Cum funcționează arbitrajul ETF

Comercianții, în special comercianții cu frecvență înaltă, pot profita de prețurile greșite de pe piață, chiar dacă aceste ineficiențe durează doar câteva minute sau secunde. Prețurile greșite pot apărea între două titluri similare, cum ar fi două valoarea activului net (NAV).

Participanții la piață pot exploata ambele tipuri de ineficiențe prinarbitraj. A profita de oportunitățile de arbitraj implică, de obicei, cumpărarea unui activ atunci când acesta este subevaluat sau tranzacționează la o reducere și vânzarea unui activ care este supraevaluat sau tranzacționat la o primă.

Fondurile tranzacționate la bursă (ETF) sunt un astfel de activ care poate fi arbitrat.  ETF-urile sunt valori mobiliare care urmăresc un indice, o marfă, o obligațiune sau un coș de active, cum ar fi un fond index, similar cu fondurile mutuale. Dar, spre deosebire de fondurile mutuale, ETF-urile se tranzacționează la fel ca o acțiune la o bursă de piață. Prin urmare, pe tot parcursul zilei, prețurile ETF fluctuează pe măsură ce comercianții cumpără și vând acțiuni. Aceste tranzacții oferă lichiditate în ETF-uri și transparență în preț. Totuși, ele supun ETF-urilor la prețuri greșite pe parcursul zilei, deoarece valoarea de tranzacționare se poate abate, chiar ușor, de la valoarea activului net subiacent. Comercianții pot profita de aceste oportunități.

Chei de luat masa

• ETF-urile au devenit una dintre cele mai populare valori mobiliare pentru comercianții de zi și oferă oportunități unice pentru arbitraj.
• Pe lângă arbitrajul tradițional pe indici, ETF-urile se împrumută și la profituri cu risc scăzut din creații sau răscumpărări și tranzacționarea perechilor.
• Cu toate acestea, aceste strategii pot crește volatilitatea pieței și pot promova de fapt ineficiențe, cum ar fi blocările flash.

Arbitraj ETF: creație și răscumpărare

Arbitrajul ETF poate avea loc în câteva moduri diferite. Cel mai comun mod este prin mecanismul de producător de piață sau un specialist. 

Sarcina AP este de a cumpăra valori mobiliare în proporții echivalente pentru a imita indicele pe care firma ETF încearcă să-l imite și de a da acele valori mobiliare firmei ETF. În schimbul valorilor mobiliare subiacente, AP primește acțiuni ale ETF. Acest proces se realizează la valoarea activului net al valorilor mobiliare, nu la valoarea de piață a ETF, deci nu există prețuri greșite. Reversul se face în timpul procesului de răscumpărare.

Oportunitatea de arbitraj se întâmplă atunci când cererea pentru ETF crește sau scade prețul pieței sau când problemele legate de lichiditate determină investitorii să răscumpere sau să solicite crearea de acțiuni ETF suplimentare. În aceste momente, fluctuațiile de preț între ETF și activele sale subiacente provoacă prețuri greșite. NAV-ul portofoliului subiacent este actualizat la fiecare 15 secunde în timpul zilei de tranzacționare, deci dacă un ETF tranzacționează cu o reducere la NAV, o companie poate cumpăra acțiuni ale ETF și apoi se poate întoarce și o poate vinde la NAV și invers dacă tranzacționează la o primă.

De exemplu, atunci când ETF A are o cerere mare, prețul său crește peste NAV-ul său. În acest moment, AP va observa că ETF este supraevaluat sau tranzacționat la o primă. Apoi, va vinde acțiunile ETF pe care le-a primit în timpul creării și va face o diferență între costul activelor pe care le-a cumpărat pentru emitentul ETF și prețul de vânzare din acțiunile ETF. Poate, de asemenea, să intre pe piață și să cumpere acțiunile subiacente care compun ETF direct la prețuri mai mici, să vândă acțiuni ETF pe piața deschisă la un preț mai mare și să capteze spread-ul.

