Costul capitalului
Care este costul capitalului?
Costul capitalului este rentabilitatea necesară pentru realizarea unui proiect de bugetare a capitalului, cum ar fi construirea unei noi fabrici, care merită. Când analiștii și investitorii discută despre costul capitalului, aceștia înseamnă, de obicei, media ponderată a costului datoriei unei firme și costul capitalurilor proprii amestecate.
Costul metricei de capital este utilizat de companiile interne pentru a evalua dacă un proiect de capital merită cheltuirea resurselor și de investitorii care îl utilizează pentru a determina dacă o investiție merită riscul în comparație cu randamentul. Costul capitalului depinde de modul de finanțare utilizat. Se referă la costul capitalului propriu dacă afacerea este finanțată exclusiv prin capital propriu sau la costul datoriei dacă este finanțată exclusiv prin datorie.
Multe companii folosesc o combinație de datorii și capitaluri proprii pentru a-și finanța afacerile și, pentru astfel de companii, costul global al capitalului este derivat din costul mediu ponderat al tuturor surselor de capital, cunoscut pe scară largă sub numele de costul mediu ponderat al capitalului (WACC).
Chei de luat masa
- Costul capitalului reprezintă rentabilitatea de care are nevoie o companie pentru a-și asuma un proiect de capital, cum ar fi achiziționarea de echipamente noi sau construirea unei clădiri noi.
- Costul capitalului cuprinde, de obicei, atât costul capitalului propriu, cât și al datoriei, ponderat în funcție de structura de capital preferată sau existentă a companiei, cunoscută sub numele de costul mediu ponderat al capitalului (WACC).
- Deciziile de investiții ale unei companii pentru noi proiecte ar trebui să genereze întotdeauna o rentabilitate care depășește costul firmei din capitalul utilizat pentru finanțarea proiectului; în caz contrar, proiectul nu va genera o rentabilitate pentru investitori.
Înțelegerea costului capitalului
Costul capitalului reprezintă o rată de obstacol pe care o companie trebuie să o depășească înainte de a putea genera valoare și este utilizat pe scară largă în procesul de bugetare a capitalului pentru a determina dacă o companie ar trebui să continue cu un proiect.
Conceptul de cost al capitalului este, de asemenea, utilizat pe scară largă în economie și contabilitate. O altă modalitate de a descrie costul capitalului este costul de oportunitate al realizării unei investiții într-o afacere. Managementul înțelept al companiei va investi doar în inițiative și proiecte care vor oferi randamente care depășesc costul capitalului lor.
Costul capitalului, din perspectiva unui investitor, este rentabilitatea așteptată de oricine furnizează capitalul pentru o afacere. Cu alte cuvinte, este o evaluare a riscului de capital al unei companii. În acest sens, un investitor se poate uita la volatilitatea (beta) a rezultatelor financiare ale unei companii pentru a determina dacă un anumit stoc este prea riscant sau ar face o investiție bună.
Costul mediu ponderat al capitalului (WACC)
Costul capitalului unei firme este de obicei calculat utilizând formula medie ponderată a capitalului capitalului care ia în considerare atât costul datoriei, cât și al capitalului propriu. Fiecare categorie de capital al firmei este ponderată proporțional pentru a ajunge la o rată mixtă, iar formula ia în considerare fiecare tip de datorie și capital propriu din bilanțul companiei, inclusiv acțiuni comune și preferențiale, obligațiuni și alte forme de datorie.
Găsirea costului datoriilor
Fiecare companie trebuie să-și prezinte strategia de finanțare într-un stadiu incipient. Costul capitalului devine un factor critic pentru a decide ce cale de finanțare urmează: datorii, capitaluri proprii sau o combinație a celor două.
Companiile aflate în faza incipientă rareori au active semnificative de gajat ca garanție pentru finanțarea datoriei, astfel încât finanțarea prin acțiuni devine modul de finanțare implicit pentru majoritatea dintre acestea. Companiile mai puțin consacrate, cu istoric de funcționare limitat, vor plăti un cost mai mare pentru capital decât companiile mai vechi, cu experiență solidă, deoarece creditorii și investitorii vor cere o primă de risc mai mare pentru primele.
Costul datoriei este doar rata dobânzii plătită de companie pentru datoria sa. Cu toate acestea, deoarece cheltuielile cu dobânzile sunt deductibile din impozite, datoria se calculează după impozitare după cum urmează:
Costul datoriilor poate fi, de asemenea, estimat prin adăugarea unui spread de credit la rata fără risc și înmulțirea rezultatului cu (1 – T).
Găsirea costului capitalului propriu
Costul capitalului propriu este mai complicat, deoarece modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital, după cum urmează:
CAPM(Cost of equity)=Rf+β(Rm-Rf)where:Rf=risk-free rate of returnRm=market rate of return\ begin {align} & CAPM (\ text {Cost of equity}) = R_f + \ beta (R_m – R_f) \\ & \ textbf {unde:} \\ & R_f = \ text {rata de rentabilitate fără risc} \\ & R_m = \ text {rata de rentabilitate a pieței} \\ \ end {align}(…)CAPM(Costul capitalului propriu )=Rf(…)+β(Rm(…)-Rf(…))Unde:Rf(…)=rata de rentabilitate fără riscRm(…)=rata de rentabilitate a pieței(…)
Beta este utilizată în formula CAPM pentru a estima riscul, iar formula ar necesita propriile acțiuni beta ale unei companii publice. Pentru companiile private, beta este estimat pe baza beta-ului mediu al unui grup de firme publice similare. Analiștii pot rafina această versiune beta, calculând-o pe bază de impozitare, fără impozite. Presupunerea este că beta-ul unei firme private va deveni același cu beta-ul mediu al industriei.
