Testul Howey

Ce este testul Howey?

Testul Howey se referă la cazul Curții Supreme din SUA pentru a stabili dacă o tranzacție se califică drept „contract de investiții” și, prin urmare, ar fi considerat o garanție și supus cerințelor de divulgare și înregistrare în conformitate cu Securities Act din 1933 și Securities Exchange Act din 1934.

În cadrul testului Howey, există un contract de investiții dacă există o „investiție de bani într-o întreprindere comună, cu o așteptare rezonabilă a profiturilor care vor fi obținute din eforturile altora”.

Testul se aplică oricărui contract, schemă sau tranzacție. Testul Howey este important pentru situarea blockchain-ului și a proiectelor valutare digitale cu investitorii și susținătorii de proiecte. Anumite criptomonede și oferte inițiale de monede (ICO) pot fi găsite pentru a îndeplini definiția unui „contract de investiții” în cadrul testului.

Chei de luat masa

• Testul Howey determină ceea ce se califică drept „contract de investiții” și, prin urmare, ar fi supus legilor valorilor mobiliare din SUA.
• Există un contract de investiții dacă există o „investiție de bani într-o întreprindere comună, cu o așteptare rezonabilă a profiturilor care vor fi obținute din eforturile altora”.
• Testul Howey este important pentru situarea blockchain-ului și a proiectelor de monedă digitală cu investitorii și susținătorii de proiecte.
• Anumite criptomonede și oferte inițiale de monede (ICO) pot fi găsite pentru a îndeplini definiția unui „contract de investiții” în cadrul testului Howey.

Înțelegerea testului Howey

Testul Howey se referă laSEC v. WJ Howey Co., care a ajuns la Curtea Supremă în 1946. Howey Company a vândut parcele de plantații de citrice cumpărătorilor din Florida, care apoi ar fi închiriat terenul către Howey. Personalul companiei ar avea grijă de păduri și ar vinde fructele în numele proprietarilor. Ambele părți au participat la venituri. Majoritatea cumpărătorilor nu aveau experiență în agricultură și nu li se cerea să se ocupe singuri de pământ.

Howey nu reușise să înregistreze tranzacțiile și Comisia pentru valori mobiliare (SEC)din SUA a intervenit. Hotărârea finală a instanței a determinat acordurile de leaseback calificate drept contracte de investiții.

Procedând astfel, Curtea Supremă a stabilit patru criterii pentru a stabili dacă există un contract de investiții. Un contract de investiții este:

1. O investiție de bani
2. Într-o întreprindere comună
3. Cu așteptarea profitului
4. A fi derivat din eforturile altora

În cazul lui Howey, cumpărătorii din plantațiile de citrice din Florida au văzut tranzacțiile ca fiind valoroase în primul rând, deoarece forța de muncă și expertiza au fost furnizate de alții. Cumpărătorii au avut nevoie doar să investească capital pentru a accesa un flux de venituri. Aceasta a clasificat tranzacția ca fiind un contract de investiții în ceea ce este acum cunoscut sub numele de testul Howey și, prin urmare, trebuia înregistrat la SEC.

Testul Howey și criptomonedele

Monedele digitale, cum ar fi Bitcoin, sunt notoriu greu de clasificat. Sunt descentralizate și, ca atare, eludează reglementarea în multe feluri. Cu toate acestea, SEC s-a interesat de activele digitale și a încercat să clarifice când vânzarea lor îndeplinește definiția unui contract de investiții.

Potrivit SEC, testul „investiția banilor” este ușor satisfăcut de vânzarea activelor digitale, deoarecese schimbă bani fiduciari sau alte active digitale. La fel, testul „întreprinderea comună” este de asemenea îndeplinit cu ușurință.

În majoritatea cazurilor, dacă un activ digital se califică ca contract de investiții, se datorează în mare măsură dacă există o „așteptare a profitului care va fi derivată din eforturile altora”.

