Obținerea de rezultate pozitive cu fonduri neutre de piață

Când piața de valori va scădea, consilierii financiari vor avertiza de obicei investitorii să se concentreze pe o strategie pe termen lung și să ignore ascensiunile și coborâșurile. Dar acest lucru este mai ușor de spus decât de făcut, iar investitorii care pierd somnul în urma plimbărilor cu roller-coaster de pe piață ar putea dori să ia în considerare adăugarea unei alte componente în portofoliul lor: fonduri neutre pe piață.

Fondurile neutre din piață sunt concepute pentru a oferi randamente care nu au legătură cu cele ale pieței de valori generale. Adăugarea acestor fonduri la portofoliul unui investitor are potențialul de a spori randamentele și de a reduce riscul, dar fondurile sunt mult mai complexe decât fondurile mutuale tradiționale, iar cheltuielile pot fi mari. În acest articol vom discuta de ce pot sau nu să fie potrivite pentru portofoliul dvs.

Chei de luat masa

• Fondurile neutre din piață sunt concepute pentru a oferi randamente semnificative care nu sunt corelate cu un indice larg al pieței bursiere, cum ar fi indicele S&P 500.
• Un fond neutru pe piață va oferi de obicei randamente prin combinarea pozițiilor lungi și scurte în diferite valori mobiliare.
• Datorită cifrei de afaceri mai mari a portofoliului, comisioanele și cheltuielile pentru fondurile neutre de piață sunt adesea mai mari decât fondurile index și fondurile de capital gestionate activ.
• Deoarece fondurile neutre de piață își creează propriile strategii proprii de investiții, poate fi foarte dificil să se identifice factorii de piață care le vor afecta performanța.

Potențial de diversificare

Fondurile neutre de piață sunt concepute pentru a oferi alfa semnificativ,  dar puțin sau deloc beta. Beta este corelația unei investiții cu un indice bursier larg, cum ar fi indicele S&P 500, iar alfa este randamentul suplimentar dincolo de randamentul pieței.

Cu toate acestea, acest lucru nu înseamnă neapărat că un fond neutru pe piață va învinge piața sau că un investitor ar fi mai bine să aibă în portofoliu un fond neutru pe piață. Luați în considerare următoarea situație:

Un investitor are un portofoliu cu un beta de 1.0 și un alfa de 0 – echivalentul unui fond larg de acțiuni sau indice. Acest investitor decide să mute jumătate din fondurile lor într-un fond neutru pe piață, cu un beta de 0 și un alfa estimat de 5,0. Portofoliul lor are acum un alfa de 2,5 și un beta de 0,5, calculat prin media celor două investiții.

Dacă indicele oferă randamente mari, investitorul ar putea regreta realocarea și ar dori să aibă mai multe beta în portofoliu pentru a contribui la captarea acelei performanțe. Dar dacă indicele are o performanță slabă, atunci investitorul poate primi un impuls semnificativ din deținerea fondului neutru pe piață.

În acest exemplu, alfa este constantă, dar în practică, alfa (și poate chiar beta) al fondului neutru pe piață ar fluctua, din cauza riscului din strategia de investiții de bază. Această variație poate ajuta sau afecta portofoliul în orice perioadă și ar trebui considerată o altă sursă de risc.

Cum funcționează

Există multe modalități de a genera rentabilități investiționale și fiecare fond are câteva elemente unice, dar de obicei un fond neutru pe piață va oferi randamente prin combinarea pozițiilor lungi și scurte în diferite valori mobiliare. Cel mai simplu și cel mai convențional exemplu ar fi un fond de acțiuni pe termen scurt, dar ar putea fi utilizate și obligațiuni, valute, mărfuri și instrumente derivate.

Într-un fond de acțiuni pe termen scurt, un manager de investiții clasifică o populație de acțiuni printr-o combinație de factori care ar putea include atât factori cantitativi, cât și factori tehnici, cum ar fi valoarea, impulsul, lichiditatea, sentimentul și, de asemenea, opiniile analiștilor. Apoi sunt construite două portofolii: un portofoliu lung cu acțiunile care sunt de așteptat să depășească piața și un portofoliu scurt cu acțiunile care sunt de așteptat să fie mai puțin performante.

Fondul neutru pe piață ar menține apoi o cantitate aproape identică de expunere lungă și expunere scurtă pentru a construi un portofoliu cu expunere de piață aproape zero. Acest lucru va necesita unele ajustări în curs, deoarece valorile pozițiilor lungi și scurte se vor schimba în timp din cauza fluctuațiilor prețurilor.

De exemplu, dacă un fond are 1 milion de dolari atât din expunerea lungă, cât și din expunerea scurtă, iar dacă valoarea stocurilor din portofoliul lung urcă cu 10%, iar valoarea stocurilor din portofoliul scurt scade cu 10%, atunci fondul va apoi au 1,1 milioane dolari expunere lungă și 900 000 dolari expunere scurtă. Cu o expunere mai lungă decât expunerea scurtă, fondul nu ar mai fi neutral pe piață.

Pentru a aborda dezechilibrul, managerul de portofoliu ar putea fie să crească poziția scurtă, fie să reducă poziția lungă. Administratorul de portofoliu ar putea alege, de asemenea, să potrivească expunerea lungă și expunerea scurtă cu valoarea capitalului propriu din portofoliu, astfel încât valoarea activelor gestionate crește sau scade, dimensiunile portofoliilor lungi și scurte corespunzătoare fac același lucru.

