4 moduri de a prezice performanța pieței

Există două prețuri esențiale pentru orice investitor: prețul actual al investiției pe care îl dețin sau intenționează să îl dețină și prețul său de vânzare viitor. În ciuda acestui fapt, investitorii revizuiesc în mod constant istoricul prețurilor din trecut și îl folosesc pentru a-și influența viitoarele decizii de investiții. Unii investitori nu vor cumpăra o acțiune sau un indice care a crescut prea brusc, pentru că presupun că se datorează unei corecții, în timp ce alți investitori evită căderea acțiunilor, deoarece se tem că va continua să se deterioreze.

Dovezile academice susțin aceste tipuri de predicții, pe baza prețurilor recente? În acest articol, vom analiza patru puncte de vedere diferite ale pieței și vom afla mai multe despre cercetările academice asociate care susțin fiecare viziune. Concluziile vă vor ajuta să înțelegeți mai bine cum funcționează piața și, probabil, să eliminați unele dintre propriile părtiniri.

Impuls

– Nu te lupta cu banda. Această bucată de înțelepciune cotată pe scară largă avertizează investitorii să nu împiedice tendințele pieței. Presupunerea este că cel mai bun pariu cu privire la mișcările pieței este că acestea vor continua în aceeași direcție. Acest concept își are rădăcinile în finanțarea comportamentală. Având atât de multe acțiuni din care să aleagă, de ce ar păstra investitorii banii într-o acțiune care scade, spre deosebire de una care urcă? E frica și lăcomia clasică.

Studiile au constatat că intrările de fonduri mutuale sunt corelate pozitiv cu randamentele pieței. Momentul joacă un rol în decizia de a investi și atunci când mai mulți oameni investesc, piața crește, încurajând și mai mulți oameni să cumpere. Este o buclă de feedback pozitiv.

Un studiu din 1993 realizat de Narasimhan Jegadeesh și Sheridan Titman, „Întoarcerea la cumpărarea câștigătorilor și la vânzarea perdanților”, sugerează că acțiunile individuale au avânt. Au descoperit că stocurile care au avut rezultate bune în ultimele luni sunt mai predispuse să își continue performanțele luna viitoare. Se aplică și inversul: acțiunile care au avut performanțe slabe sunt mai predispuse să-și continue performanțele slabe.

Cu toate acestea, acest studiu a urmărit doar înainte 3 – 12 luni.  Pe perioade mai lungi, efectul de impuls pare să se inverseze. Potrivit unui studiu din 1985 realizat de Werner De Bondt și Richard Thaler, intitulat „Piața bursieră reacționează excesiv?”acțiunile care au avut rezultate bune în ultimii trei până la cinci ani sunt mai susceptibile să subperformeze piața în următorii trei până la cinci ani și invers.  Acest lucru sugerează că se întâmplă altceva: reversiune medie.

Reversiune medie

Investitorii cu experiență, care au văzut multe urcări și coborâșuri ale pieței, consideră adesea că piața se va uniformiza, în timp. Din punct de vedere istoric, prețurile ridicate de pe piață descurajează adesea acești investitori să investească, în timp ce prețurile istorice mici pot reprezenta o oportunitate.

Tendința unei variabile, cum ar fi prețul acțiunilor, de a converge pe o valoare medie în timp se numește inversare medie. Fenomenul a fost găsit în mai mulți indicatori economici, care sunt utili de știut, inclusiv ratele de schimb, creșterea produsului intern brut (PIB), ratele dobânzii și șomajul. O inversare medie poate fi, de asemenea, responsabilă pentru ciclurile economice.

Juriul încă nu știe dacă prețurile acțiunilor revin la valoarea medie. Unele studii arată o reversiune medie în unele seturi de date pe anumite perioade, dar multe altele nu. De exemplu, în 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu și Erik Gilliland au găsit unele dovezi ale inversării medii pe orizonturi lungi de investiții, în prețurile relative ale indicelui bursier din 18 țări. Cu toate acestea, chiar și ei nu au fost complet convinși, așa cum au scris în studiul lor, „Un obstacol serios în detectarea reversiei medii este absența unor serii fiabile pe termen lung, mai ales că inversiunea medie, dacă există, este considerată lentă și poate fi ridicat doar pe orizonturi lungi. „

Având în vedere că mediul academic are acces la cel puțin 80 de ani de cercetare bursieră, acest lucru sugerează că, dacă piața are tendința de a însemna să revină, este un fenomen care se întâmplă încet și aproape imperceptibil, de-a lungul a mulți ani sau chiar decenii.

