Rambursare cu levier
Ce este un răscumpărare cu levier?
O răscumpărare cu pârghie, cunoscută și sub numele de răscumpărare de acțiuni cu pârghie, este o tranzacție de finanțare corporativă care permite unei companii să răscumpere o parte din acțiunile sale folosind datorii. Prin reducerea numărului de acțiuni restante, crește acțiunile respective ale proprietarilor rămași.
Rascumpararile de leveraged au efecte similare recapitalizări de indatorare si dividende recapitalizări, în care companiile folosesc efectul de levier pentru a plăti un dividend de o singură dată. Diferența este că recapitalizările dividendelor nu modifică structura de proprietate.
Chei de luat masa
- O răscumpărare cu levier este o tranzacție financiară care permite unei companii să răscumpere o parte din acțiunile sale utilizând datorii.
- Procesul stimulează acțiunile rămase ale proprietarilor prin limitarea numărului de acțiuni restante.
- Companiile folosesc uneori răscumpărări cu pârghie pentru a se proteja de preluări ostile, având datorii suplimentare în bilanț.
- Mai des, scopul acestor tipuri de răscumpărări este de a crește profitul pe acțiune (EPS) și de a îmbunătăți alte valori financiare.
Cum funcționează o recompensă cu efect de levier
Răscumpărările cu levier nu ar trebui, teoretic, să aibă niciun impact imediat asupra prețului acțiunilor unei companii, net de orice beneficii fiscale din noua structură de capital și de plăți mai mari ale dobânzilor. Dar datoria suplimentară oferă un stimulent pentru ca managementul să fie mai disciplinat și să îmbunătățească eficiența operațională prin reducerea costurilor și reducerea, pentru a face față plăților mai mari de dobânzi și de capital; o justificare pentru nivelurile extreme ale datoriei la cumpărările cu pârghie.
Răscumpărările cu levier sunt uneori folosite de companiile cu exces de numerar pentru a-și decapitaliza bilanțurile, pentru a evita supracapitalizarea. Creșterea datoriei în bilanț poate oferi protecție împotriva rechinilor împotriva preluărilor ostile.
Utilizarea răscumpărărilor cu pârghie, în special pentru îmbunătățirea EPS și a altor valori financiare, a crescut semnificativ în urma crizei financiare din 2008.
Dar cel mai adesea, răscumpărările cu pârghie, ca și alte răscumpărări de acțiuni, sunt utilizate pur și simplu pentru a crește profitul pe acțiune (EPS), rentabilitatea capitalului propriu și raportul preț-carte.
Rambursări și EPS preluate
Creșterea EPS prin rambursări cu pârghie poate fi un instrument eficient de utilizat de către companii, dar nu înseamnă o îmbunătățire a performanței sau valorii subiacente. Poate afecta chiar afacerea dacă ingineria financiară este în detrimentul neinvestirii de capital pe termen lung. Executivii spun că nu există suficiente oportunități de investiții. Dar există în mod clar un mare conflict de interese, având în vedere că compensația executivă este legată de EPS în majoritatea companiilor americane.
Piețele financiare au recompensat companiile care folosesc răscumpărări ca înlocuitor pentru îmbunătățirea performanței operaționale. Așadar, nu este de mirare că răscumpărările au devenit unul dintre instrumentele preferate de pe Wall Streets de la criza financiară globală.
Răscumpărările sunt o sumă mixtă, pot crește profitul pe acțiune și pot îmbunătăți alte valori financiare, dar pot pune în pericol ratingurile de credit ale unei firme.
Între 2008 și 2018, companiile din Statele Unite au cheltuit peste 5 trilioane de dolari cumpărând înapoi propriile acțiuni sau peste jumătate din profiturile lor. Și pentru companii atât de mari, precum Procter & Gamble, Mondelez și Eli Lilly, aproximativ 40% din EPS creșterea a fost rezultatul răscumpărărilor.
Returnează rambursarea cu efect de levier
Răscumpărările cu efect de levier au făcut o revenire importantă în SUA, unde răscumpărările de acțiuni au depășit fluxul de numerar gratuit din 2014. Acestea pot fi, de asemenea, utilizate pentru a evita repatrierea numerarului și plata impozitelor din SUA.
Boom-ul de răscumpărare a crescut riscul atât pentru deținătorii de obligațiuni, cât și pentru acționari. Chiar și companiile de nivel investițional au fost dispuse să-și sacrificeratingurile de credit pentru a reduce numărul de acțiuni. De exemplu, McDonald’s, ai cărui directori depind de parametrii EPS ca o componentă a plății lor de stimulare a performanței, au împrumutat atât de mult pentru a finanța răscumpărări încât ratingul său de credit a scăzut de la A la BBB între 2016 și 2018.4
Creșterea ratelor dobânzii ar putea sufoca acest boom al răscumpărărilor cu pârghie. Dar și politicienii. Democrații din Senat au criticat puternic creșterea răscumpărării, susținând că Securities and Exchange Commission (SEC) să le acorde lumină verde în 1982, când a adoptat regula 10b-18. Aceasta protejează corporațiile de taxele de manipulare a pieței bursiere dacă răscumpărările într-o anumită zi nu depășesc 25% din volumul mediu zilnic de tranzacționare din cele patru săptămâni anterioare.