Tranzacții și cheltuieli

De obicei, fondurile neutre din piață vor avea comisioane de administrare mai mari decât fondurile index sau fondurile de capital administrate activ. Acesta este probabil rezultatul atât al complexității fondului, cât și al cererii și ofertei – gestionarea unui fond neutru pe piață este văzută ca fiind mai complexă decât gestionarea unui fond de acțiuni gestionat pasiv sau activ, iar alfa corespunzător este mai de dorit.

Se poate argumenta că fondurile neutre pe piață nu sunt concepute deloc pentru a concura cu aceste fonduri convenționale și sunt cel mai bine comparate cu fondurile speculative. Din această perspectivă, comisioanele de administrare percepute de un fond neutru pe piață ar fi relativ mici în comparație.

Toate fondurile au cheltuieli de tranzacție care reduc efectiv rentabilitatea investitorilor. Cu toate acestea, costurile tranzacției asociate cu un fond neutru pe piață pot fi semnificativ mai mari decât cele ale altor fonduri datorită strategiilor de reechilibrare și a cifrei de afaceri mai mari a portofoliului. Multe fonduri neutre pe piață au strategii de tranzacționare foarte dinamice, în care stocurile sunt deținute doar luni sau chiar săptămâni, iar cifra de afaceri a portofoliului poate fi de 1.000% sau mai mult.

Pozițiile scurte pot suporta, de asemenea, cheltuieli suplimentare care decurg din costurile împrumutului de valori mobiliare sau alte costuri de capital. De exemplu, pentru a deține poziția scurtă de 1 milion de dolari descrisă mai sus, administratorul de portofoliu va trebui să mențină un anumit tip de garanție, iar deținerea acestei garanții ar putea necesita ca poziția pe acțiuni lungi să fie menținută pe marjă și să suporte costuri ale dobânzii. Pozițiile pe acțiuni scurte ar necesita, de asemenea, ca portofoliul să plătească orice dividende asociate acelor acțiuni.

Aceste cheltuieli pot fi găsite în prospectul fondului, dar nu sunt întotdeauna evidente. În timp ce comisioanele de administrare sunt aproape întotdeauna indicate clar în termeni procentuali, pot exista ajustări ale comisioanelor care fac dificilă determinarea dacă nivelul cheltuielilor va crește sau va scădea în viitor. Alte comisioane, cum ar fi costurile de tranzacție, pot fi determinate din analiza veniturilor și cheltuielilor fondului.

Fondurile neutre din piață sunt adesea comparate cu fondurile 130/30. În aceste fonduri, administratorul de portofoliu deține o poziție lungă egală cu 130% din active și o poziție scurtă egală cu 30%. Se așteaptă ca aceste fonduri să aibă o versiune beta pe piață, dar potențial mai mult alfa decât un fond tipic 100% numai pe termen lung, deoarece oferă mai multe oportunități unui manager de a-și exercita abilitățile de selectare a stocurilor.

Livrează?

Premisa fundamentală care stă la baza fondurilor neutre de piață (că este posibil să se prevadă ce acțiuni pe o piață fie vor depăși, fie subperformează piața în ansamblu) poate fi dificil de digerat pentru investitorii cu indice dur, care cred că selecția activă nu poate niciodată bate performanța agregată a pieței. Dar de mai bine de patru decenii, cercetătorii exploatează datele pieței pentru a prezice mai bine performanța.

Capitalizarea pieței și de carte-to-market raport ( deasemenea,cunoscut sub numele demărime și valoare / decreștere) sunt doi factori bine-cunoscute,care pot ajuta laidentificarea daca un stoc este denatură să depășească sau underperform pe piață mai largă. Acești factori sunt atribuite lui Eugene Fama si Ken francez și sunt uneori cunoscute sub numele de factori Fama-franceză. Un al treilea factor, identificat prin Narasimhan Jegadeesh și Sheridan Titman și acum larg acceptată, este impuls, tendința prețurilor destoc pentru a continua deplasarea în aceeași direcție.

Pe măsură ce acești factori și alți factori sunt identificați, fondurile pot fi construite în mod special pentru a capta prima de piață, deținând poziții lungi în acțiuni cu factorul specific și poziții scurte în alte acțiuni care nu au. Totuși, fiecare factor va avea propriul randament mediu și volatilitate, care poate varia în orice moment din cauza condițiilor pieței și, în consecință, randamentele generale ale fondului pot fi zero sau negative pentru orice perioadă.

Deoarece fiecare fond neutru pe piață își creează propria strategie de investiții proprietară, poate fi foarte dificil să identificăm exact la ce factori este expus fondul. Acest lucru face ca analiza performanței, gestionarea riscurilor  și construcția portofoliului să fie provocatoare. În spațiul de tranzacționare și fonduri speculative, strategiile de proprietate ca aceasta sunt uneori denumite „ cutii negre ” din cauza lipsei de transparență.

De asemenea, poate fi dificil să se prevadă modul în care un fond neutru în piață se va comporta într-un accident de piață. Dacă un fond a arătat o corelație scăzută cu indicele pe o piață bull, asta nu înseamnă neapărat că nu va cădea în timpul unei piețe bear. Există momente în care investitorii vor vinde orice și orice pentru a strânge numerar, indiferent de elementele fundamentale.

Linia de fund

În timp ce fondurile neutre de piață au potențialul de a oferi randamente diversificate și de a îmbunătăți performanța portofoliului, performanța individuală a fondului este în mare parte rezultatul proiectării și construcției fondului și a abilităților managerului de portofoliu. Aceasta înseamnă că este esențial pentru investitori să citească cu atenție prospectele și să analizeze performanțele anterioare într-o varietate de condiții pentru a determina dacă managementul fondului își îndeplinește de fapt promisiunea.