Martingale

O altă posibilitate este că revenirile din trecut nu contează.În 1965, Paul Samuelson a studiat randamentele pieței și a constatat că tendințele prețurilor din trecut nu au avut niciun efect asupra prețurilor viitoare și a argumentat că pe o piață eficientă, nu ar trebui să existe un astfel de efect. Concluzia sa a fost că prețurile pieței sunt martingale.

O martingală este o serie matematică în care cea mai bună predicție pentru următorul număr este numărul curent. Conceptul este utilizat în teoria probabilității, pentru a estima rezultatele mișcării aleatorii. De exemplu, să presupunem că aveți 50 $ și pariați totul pe o aruncare de monede. Câți bani vei avea după lansare? Este posibil să aveți 100 USD sau să aveți 0 USD după lansare, dar statistic, cea mai bună predicție este de 50 USD – poziția dvs. inițială inițială. Predicția averilor tale după aruncare este o martingală.

În stabilirea prețurilor opțiunilor pe acțiuni, se poate presupune că randamentele bursiere sunt martingale. Conform acestei teorii, evaluarea opțiunii nu depinde de tendința de stabilire a prețurilor din trecut sau de orice estimare a tendințelor viitoare ale prețurilor. Prețul actual și volatilitatea estimată sunt singurele intrări specifice stocului.

O martingală în care numărul următor este mai probabil să fie mai mare este cunoscută sub numele de sub-martingală. În literatura populară, această mișcare este cunoscută ca o plimbare aleatorie cu deriva ascendentă. Această descriere este în concordanță cu mai mult de 80 de ani de istorie a prețurilor bursiere. În ciuda numeroaselor inversări pe termen scurt, tendința generală a fost constant mai mare.

Dacă randamentele stocului sunt în esență aleatorii, cea mai bună predicție pentru prețul de pe mâine este pur și simplu prețul de astăzi, plus o creștere foarte mică. În loc să se concentreze pe tendințele anterioare și să caute un impuls sau o reversiune medie, investitorii ar trebui să se concentreze în schimb pe gestionarea riscului inerent investițiilor lor volatile.

Căutarea valorii

Investitorii valorosi cumpără acțiuni ieftin și se așteaptă să fie recompensați mai târziu. Speranța lor este că o piață ineficientă a subevaluat stocul, dar că prețul se va ajusta în timp. Întrebarea este: se întâmplă acest lucru și de ce o piață ineficientă ar face această ajustare?

Cercetările sugerează că acest preț greșit și reajustarea se întâmplă în mod constant, deși prezintă foarte puține dovezi pentru motivul că se întâmplă.

În 1964, Gene Fama a studiat decenii de istorie a burselor și, cu colaborarea ulterioară cu Kenneth French, a dezvoltat modelul cu trei factori pentru a explica prețurile bursiere.  Cel mai semnificativ factor în explicarea rentabilității viitoare a prețurilor a fostevaluarea măsurată prin raportul preț-carte (P / B). Acțiunile cu un raport preț-carte scăzut au generat randamente semnificativ mai bune decât alte acțiuni.

Rapoartele de evaluare tind să se deplaseze în aceeași direcție, iar în 1977, Sanjoy Basu a găsit rezultate similare pentru acțiunile cu rapoarte scăzute de preț-câștig (P / E).  De atunci, același efect a fost găsit în multe alte studii pe zeci de piețe.

Cu toate acestea, studiile nu au explicat de ce piața prețuiește în mod constant aceste stocuri „valorice” și apoi se ajustează ulterior. O posibilă concluzie care ar putea fi trasă este că aceste acțiuni au un risc suplimentar, pentru care investitorii cer compensații suplimentare pentru asumarea unui risc suplimentar.

Prețul este factorul care determină ratele de evaluare, prin urmare, constatările susțin ideea unei piețe bursiere cu revenire medie. Pe măsură ce prețurile cresc, ratele de evaluare devin mai mari și, ca rezultat, randamentele anticipate viitoare sunt mai mici. Cu toate acestea, raportul P / E de pe piață a fluctuat foarte mult în timp și nu a fost niciodată un semnal consistent de cumpărare sau vânzare.

Linia de fund

Chiar și după decenii de studiu realizat de cele mai strălucite minți din domeniul financiar, nu există răspunsuri solide. O concluzie bună care poate fi trasă este că pot exista unele efecte de impuls pe termen scurt și un efect slab de inversare medie pe termen lung.

Prețul actual este o componentă cheie a rapoartelor de evaluare, cum ar fi P / B și P / E, care s-au dovedit a avea o anumită putere predictivă asupra rentabilităților viitoare ale unei acțiuni. Cu toate acestea, aceste rapoarte nu ar trebui privite ca semnale specifice de cumpărare și vânzare, ci ca factori care s-au dovedit a juca un rol în creșterea sau reducerea randamentului scontat pe termen lung.