Costul total al capitalului firmei se bazează pe media ponderată a acestor costuri. De exemplu, luați în considerare o întreprindere cu o structură de capital formată din 70% capitaluri proprii și 30% datorii; costul capitalului propriu este de 10%, iar costul datoriei după impozitare este de 7%.
Prin urmare, WACC-ul său ar fi:
Acesta este costul capitalului care ar fi utilizat pentru reducerea fluxurilor de numerar viitoare din proiecte potențiale și alte oportunități de estimare a valorii lor nete actuale (VAN) și a capacității de a genera valoare.
Companiile se străduiesc să obțină mixul de finanțare optim pe baza costului capitalului pentru diverse surse de finanțare. Finanțarea datoriei are avantajul de a fi mai eficientă din punct de vedere fiscal decât finanțarea prin capitaluri proprii, deoarece cheltuielile cu dobânzile sunt deductibile din impozite și dividendele pe acțiuni comune sunt plătite cu dolari după impozitare. Cu toate acestea, o datorie prea mare poate duce la un efect de levier periculos de mare, rezultând rate mai mari ale dobânzii căutate de creditori pentru a compensa riscul de neplată mai mare.
Costul capitalului și al impozitelor
Un element de luat în considerare pentru a decide finanțarea proiectelor de capital prin capitaluri proprii sau datorii este posibilitatea oricăror economii fiscale datorate preluării datoriei, deoarece cheltuielile cu dobânzile pot reduce venitul impozabil al unei firme și, prin urmare, datoria impozitului pe venit.
Cu toate acestea, Teorema Modigliani-Miller (M&M) afirmă că valoarea de piață a unei companii este independentă de modul în care se finanțează singură și arată că, în anumite ipoteze, valoarea firmelor cu efect de levier față de cele fără levier este egală, în parte din cauza altor costuri compensează orice economii fiscale care provin din finanțarea sporită a datoriilor.
Diferența dintre costul capitalului și rata de reducere
Costul capitalului și rata de actualizare sunt oarecum similare și sunt adesea utilizate în mod interschimbabil. Costul capitalului este adesea calculat de către departamentul de finanțe al unei companii și utilizat de conducere pentru a stabili o rată de actualizare (sau o rată de obstacol) care trebuie depășită pentru a justifica o investiție.
Acestea fiind spuse, conducerea unei companii ar trebui să conteste costul generat intern al numărului de capital, deoarece poate fi atât de conservator încât să descurajeze investițiile. Costul capitalului poate diferi, de asemenea, în funcție de tipul de proiect sau inițiativă; o inițiativă extrem de inovatoare, dar riscantă, ar trebui să aibă un cost de capital mai mare decât un proiect de actualizare a echipamentelor sau software-ului esențial cu performanțe dovedite.
Exemple din lumea reală
Fiecare industrie are propriul cost predominant al capitalului. Pentru unele companii, costul capitalului este mai mic decât rata de actualizare a acestora. Unele departamente financiare își pot reduce ratele de actualizare pentru a atrage capital sau le pot crește treptat pentru a construi o pernă, în funcție de riscul cu care se simt confortabil.
Începând din ianuarie 2019, transportul pe căile ferate are cel mai mare cost al capitalului, la 11,17%. Cel mai mic cost al capitalului poate fi revendicat de companiile de servicii financiare nebancare și de asigurări la 2,79%. Costul capitalului este, de asemenea, ridicat atât în companiile de biotehnologie, cât și în companiile farmaceutice, producătorii de oțel, companiile de internet (software) și companiile integrate de petrol și gaze. Aceste industrii tind să necesite investiții de capital semnificative în cercetare, dezvoltare, echipamente și fabrici.
Printre industriile cu costuri de capital mai mici se numără băncile centrelor monetare, companiile de energie electrică, trusturile de investiții imobiliare (REIT), companiile de vânzare cu amănuntul și alimentele și utilitățile (atât generale, cât și de apă). Astfel de companii pot necesita mai puține echipamente sau pot beneficia de fluxuri de numerar foarte constante.
întrebări frecvente
Care este costul capitalului?
Costul capitalului este utilizat pentru a determina rentabilitatea necesară pe care o companie trebuie să o genereze înainte de a merge mai departe într-un proiect de capital. De obicei, o decizie este prudentă dacă o companie investește într-un proiect care generează mai multă valoare decât costul capitalului. Pentru investitori, costul capitalului este calculat ca fiind costul mediu ponderat al datoriei și al capitalului propriu al unei companii. În acest caz, costul capitalului este o metodă de analiză a profilului risc-rentabilitate al unei firme.
Cum calculați costul capitalului?
Pentru a calcula costul mediu ponderat al capitalului, se iau în considerare toate formele de datorii și capitaluri proprii. Ca urmare, costul mediu ponderat ajunge la o rată mixtă. În linii mari, pentru a calcula costul datoriilor, luați suma dobânzii plătite de o companie asupra datoriilor sale și împărțiți-le la datoria totală. Între timp, pentru a calcula costul capitalului propriu, investitorii utilizează un model de stabilire a prețurilor activelor de capital, care ajunge la o valoare aproximativă. Aceasta se calculează luând rata rentabilității fără risc, care este apoi adăugată la valoarea beta înmulțită cu rata rentabilității pieței minus rata rentabilității fără risc.
Care este un exemplu de cost al capitalului?
Luați în considerare un startup care are o structură de capital de 90% capitaluri proprii și 10% datorii. Costul capitalului propriu sau randamentul pe care o companie îl plătește acționarilor pentru investițiile în firmă este de 5%. Între timp, costul datoriilor pe care le plătește creditorilor este de 15%. Costul capitalului ar fi calculat după cum urmează: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.