Fundamentele teoriei piețelor fractale

În urma crizei financiare din 2008, mulți au contestat teoriile economice dominante și perspectivele piețelor. În special, Ipoteza pieței eficiente (EMH)  nu a reușit să explice criza. Potrivit EMH, având în vedere așteptările raționale din partea investitorilor și eficiența pieței, un investitor nu este în măsură să învingă piața și să obțină randamente consistente. În plus, investitorii nu pot cumpăra acțiuni subevaluate sau vinde acțiuni subevaluate. Pentru a obține randamente care depășesc randamentul mediu al pieței, investitorii trebuie să suporte riscurile asociate activelor volatile.

Pe de altă parte, renumitul economist Robert Shillerinsistă asupra faptului că prețurile activelor sunt inerent volatile și, prin urmare, nu se poate face asumarea eficienței pieței și a așteptărilor raționale.  În timp ce EMH încă se află în fruntea teoriei financiare moderne, au apărut teorii alternative care oferă o reprezentare mai exactă a piețelor. Ipoteza pieței fractale, de exemplu, se concentrează pe orizonturile investiționale și lichiditatea piețelor și a investitorilor – factori limitați în cadrul EMH. Cadrul teoretic al piețelor fractale poate explica în mod clar comportamentul investitorilor în perioadele de criză și stabilitate.

Prezentare generală

Edgar Peters a formalizat FMH în 1991 în cadrul teoriei haosului pentru a explica eterogenitatea investitorilor în ceea ce privește orizonturile lor de investiții.  Conceptul de fractali provine din matematică și se referă la o formă geometrică fragmentată care poate fi împărțită în părți mai mici care replică complet sau aproape  întregul. 

Intuitiv, analiza tehnică se încadrează în contextul fractalelor: fundamentul analizei tehnice se concentrează pe mișcările de preț ale activelor sub convingerea că istoria se repetă . Urmând acest cadru, FMH analizează orizonturile investitorilor, rolul lichidității și impactul informațiilor printr-un ciclu complet de afaceri. (Pentru mai multe informații, consultați: Bazele analizei tehnice.)

Orizonturi de investiții

Un orizont de investiții este definit ca perioada de timp pe care un investitor se așteaptă să o dețină active sau valori mobiliare. Orizonturile investiționale pot reprezenta în mod eficient nevoile investitorilor, cum ar fi gradul de expunere la risc și rentabilitatea dorită a investițiilor. În contextul FMH, orizonturile investiționale în perioadele stabile tind să se echilibreze pe termen scurt și pe termen lung.

Investitorii pe termen scurt vor acorda o valoare mai mare maximelor și minimelor zilnice ale unui activ în comparație cu investitorii pe termen lung. Cu toate acestea, atunci când apare sau apare o criză, FMH afirmă că un orizont de investiții îl va domina pe celălalt. Înainte și în timpul unei crize, activitatea de tranzacționare pe termen scurt tinde să crească mai mult decât pe termen lung. De obicei, investitorii pe termen lung își scurtează orizonturile de investiții pe măsură ce prețurile continuă să scadă, așa cum sa observat într-o criză financiară. Când investitorii își schimbă orizonturile de investiții, acest lucru face ca piața să devină mai puțin lichidă și instabilă.

Rolul lichidității

Lichiditatea este denumită lichiditate de piață în FMH. Lichiditatea pieței este ușurința cu care un investitor este capabil să cumpere și să vândă valori mobiliare fără ca acțiunile lor să afecteze prețurile pieței. Lichiditatea este generată ori de câte ori investitorii tranzacționează între ei, astfel doi investitori trebuie să aibă opinii diferite asupra valorii activelor și valorilor mobiliare. În perioade de criză, ipoteza afirmă că orizonturile pe termen lung sunt reduse; în consecință, lichiditatea se disipează pe măsură ce investitorii se omogenizează și nimeni nu este dispus să ia cealaltă parte a unei tranzacții. Sub structurile fractale, interpretările diferite ale informațiilor duc la orizonturi de timp variate, asigurând lichiditatea pieței și mișcări ordonate ale prețurilor. (Pentru mai multe informații, consultați:  Înțelegerea lichidității financiare.)

Impactul informațiilor

Rolul informațiilor este crucial în luarea deciziilor solide cu orice fel de strategie de investiții. În cadrul FMH, impactul disponibilității informațiilor poate duce la schimbări în orizonturi de timp și lichidități. În perioadele de stabilitate, FMH afirmă că toți investitorii împărtășesc aceleași informații. Modul în care sunt percepute informațiile rezultă în deciziile individuale de investiții: un comerciant zilnic poate percepe fluctuațiile prețurilor și poate decide să vândă, în timp ce un administrator de fonduri de pensii va acorda o valoare mai mică evoluției prețurilor.

Cu toate acestea, dacă investitorii sunt martori la scăderi extreme ale prețurilor dintr-o perioadă anterioară, investitorii pe termen lung pot fi înclinați să reducă orizonturile de timp și să înceapă să vândă. Ca rezultat, o scădere a prețurilor dintr-o perioadă anterioară poate determina scăderea prețului în perioada curentă. După cum se menționează în FMH, informațiile care determină schimbarea orizonturilor investiționale vor avea ca rezultat instabilitatea și nelichiditatea pieței.

Linia de fund

În analiza teoriei financiare, ipoteza pieței eficiente a dominat și continuă să domine literatura economică. EMH afirmă eficiența pieței cu investitorii care acționează rațional. Cu toate acestea, în acest cadru, fenomene precum crizele nu pot fi explicate. Susținătorii EMH sugerează iraționalitatea în rândul investitorilor ca factor atunci când explică criza financiară din 2008 și bula imobiliară. Cu toate acestea, prin definiție, piețele financiare dispersează în mod eficient toate informațiile disponibile, care se reflectă în prețurile pieței și în investitorii care acționează rațional.

Nerecunoașterea ineficiențelor pieței conferă credință teoriilor alternative ale piețelor, inclusiv Ipoteza pieței zgomotoase, Ipoteza pieței adaptative și Ipoteza pieței fractale. Spre deosebire de EMH, FMH analizează comportamentul orizonturilor investiționale, rolul lichidității și impactul informațiilor în timpul crizelor și piețelor stabile. În cadrul FMH, piețele stabile duc la active foarte lichide. Denumită lichiditate de piață, lichiditatea se creează atunci când investitorii sunt capabili să tranzacționeze între ei ca urmare a investitorilor care dețin orizonturi de investiții diferite.

Stabilitatea în cadrul FMH necesită o varietate de orizonturi diferite de investiții și active lichide. Când informațiile dictează cumpărarea și vânzarea, apare instabilitatea. În perioade de criză, orizonturile investiționale se scurtează, rezultând un număr mai mare de investitori care vând active nelichide. Deși sunt fundamental diferite de EMH, ambele teorii ale pieței se bazează în principal pe impactul informațiilor pentru a înțelege comportamentul investitorilor.