Fama și modelul francez cu trei factori

Ce este modelul Fama și al celor trei factori francezi?

Modelul cu trei factori Fama și francez (sau pe scurt, modelul francez Fama) este un model de stabilire a prețurilor activelor dezvoltat în 1992 care se extinde pe modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) prin adăugarea factorilor de risc de mărime și de valoare la factorul de risc de piață în CAPM. Acest model ia în considerare faptul că valorile și stocurile cu capitalizare mică depășesc în mod regulat piețele. Prin includerea acestor doi factori suplimentari, modelul se ajustează pentru această tendință care depășește performanța, care este considerată a fi un instrument mai bun pentru evaluarea performanței managerilor.

Chei de luat masa

• Modelul Fama francez cu 3 factori este un model de stabilire a prețurilor activelor care se extinde pe modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital prin adăugarea factorilor de risc de mărime și de valoare la factorii de risc de piață.
• Modelul a fost dezvoltat de laureații Nobel Eugene Fama și colegul său Kenneth French în anii ’90.
• Modelul este în esență rezultatul unei regresii econometrice a prețurilor istorice ale acțiunilor.

Înțelegerea modelului Fama și a celor trei factori francezi

Laureatul Nobel Eugene Fama și cercetătorul Kenneth French, foști profesori la Universitatea din Chicago Booth School of Business, au încercat să măsoare mai bine rentabilitățile pieței și, prin cercetări, au descoperit că stocurile valorice depășesc stocurile de creștere. În mod similar, stocurile cu capitalizare mică tind să depășească acțiunile cu capitalizare mare. Ca instrument de evaluare, performanța portofoliilor cu un număr mare de stocuri cu capitalizare mică sau cu valoare mică ar fi mai mică decât rezultatul CAPM, deoarece modelul cu trei factori se ajustează în jos pentru performanțele observate cu capitaluri mici și valorice.

Modelul Fama și cel francez are trei factori: dimensiunea firmelor, valorile de pe piață și rentabilitatea excesivă pe piață. Cu alte cuvinte, cei trei factori utilizați sunt SMB (mic minus mare), HML (mare minus mic) și randamentul portofoliului mai puțin rata de rentabilitate fără risc. Conturile IMM pentru companiile cotate la bursă cu plafoane mici de piață care generează randamente mai ridicate, în timp ce HML contabilizează acțiuni valorice cu rapoarte mari de la piață care generează randamente mai mari în comparație cu piața.

Există o mulțime de dezbateri cu privire la tendința de depășire a performanței datorată eficienței pieței sau ineficienței pieței. În sprijinul eficienței pieței, performanța superioară se explică în general prin riscul excesiv cu care se confruntă valorile și stocurile cu capitalizare mică, ca urmare a costului lor mai mare de capital și a riscului de afaceri mai mare. În sprijinul ineficienței pieței, performanța superioară este explicată de participanții la piață care stabilesc în mod incorect valoarea acestor companii, ceea ce oferă rentabilitatea excesivă pe termen lung pe măsură ce valoarea se ajustează. Investitorii care subscriu la corpul de dovezi furnizate de ipoteza piețelor eficiente (EMH) sunt mai susceptibile de a fi de acord cu partea eficienței.

Formula este:

Fama and French highlighted that investors must be able to ride out the extra volatility and periodic underperformance that could occur in a short-time. Investors with a long-term time horizon of 15 years or more will be rewarded for losses suffered in the short term. Using thousands of random stock portfolios, Fama and French conducted studies to test their model and found that when size and value factors are combined with the beta factor, they could then explain as much as 95% of the return in a diversified stock portfolio.

Given the ability to explain 95% of a portfolio’s return versus the market as a whole, investors can construct a portfolio in which they receive an average expected return according to the relative risks they assume in their portfolios. The main factors driving expected returns are sensitivity to the market, sensitivity to size, and sensitivity to value stocks, as measured by the book-to-market ratio. Any additional average expected return may be attributed to unpriced or unsystematic risk.

Fama and French’s Five Factor Model

Researchers have expanded the Three-Factor model in recent years to include other factors. These include „momentum,” „quality,” and „low volatility,” among others. In 2014, Fama and French adapted their model to include five factors. Along with the original three factors, the new model adds the concept that companies reporting higher future earnings have higher returns in the stock market, a factor referred to as profitability. The fifth factor, referred to as investment, relates the concept of internal investment and returns, suggesting that companies directing profit towards major growth projects are likely to experience losses in the stock market.

Frequently Asked Questions

What Does Fama and French Three Factor Model Mean for Investors?

Fama and French Three Factor model highlighted that investors must be able to ride out the extra volatility and periodic underperformance that could occur in the short-term. Investors with a long-term time horizon of 15 years or more will be rewarded for losses suffered in the short term. Given that the model could explain as much as 95% of the return in a diversified stock portfolio, investors can tailor their portfolios to receive an average expected return according to the relative risks they assume. The main factors driving expected returns are sensitivity to the market, sensitivity to size, and sensitivity to value stocks, as measured by the book-to-market ratio. Any additional average expected return may be attributed to unpriced or unsystematic risk.

What Are the Three Factors of the Model?

The Fama and French model has three factors: size of firms, book-to-market values and excess return on the market. In other words, the three factors used are SMB (small minus big), HML (high minus low) and the portfolio’s return less the risk free rate of return. SMB accounts for publicly traded companies with small market caps that generate higher returns, while HML accounts for value stocks with high book-to-market ratios that generate higher returns in comparison to the market.

What’s the Fama and French Five Factor Model?

In 2014, Fama and French adapted their model to include five factors. Along with the original three factors, the new model adds the concept that companies reporting higher future earnings have higher returns in the stock market, a factor referred to as profitability. The fifth factor, referred to as investment, relates the concept of internal investment and returns, suggesting that companies directing profit towards major growth projects are likely to experience losses in the stock market.