consiliului de administrație după ce a părăsit slotul CEO, deși dialogul public între Corvex și Yum! a fost amiabil. Cu toate acestea, una câte una, cererile de la Meister și Loeb au căzut la locul lor.

Până în aprilie 2015, KFC Eleven a fost închis. Până în august, Super Chix a fost vândut unui grup de investiții condus de fondatorul Nick Ouimet. Cam în aceeași perioadă, China a fost lovită de cel mai grav colaps al pieței bursiere din ultimii ani, ducând la îngrijorări globale cu privire la o recesiune în 2016 și la explozia unei bule de active în Extremul Orient. Perspectivele chinezești erau mult mai sumbre, iar Yum! Marca China a fost, așadar, mai puțin valoroasă.

Pe 15 octombrie 2015, operatorul de fast-food a anunțat că va adăuga Keith Meister în consiliul său de administrație. Meister s-a lăudat cu „multiplele căi ale companiei pentru a debloca o valoare semnificativă pe termen lung” și a spus că va lucra rapid pentru „a livra acea valoare acționarilor ”. A fost o victorie atât de necesară pentru Meister, a cărui firmă a suferit o scădere de 24% a Yum! Prețul acțiunilor mărcilor de la poziția sa. Compania a rămas în mod deschis angajată să mențină intactă divizia sa din China, deși acest lucru nu a durat.

Până la 20 octombrie 2015, Yum! a anunțat un plan de împărțire a lui  Yum! China și Yum! Mărci, susținând că această mișcare ar crește valoarea acționarilor și ar permite mai mult spațiu pentru KFC și Pizza Hut. Amprentele Meister erau peste hotărârea grăbită; divizia chineză ar putea acum să crească fără datorii, ceea ce Meister susținea că este imperativ. Creed a spus că viteza deciziei se bazează pe „o mulțime de puncte comune” între cele două propuneri individuale.

Energen și dincolo

În 2017, Corvex a preluat o poziție de activist în Energen împreună cu Elliott Management Corporation. Cele două firme au cerut vânzarea afacerii. Corvex deținea o participație de 5,5% și a făcut lobby ca firma să fie subevaluată puternic și că profiturile semnificative ar rezulta din vânzarea afacerii. În calitate de companie energetică, Corvex a susținut, de asemenea, că acordurile de teren ale firmei, care implică cercetare, dezvoltare și explorare, erau disponibile la o valoare ridicată pentru alții care doresc să dobândească și să consolideze potențial.

Acțiunile firmei au fost întâmpinate cu opoziție și nu au mers prea departe. Energen a angajat bănci de investiții pentru a revizui afacerea și a constatat că acestea vor rămâne pe drumul cel bun cu actualul cadru și planurile strategice. Cu toate acestea, Diamondback Energy ( FANG ) a făcut o ofertă și a achiziționat Energen în mai 2018 la 84,95 dolari pe acțiune (Prin comparație, Corvex a început să construiască o participație la Energen în mai 2017 la aproximativ 57,50 dolari pe acțiune).

9,2 miliarde de dolari

Suma plătită de Diamondback Energy pentru Energen în 2018, Carl Icahn și Corvex deținând împreună 9% din acțiuni restante.

În 2020, Corvex nu mai este investit puternic în Yum! Brands și Diamondback Energy au înlocuit poziția din Energen. Cea mai mare poziție a fondului speculativ este MGM Resorts International (MGM) și reprezintă aproape o treime din portofoliu. Meister s-a alăturat consiliului de administrație al MGM în iulie 2019, fondul său deținând aproape 3% din acțiunile restante ale companiei. Alte nume din portofoliu includ Adobe ( ADBE ), Madison Square Garden (MSG) și Forescout Technologies (FSCT).