Dividend vs. Răscumpărare: Care este diferența?

Care este diferența dintre dividende și răscumpărări?

Companiile își recompensează acționarii în două moduri principale – plătind dividende sau cumpărând acțiuni din acțiuni. Un număr din ce în ce mai mare de blue chips-uri sau companii bine consacrate fac ambele. Plata dividendelor și răscumpărarea acțiunilor reprezintă o combinație puternică care poate spori semnificativ randamentul acționarilor. Dar care este cel mai bun – răscumpărări de acțiuni sau dividende?

Principala diferență între dividende și răscumpărări este că o plată a dividendelor reprezintă o rentabilitate definitivă în intervalul de timp curent care va fi impozitată, în timp ce o răscumpărare reprezintă o rentabilitate viitoare incertă asupra căreia  impozitul este amânat până la vânzarea acțiunilor.

Vă rugăm să rețineți că în Statele Unite, pentru anul fiscal 2018 finalizat, dividendele calificate și câștigurile de capital pe termen lung sunt impozitate cu 15% până la un anumit prag de venit (425.800 USD dacă depuneți individual, 479.000 USD dacă sunt căsătoriți și depuneți împreună) și 20% pentru sumele care depășesc această limită.1

Chei de luat masa

• Răscumpărările și dividendele pot spori semnificativ randamentul acționarilor.
• Companiile plătesc dividende acționarilor lor la intervale regulate, de obicei din profituri după impozite, pe care investitorii trebuie să plătească impozite.
• Companiile răscumpără acțiuni de pe piață, reducând numărul acțiunilor restante, care pot crește prețul acțiunilor în timp.
• Pe termen lung, răscumpărările pot contribui la obținerea unor câștiguri de capital mai mari, dar investitorii nu vor trebui să plătească impozite pe acestea până nu vor vinde acțiunile.

Cum funcționează dividendele și răscumpărările

Atât dividendele, cât și răscumpărările pot contribui la creșterea ratei totale a rentabilității de la deținerea de acțiuni într-o companie. Cu toate acestea, există multe dezbateri cu privire la metoda de returnare a capitalului acționarilor care este mai bună pentru investitori și pentru companiile implicate pe termen lung. Companiile își economisesc o parte din profituri de la an la an și plasează aceste economii acumulate într-un cont numit câștig reportat.  Câștigurile reportate sunt de obicei utilizate pentru cheltuieli de capital sau achiziții mari, cum ar fi echipamente din fabrică. Câștigurile reportate, pentru unele companii, pot fi, de asemenea, alocate pentru a plăti dividende sau pentru a răscumpăra acțiuni pe piața deschisă.

Dividende

Dividendele reprezintă o parte din profiturile pe care o companie le plătește la intervale regulate acționarilor săi. Deși dividendele în numerar sunt cele mai frecvente, companiile pot oferi acțiuni de acțiuni și ca dividende.  Investitorilor le plac companiile care plătesc dividende în numerar, deoarece dividendele formează o componentă majoră a rentabilității investiției. Din 1932, dividendele au contribuit la aproape o treime din randamentele totale pentru acțiunile din SUA, conform Standard & Poors. Câștigurile de capital – sau câștigurile din aprecierea prețurilor – au reprezentat celelalte două treimi din randamentele totale.

Companiile plătesc de obicei dividende din profituri după impozitare. Odată primite, acționarii trebuie, de asemenea, să plătească impozite pe dividende, deși la o rată de impozitare favorabilă în multe jurisdicții.

Start-up-urile și alte companii cu creștere ridicată, precum cele din sectorul tehnologic, oferă rareori dividende.  Aceste companii raportează adesea pierderi în primii ani și orice profit este de obicei reinvestit pentru a favoriza creșterea. Companiile mari, consacrate, cu fluxuri previzibile de venituri și profituri au, de obicei, cea mai bună experiență pentru plata dividendelor și oferă cele mai bune plăți. Companiile mai mari tind, de asemenea, să aibă rate de creștere a veniturilor mai mici, deoarece și-au stabilit piața și avantajul competitiv. Drept rezultat, dividendele contribuie la creșterea randamentului general al investițiilor în acțiunile companiei.

Răscumpărări

O răscumpărare de acțiuni se referă la achiziționarea de către o companie a acțiunilor sale de pe piață. Cel câștigurile pe acțiune (EPS) și fluxul de numerar pe acțiune, și îmbunătățesc, de asemenea, măsurile de performanță, cum ar fi randamentul capitalurilor proprii. Aceste valori îmbunătățite vor conduce, în general, la creșterea prețului acțiunilor în timp, rezultând câștiguri de capital pentru acționari. Cu toate acestea, aceste profituri nu vor fi impozitate până când acționarul nu vinde acțiunile și nu realizează câștigurile obținute pe acțiuni.

