Opțiuni: volatilitate implicită și răspândirea calendarului
Strategiile de tranzacționare a opțiunilor oferă comercianților și investitorilor posibilitatea de a profita în moduri nedisponibile celor care cumpără sau vând doar titlul subiacent. O astfel de strategie este cunoscută sub denumirea de „calendar spread”, uneori denumit „spread time”. Când este introdus folosind opțiuni apropiate sau la plată, un spread calendaristic permite comercianților să profite dacă titlul de bază rămâne relativ neschimbat pentru o perioadă de timp. Aceasta este denumită și o strategie „neutră”.
Atunci când intrați într-un spread calendaristic, este important să luați în considerare nivelul actual și viitor anticipat de volatilitate implicită. Înainte de a discuta implicațiile schimbărilor în volatilitatea implicită asupra unui spread calendaristic, să analizăm mai întâi cum funcționează un spread calendaristic și ce este exact volatilitatea implicită.
Calendarul se răspândește
Intrarea într-un spread calendaristic implică pur și simplu cumpărarea unei opțiuni de apel sau de vânzare pentru o lună de expirare care este mai departe, în timp ce vindeți simultan o opțiune de apel sau de vânzare pentru o lună de expirare mai apropiată. Cu alte cuvinte, un comerciant ar vinde o opțiune care expiră în februarie și ar cumpăra simultan o opțiune care expiră în martie sau aprilie sau în altă lună viitoare. Această tranzacție câștigă de obicei bani în virtutea faptului că opțiunea vândută are o valoare theta mai mare decât opțiunea cumpărată, ceea ce înseamnă că va experimenta decăderea timpului mult mai rapid decât opțiunea cumpărată.
Cu toate acestea, există un alt factor care poate afecta profund acest comerț și care se referă la variabila greacă vega, care indică câtă valoare va câștiga sau pierde o opțiune datorită creșterii 1% a volatilității. O opțiune pe termen mai lung va avea întotdeauna o vega mai mare decât o opțiune pe termen mai scurt cu același preț de atac. Ca urmare, cu un spread calendaristic, opțiunea cumpărată va fluctua întotdeauna mai mult în preț, ca urmare a modificărilor de volatilitate. Acest lucru poate avea implicații profunde pentru răspândirea calendarului. În Figura 1, vedem curbele de risc pentru un spread calendaristic tipic „neutru”, care va face bani atâta timp cât titlul de bază rămâne într-un anumit interval de prețuri.
La nivelul actual de volatilitate implicită (de aproximativ 36% pentru opțiunea de vândute și 34% pentru opțiunea cumparat), la pragul de rentabilitate prețurile pentru acest exemplu de comerț sunt 194 $ și $ 229. Cu alte cuvinte, atâta timp cât stocul de bază este cuprins între 194 dolari pe acțiune și 229 dolari pe acțiune în momentul expirării opțiunii pe termen scurt (și presupunând că nu se modifică volatilitatea implicită), această tranzacție va arăta un profit. De asemenea, cu excepția oricăror modificări ale volatilității, potențialul maxim de profit pentru această tranzacție este de 661 USD. Acest lucru se va produce numai dacă stocul se va închide exact la prețul de grevă pentru ambele opțiuni la închiderea tranzacționării în ziua expirării opțiunii vândute.
Efectul modificărilor în volatilitatea implicată
Acum, să luăm în considerare efectul modificărilor nivelurilor implicite de volatilitate asupra acestui exemplu de răspândire calendaristică. Dacă nivelurile de volatilitate cresc după introducerea tranzacției, aceste curbe de risc se vor muta pe terenuri mai înalte – iar punctele de echilibru se vor lărgi – ca urmare a faptului că opțiunea achiziționată va crește prețul mai mult decât opțiunea vândută. Acest lucru apare ca o funcție a volatilității. Acest fenomen este uneori denumit „graba volatilității”. Acest efect poate fi vizualizat în Figura 2 și presupune că volatilitatea implicită crește cu 10%.
După acest nivel de volatilitate mai ridicat, prețurile echilibrate sunt acum de 185 USD și 242 USD, iar potențialul maxim de profit este de 998 USD. Acest lucru se datorează exclusiv faptului că creșterea volatilității implicite a făcut ca opțiunea pe termen lung achiziționată să crească mai mult decât prețul opțiunii pe termen scurt care a fost vândut. În consecință, este logic să intrați într-un calendar răspândit atunci când volatilitatea implicită pentru opțiunile privind titlul de bază se află către capătul inferior al propriului său interval istoric. Acest lucru permite unui comerciant să intre în tranzacție la un cost mai mic și oferă potențialul pentru un profit mai mare dacă volatilitatea crește ulterior.
La celălalt capăt al spectrului, ceea ce trebuie să conștientizeze și comercianții este potențialul pentru ceva cunoscut sub numele de „volatilitate”. Acest lucru se întâmplă atunci când volatilitatea implicită scade după introducerea tranzacției. În acest caz, opțiunea cumpărată pierde mai multă valoare decât opțiunea vândută pur și simplu datorită vegei sale mai mari. O zdrobire a volatilității forțează curbele de risc să coboare teren și micșorează foarte mult distanța dintre cele două puncte de echilibru, reducând astfel probabilitatea de profit pe tranzacție. Cealaltă veste proastă este că singura apărare pentru comerciant în acest caz este, în general, să părăsească tranzacția, posibil cu o pierdere. Impactul negativ al unei scăderi a volatilității asupra potențialului de profit pentru comerțul nostru calendaristic de exemplu apare în Figura 3.
În urma acestei scăderi a volatilității implicite, gama de prețuri echilibrate pentru această tranzacție sa redus la gama de prețuri de la 203 la 218 USD, iar potențialul maxim de profit a scăzut la doar 334 USD.
Figura 4 rezumă efectele schimbărilor în volatilitatea implicită pentru acest exemplu de comerț.
Linia de fund
Un spread calendaristic este o strategie de tranzacționare a opțiunilor care face posibilă pentru un comerciant să intre într-o tranzacție cu o probabilitate ridicată de profit și un raport recompensă-risc foarte favorabil. La fel ca în toate lucrurile, totuși, nu există prânz gratuit. Și în acest caz, ceea ce vedeți poate să nu fie exact ceea ce obțineți. În timp ce curbele de risc pentru un spread calendaristic pot părea atrăgătoare în momentul în care se ia în considerare tranzacția, un comerciant trebuie să evalueze cu atenție nivelul actual de volatilitate implicită pentru opțiunile privind titlul de bază pentru a determina dacă nivelul actual este ridicat sau scăzut din punct de vedere istoric. De asemenea, tendința volatilității implicite este importantă. Dacă se așteaptă o creștere a volatilității, perspectivele unui rezultat pozitiv sunt mult mai mari decât în cazul în care volatilitatea are tendințe de scădere bruscă.
La fel ca în majoritatea a tot ceea ce cumpărați și vindeți, este extrem de important să știți dacă plătiți sau primiți o mulțime sau puțin. Când vine vorba de tranzacționarea opțiunilor, instrumentul de utilizat pentru a face această determinare este variabila cunoscută sub numele de volatilitate implicită. Dacă IV este mare, șansele îi favorizează pe cei care scriu opțiuni sau vând premium. Când IV este scăzut, cotele îi favorizează pe cei care cumpără premium. Ignorarea acestei informații critice este una dintre cele mai mari greșeli pe care orice comerciant le poate face.