Furnizare completă a apelurilor
Ce este un apel complet?
Un provizion de apel integral este un tip de provizion de apel pe o obligațiune care permite emitentului să achite anticipat datoria rămasă. Emitentul trebuie să efectueze de obicei o plată forfetară către investitor. Plata este derivată dintr-o formulă bazată pe valoarea actualizată netă ( VAN ) a plăților cuponului programate anterior și principalul pe care ar fi primit-o investitorul.
Chei de luat masa
- Un provizion de apel integral este un tip de provizion de apel pe o obligațiune care permite emitentului să achite anticipat datoria rămasă.
- Plata este derivată dintr-o formulă bazată pe valoarea actualizată netă (VAN) a plăților cuponului programate anterior și principalul pe care ar fi primit-o investitorul.
- Emitenții nu se așteaptă de obicei să utilizeze acest tip de furnizare de apeluri, iar apelurile complete sunt rareori exercitate.
- Apelurile complete sunt mai bune pentru investitori decât prevederile standard privind apelurile.
Înțelegerea apelurilor complete
Provizioanele de apelare completă sunt definite în contractul de obligațiune. Aceste provizioane au început să fie incluse în contractele de obligațiuni în anii ’90. Emitenții nu se așteaptă de obicei să utilizeze acest tip de furnizare de apeluri, iar apelurile complete sunt rareori exercitate. Cu toate acestea, emitentul poate decide să-și folosească provizionul de apel integral pentru o obligațiune. Apoi, investitorii vor fi despăgubiți sau vor fi integrați pentru restul plăților și principalului din obligațiune, așa cum se menționează în contractul de obligațiuni.
Într-un apel complet, investitorul primește o singură plată pentru VAN a tuturor fluxurilor de numerar viitoare ale obligațiunii. Aceasta include, de obicei, plățile rămase cu cupoanele asociate obligațiunii în temeiul prevederii apelului integral. Include, de asemenea, plata nominală a valorii nominale a obligațiunii. O plată forfetară plătită unui investitor într-o dispoziție de apel complet este egală cu VAN a tuturor acestor plăți viitoare. Plățile au fost convenite în prevederea apelului complet în cadrul contractului. VAN este calculat pe baza ratei de actualizare a pieței.
Apelurile efectuate integral sunt de obicei exercitate atunci când ratele dobânzii au scăzut. Prin urmare, rata de actualizare pentru calculul VAN este probabil să fie mai mică decât rata inițială la momentul oferirii obligațiunii. Acest lucru funcționează în beneficiul investitorului. O rată de reducere a VAN mai mică poate face ca plățile efectuate integral să fie puțin mai scumpe pentru emitent. Costul unui apel complet poate fi adesea ridicat, astfel încât astfel de prevederi sunt rareori invocate.
Este mai puțin probabil ca obligațiunile să fie solicitate într-un mediu stabil al ratei dobânzii. Prevederile privind apelurile au fost mai mult o problemă atunci când ratele dobânzilor au scăzut în general între 1980 și 2008.
Prevederile pentru apeluri complete pot fi costisitoare de exercitat, deoarece necesită o sumă forfetară completă. În consecință, companiile care utilizează dispoziții pentru apeluri complete fac de obicei acest lucru deoarece ratele dobânzii au scăzut. Atunci când ratele au scăzut sau sunt în tendință mai mici, o companie are un stimulent suplimentar pentru a exercita dispoziții de apel integral. Dacă ratele dobânzii au scăzut, atunci emitenții de obligațiuni corporative pot emite noi obligațiuni la o rată a dobânzii mai mică. Aceste noi obligațiuni necesită plăți mai mici cu cupoane către investitorii lor.
Avantajele apelurilor complete
Apelurile complete sunt mai bune pentru investitori decât prevederile standard privind apelurile. Cu un apel standard, investitorul va primi principalul numai în cazul unui apel. Cu un apel complet, investitorul primește VAN de plăți viitoare.
De fapt, există un caz în care o furnizare completă a apelurilor nu oferă beneficii. Luați în considerare un investitor care cumpără o obligațiune la valoarea nominală atunci când este emisă pentru prima dată. Dacă obligațiunea este imediat apelată, atunci investitorul recuperează principalul și îl poate reinvesti la aceeași rată de piață deschisă. Investitorul nu are nevoie de plăți suplimentare pentru a fi efectuate integral.
Avantajele apelurilor complete sunt mai evidente după scăderea ratelor dobânzii. Din nou, putem începe cu un investitor care a cumpărat o obligațiune la valoarea nominală atunci când a fost emisă pentru prima dată. De data aceasta, să presupunem că ratele dobânzilor scad de la 10% la 5% după ce investitorul deține o obligațiune pe 20 de ani timp de zece ani. Dacă acest investitor primește doar principalul înapoi, investitorul va trebui să reinvestească la o rată mai mică de 5%. În acest caz, VAN-ul plăților viitoare furnizate printr-o dispoziție de apel complet compensează investitorul pentru nevoia de a reinvesti la o rată mai mică.
Investitorii de pe piața secundară sunt, de asemenea, conștienți de valoarea provizioanelor pentru apeluri complete. Toate celelalte lucruri fiind egale, obligațiunile cu prevederi pentru apeluri complete se vor tranzacționa de obicei cu o primă față de cele cu dispoziții standard pentru apeluri. Investitorii plătesc mai puțini bani pentru obligațiuni cu dispoziții standard de apel, deoarece au un risc mai mare de apel.