O companie își poate finanța răscumpărarea preluând datorii, cu numerar la îndemână sau cu fluxul de numerar din operațiuni.

---

Momentul este esențial pentru ca o rambursare să fie eficientă. Răscumpărarea propriilor acțiuni poate fi privită ca un semn al încrederii conducerii în perspectivele unei companii. Cu toate acestea, dacă acțiunile vor aluneca ulterior din orice motiv, încrederea ar fi pierdută.

Exemplu de dividend vs. răscumpărare

Să folosim exemplul unei companii ipotetice de produse pentru consumatori pe care o vom numi Footloose & Fancy-Free Inc. (FLUF), care are în circulație 500 de milioane de acțiuni în primul an.

Acțiunile se tranzacționează la 20 de dolari, oferind FLUF o capitalizare de piață de 10 miliarde de dolari. Să presupunem că FLUF a avut venituri de 10 miliarde de dolari în primul an și o marjă de venit net de 10%, pentru venitul net (sau profitul după impozitare) de 1 miliard de dolari. Câștigurile pe acțiune sunt de 2 USD pe acțiune (sau 1 miliard de dolari în profit / 500 de milioane de acțiuni). Ca urmare, stocul se tranzacționează la un multiplu preț-câștig (P / E) de 10 (sau 20 USD / 2 USD = 10 USD).

Să presupunem că FLUF se simte deosebit de generos față de acționarii săi și decide să le restituie întregul venit net de 1 miliard de dolari. Decizia politicii privind dividendele ar putea avea loc într-unul din cele două scenarii simplificate.

Scenariul 1: Dividend

FLUF plătește 1 miliard de dolari ca dividend special, care se ridică la 2 USD pe acțiune. Să presupunem că sunteți acționar FLUF și că dețineți 1.000 de acțiuni ale FLUF achiziționate cu 20 USD pe acțiune. Prin urmare, primiți 2.000 USD (1.000 acțiuni x 2 USD / acțiune) ca dividend special. În momentul impozitării, plătiți 300 USD ca impozit (la 15%), pentru un venit din dividende după impozitare de 1.700 USD sau un randament după impozitare de 8,5% (1700 USD / 20.000 USD = 8,5%).

Scenariul 2: răscumpărare

FLUF cheltuiește 1 miliard de dolari cumpărând acțiuni FLUF. Companiile își execută de obicei programul de răscumpărare de acțiuni pe o perioadă de mai multe luni și la prețuri diferite. Cu toate acestea, pentru a menține lucrurile simple în scop ilustrativ, să presupunem că FLUF răscumpără un bloc imens de acțiuni la 20 USD, care se ridică la 50 de milioane de acțiuni răscumpărate sau răscumpărate. Rezultatul este o reducere a numărului de acțiuni ale companiei de la 500 de milioane de acțiuni la 450 de milioane de acțiuni.

Cele 1.000 de acțiuni ale FLUF achiziționate la 20 USD vor valora acum mai mult în timp, deoarece numărul redus de acțiuni va crește valoarea acțiunilor. Să presupunem că în anul doi, veniturile și veniturile nete ale companiei sunt neschimbate față de valoarea din primul an de 10 miliarde de dolari și respectiv 1 miliard de dolari. Cu toate acestea, deoarece numărul acțiunilor restante a fost redus la 450 de milioane, câștigurile pe acțiune ar fi de 2,22 USD în loc de 2 USD. Dacă acțiunile se tranzacționează la un raport preț / câștig neschimbat de 10, acțiunile FLUF ar trebui să tranzacționeze acum la 22,22 USD (2,22 USD x 10), în loc de 20 USD pe acțiune.

Ce se întâmplă dacă v-ați vândut acțiunile FLUF la 22,22 USD după ce le-ați deținut puțin peste un an și ați plăti impozitul pe câștigurile de capital pe termen lung de 15%? Ați fi impozitat pe câștigurile de capital de 2.220 USD (adică (22.22 USD – 20.00 USD) x 1.000 de acțiuni = 2.220 USD), iar factura dvs. fiscală în acest caz ar fi de 333 USD. Câștigul dvs. după impozitare ar fi astfel de 1.887 USD, pentru o declarație după impozitare de aproximativ 9,4% (1.887 USD / 20.000 USD = 9,4%).