În timp ce participanții neinstituționali de pe piață nu sunt suficient de mari pentru a juca un rol în procesele de creație sau de răscumpărare, indivizii pot participa în continuare la arbitrajul ETF. Atunci când ETF A se vinde la o primă (sau reducere), persoanele fizice pot cumpăra (sau vinde scurt ) valorile mobiliare subiacente în aceleași proporții și vinde scurt (sau cumpăra) ETF. Cu toate acestea, lichiditatea poate fi un factor limitativ, afectând capacitatea de a se angaja în acest arbitraj.

ETF Arbitrage: Pair Trades

O altă strategie de arbitraj ETF se concentrează pe luarea unei poziții lungi într-un ETF în timp ce simultan ocupă o poziție scurtă într-un ETF similar. Aceasta se numește tranzacționare în perechi și poate duce la o oportunitate de arbitraj atunci când prețul unui ETF este redus la un alt ETF similar. 

De exemplu, există mai multe ETF-uri S&P 500. Fiecare dintre aceste ETF-uri ar trebui să urmărească indexul subiacent (S&P 500) foarte atent, dar la un moment dat, prețurile pe parcursul zilei pot fi diferite. Participanții la piață pot profita de această divergență prin cumpărarea ETF-ului subevaluat și vânzarea celui supraevaluat. Aceste oportunități de arbitraj, ca și exemplele anterioare, se închid rapid, astfel încât arbitrajii trebuie să recunoască ineficiența și să acționeze rapid. Acest tip de arbitraj tinde să funcționeze cel mai bine pe ETF-uri cu același indice de bază.

Cum are impact Arbitrajul asupra prețurilor ETF?

Se consideră că arbitrajul ETF ajută piața prin readucerea prețului de piață al ETF-urilor în conformitate cu NAV atunci când se produce divergență. Cu toate acestea, au apărut întrebări legate de dacă arbitrajul ETF crește volatilitatea pieței. Un studiu din 2014 intitulat „ETF-urile cresc volatilitatea?”de Ben-David, Franzoni și Moussawi, au examinat impactul arbitrajului ETF asupra volatilității valorilor mobiliare subiacente. Au concluzionat că ETF-urile pot crește volatilitatea zilnică a stocului subiacent cu 3,4%. 

Rămân alte întrebări cu privire la gradul de prețuri eronate care poate apărea între ETF și valorile mobiliare subiacente atunci când piețele au mișcări extreme și dacă beneficiul arbitrajului, care determină convergența NAV și a prețului pieței, poate eșua în timpul mișcărilor extreme de piață. De exemplu, în timpul prăbușirii rapide din 2010, ETF-urile au constituit multe dintre valorile mobiliare care au înregistrat scăderi mari ale prețurilor și, de asemenea, au cunoscut prețuri eronate temporare de peste 10% din indicele de bază.6

Deși acesta este un eveniment izolat în care arbitrajul ETF ar fi putut să crească temporar volatilitatea sau să aibă consecințe neintenționate, se justifică cercetări suplimentare.

Linia de fund

Arbitrajul ETF nu este o strategie pe termen lung. Practicile greșite se întâmplă pe termen scurt, iar aceste oportunități se închid în câteva minute, dacă nu chiar mai devreme. Dar arbitrajul ETF este avantajos pentru arbitraj și piață. Arbitrajul poate capta profitul răspândit în timp ce conduce prețul de piață al ETF înapoi cu NAV-ul său, pe măsură ce arbitrajul se închide.

În ciuda acestor avantaje de piață, cercetările au arătat că arbitrajul ETF poate crește volatilitatea activelor subiacente pe măsură ce arbitrajul subliniază sau intensifică prețurile greșite. Creșterea percepută a volatilității necesită cercetări suplimentare. Între timp, participanții la piață vor continua să beneficieze de spread-uri temporare între prețul acțiunilor și NAV.