De exemplu, cumpărătorii unui activ digital se pot baza pe eforturile altora dacă depind de susținătorii proiectului pentru a dezvolta și întreține rețeaua digitală (mai ales în primele etape), mai degrabă decât aceste sarcini fiind îndeplinite de o comunitate dispersată de utilizatori neafiliați. Testul este îndeplinit, de asemenea, dacă susținătorii proiectului iau măsuri pentru a susține prețul activului digital, cum ar fi prin crearea unei penurii prinarderea simbolurilor. Un alt mod în care se realizează testul „eforturilor altora” este dacă susținătorii proiectului continuă să acționeze într-un rol managerial.

Acestea sunt doar o mână de exemple subliniate de SEC. Dacă succesul unui proiect depinde de participarea continuă a susținătorilor săi, cumpărătorul activului digital asociat se bazează probabil pe „eforturile altora”.

6,9 miliarde de dolari

Suma strânsă prin ofertele inițiale de monede (ICO) în T1 din 2018. În T1 din 2019, această sumă a fost de 118 milioane de dolari, de 58 de ori mai mică decât în ​​aceeași perioadă din 2018.

consideratii speciale

O serie de implicații sunt ridicate dacă SEC stabilește că un jeton de criptomonedă este o securitate.În mod efectiv, înseamnă că SEC poate determina dacă un jeton poate fi vândut sau nu investitorilor americani și obligă proiectul să se înregistreze la SEC.

O aplicație semnificativă a testului Howey a venit în 2017, când SEC a decis că vânzarea de jetoane DAO în schimbul lui Ether încalcă legea federală a valorilor mobiliare.În loc să ia măsuri de executare, SEC a avertizat că legile privind valorile mobiliare se aplică vânzărilor de jetoane – declanșând efectiv o lovitură de avertizare asupra industriei criptomonedelor.

Datorită testului Howey, majoritatea ICO-urilor care au loc astăzi sunt susceptibile să fie interzise investitorilor americani.În 2018, atunci președintele SEC, Jay Clayton, a declarat că fiecare ICO pe care îl văzuse ar putea fi clasificat ca o garanție.

Întrebări frecvente despre testul Howey

Cum stabiliți dacă ceva este o garanție?

Curtea Supremă a SUA folosește testul Howey pentru a stabili dacă anumite tranzacții se califică drept „contracte de investiții”. Dacă tranzacțiile se califică drept „contracte de investiții”, în temeiul Legii privind valorile mobiliare din 1933 și Legea privind schimbul de valori mobiliare din 1934, aceste tranzacții sunt considerate valori mobiliare.

Testul Howey încearcă să stabilească dacă există o „investiție de bani într-o întreprindere comună, cu o așteptare rezonabilă a profiturilor care vor fi derivate din eforturile altora”. În acest caz, tranzacția face obiectul cerințelor de divulgare și înregistrare în temeiul Legii privind valorile mobiliare din 1933 și Legea privind schimbul de valori mobiliare din 1934.

De ce Bitcoin nu este o securitate?

În iunie 2018, fostul președinte al SEC, Jay Clayton, a clarificat că bitcoinul nu este o garanție : „Criptomonede: acestea sunt înlocuiri pentru monedele suverane, înlocuiți dolarul, euro, yenul cu bitcoin. Acest tip de monedă nu este o securitate „, a spus Clayton.

Bitcoin, care nu a căutat niciodată fonduri publice pentru a-și dezvolta tehnologia, nu trece  testul Howey  folosit de SEC pentru clasificarea valorilor mobiliare. Cu toate acestea, prin definiția lui Clayton, jetoanele utilizate într-un ICO sunt titluri de valoare.

Cum definește SEC o securitate?

Valorile mobiliare sunt instrumente financiare fungibile și tranzacționabile utilizate pentru strângerea de capital pe piețele publice și private. Vânzările publice de valori mobiliare sunt reglementate de SEC.

Definiția ofertei de garanție a fost stabilită de Curtea Supremă într-un dosar din 1946 numit SEC împotriva WJ Howey Co. În hotărârea sa, instanța derivă definiția unei garanții pe baza a patru criterii:

• Existența unui contract de investiții
• Formarea unei întreprinderi comune
• O promisiune de profit de către emitent
• Utilizarea unei terțe părți pentru a promova oferta