Avantajele și dezavantajele dividendelor și răscumpărărilor

Desigur, în lumea reală, lucrurile rareori funcționează atât de convenabil. Iată câteva considerații suplimentare cu privire la răscumpărări versus dividende:

Returnările nu sunt garantate

Viitoarea rentabilitate cu răscumpărare de acțiuni este asigurată. De exemplu, să spunem că perspectivele de afaceri ale FLUF s-au redus după anul 1, iar veniturile sale au scăzut cu 5% în anul doi. Cu excepția cazului în care investitorii sunt dispuși să ofere FLUF avantajul îndoielii și să trateze scăderea veniturilor sale ca pe un eveniment temporar, este destul de probabil ca acțiunile să se tranzacționeze la un preț mai mic pe câștig multiplu decât câștigurile de 10 ori la care tranzacționează în general. Dacă multiplele comprese la 8, pe baza unui câștig pe acțiune de 2,22 USD în anul doi, acțiunile ar tranzacționa la 17,76 USD, un declin de 11% de la 20 USD pe acțiune.

Un impuls pentru companiile cu creștere redusă

Lipsa acestui scenariu se bucură de multe blue chips-uri, în care răscumpărările obișnuite reduc constant numărul acțiunilor restante. Reducerea poate crește semnificativ ratele de creștere a câștigurilor-pe-acțiune chiar și pentru companiile cu o creștere mediocră de top și linie de jos, ceea ce poate duce la acordarea unor evaluări mai mari de către investitori, creșterea prețului acțiunii.

Construirea bogăției

Răscumpărările de acțiuni pot fi mai bune pentru a construi avere în timp pentru investitori din cauza impactului benefic asupra câștigurilor pe acțiune dintr-un număr redus de acțiuni, precum și a capacității de a amâna impozitul până la vânzarea acțiunilor. Răscumpărările permit câștigurilor să se compună fără impozite până când sunt cristalizate, spre deosebire de plățile de dividende care sunt impozitate anual.

În cazul conturilor neimpozabile în care impozitarea nu este o problemă, ar putea fi puțin de ales între acțiunile care plătesc dividende în creștere în timp și cele care își cumpără în mod regulat acțiunile.

Dezvăluire

Un avantaj major al plăților dividendelor este că acestea sunt foarte vizibile. Informațiile privind plățile dividendelor sunt disponibile cu ușurință prin intermediul site-urilor financiare și al site-urilor de relații cu investitorii. Cu toate acestea, informațiile despre răscumpărări nu sunt la fel de ușor de găsit și necesită, în general, o analiză a comunicatelor de presă ale companiei.

Flexibilitate

Răscumpărările oferă o flexibilitate mai mare companiei și investitorilor săi. O companie nu are nicio obligație să finalizeze un program de răscumpărare menționat în intervalul de timp specificat, astfel încât, dacă evoluția devine dificilă, poate încetini ritmul de răscumpărare pentru a economisi numerar. Cu o răscumpărare, investitorii pot alege momentul vânzării acțiunilor și plata impozitelor aferentă. Această flexibilitate nu este disponibilă în cazul dividendelor, întrucât un investitor trebuie să plătească impozite pe acestea atunci când depune declarații fiscale pentru anul respectiv. Deși plățile dividendelor sunt discreționare pentru o companie plătitoare de dividende, reducerea sau eliminarea dividendelor nu este privită favorabil de către investitori. Rezultatul ar putea duce la vânzarea acționarilor în masă de acționarii lor dacă dividendul este redus, suspendat sau eliminat.

consideratii speciale

Ce grup de companii a avut performanțe mai bune în timp, cele care plătesc în mod constant dividende crescute sau cele care au cele mai mari răscumpărări?

Pentru a răspunde la această întrebare, să comparăm performanța a doi indici populari care conțin companii care plătesc dividende și companii care emit rambursări.

S&P 500 Dividend Aristocrats Index are companii care au strâns dividende în fiecare an în ultimii 25 de ani consecutivi sau mai mult.  Indicele de cumpărare S&P 500 are primele 100 de acțiuni cu cele mai ridicate rate de răscumpărare definite de numerarul plătit pentru răscumpărarea acțiunilor din ultimele patru trimestre calendaristice împărțit la capitalizarea de piață a companiei.

Între martie 2009 și martie 2019, S&P 500 Buyback Index a avut o rentabilitate anuală de 21,09%, în timp ce indicele Dividend Aristocrats a înregistrat o rentabilitate anuală de 19,35%. Ambele au depășit S&P 500, care a avut un randament anual de 17,56% în aceeași perioadă.

Cum rămâne cu perioada de 16 luni din noiembrie 2007 până în prima săptămână a lunii martie 2009, când acțiunile globale au suportat una dintre cele mai mari piețe bear de pe piață?10  În această perioadă, indicele de răscumpărare a scăzut cu 53,32%, în timp ce aristocrații dividendelor erau doar puțin mai buni, cu un declin de 43,60%. S&P 500 a scăzut cu 53,14% în aceeași perioadă.