Tranzacționează acțiuni de preluare cu arbitraj de fuziune

Arbitrajul de concentrare este activitatea de tranzacționare a acțiunilor în companii care sunt implicate în preluări sau fuziuni. Cea mai de bază dintre aceste tranzacții implică cumpărarea acțiunilor companiei vizate la o reducere la prețul de preluare, cu scopul de a le vinde la un preț mai mare atunci când tranzacția se încheie.

Dar parierea pe fuziuni este o afacere riscantă. De regulă, este un instrument exclusiv pentru profesioniști și, probabil, nu este ceva ce doriți să încercați acasă.

Chei de luat masa

• Arbitrajul de concentrare tranzacționează acțiunile companiilor care sunt implicate în preluări sau fuziuni propuse.
• Cel mai simplu tip de arbitraj de fuziune implică cumpărarea unei companii vizate pentru preluare la o reducere din prețul de achiziție, pariat că tranzacția va trece.
• Arbitrajul de concentrare s-a dovedit a fi o strategie de succes pentru multe fonduri, dar necesită expertiză pentru a evalua cu exactitate riscurile.

Înțelegerea arbitrajului de fuziune de bază

Arbitrajul de fuziune (cunoscut și sub numele de „merge-arb”) implică tranzacționarea acțiunilor companiilor angajate în fuziuni și preluări. Când condițiile unei fuziuni propuse devin publice, un arbitraj va dura mult sau va cumpăra acțiuni ale companiei țintă, care în majoritatea cazurilor tranzacționează sub prețul de achiziție.

Acei investitori care dețin deja acțiuni la compania țintă atunci când se anunță preluarea, probabil că au înregistrat deja câștiguri mari, dat fiind că majoritatea prețurilor de achiziție sunt cu mult peste prețul pieței. Și este posibil ca acei investitori să nu dorească să aștepte până la încheierea tranzacției, care ar putea dura multe luni, înainte de a-și realiza câștigurile. Aici intervine comerciantul de arbitraj de fuziune, cumpărând acțiunile la o reducere în schimbul asumării riscului ca tranzacția să eșueze.

Dacă tranzacția se încheie, prețul acțiunilor companiei țintă va crește la prețul de achiziție convenit. Cu cât diferența sau răspândirea este mai mare între prețurile curente de tranzacționare și prețurile acestora evaluate de condițiile de achiziție, cu atât este mai bun randamentul potențial al arbitrajului. (Pentru lecturi conexe, consultați Tranzacționarea cotelor cu arbitraj.)

Un exemplu de fuziune de succes

Să vedem cum funcționează în practică un acord de arbitraj de fuziune.

Să presupunem că Delicious Co. se tranzacționează la 40 USD pe acțiune când Hungry Co. vine și oferă 50 USD pe acțiune – o primă de 25%. Stocul Delicious va crește imediat, dar probabil se va stabili în curând la un preț mai mare de 40 USD și mai mic de 50 USD până când acordul de preluare este aprobat și închis.

Să presupunem că tranzacția se va închide la 50 USD, iar acțiunile Delicious se tranzacționează la 47 USD. Profitând de oportunitatea decalajului de preț, un arbitraj de risc ar cumpăra Delicious la 48 USD, ar plăti un comision, ar păstra acțiunile și, în cele din urmă, le va vinde pentru prețul de achiziție convenit de 50 USD, odată ce fuziunea va fi închisă. Din acea parte a tranzacției, arbitrajul obține un profit de 2 USD pe acțiune sau un câștig de 4%, mai puține comisioane de tranzacționare.

De la momentul anunțării acestora, fuziunile și achizițiile durează aproximativ patru luni. Deci, acel câștig de 4% s-ar traduce printr-o rentabilitate anualizată de 12%.

Cunoașteți riscurile pentru a evita pierderile

Deși toate acestea sună destul de simplu, cu siguranță nu este atât de simplu. În viața reală, lucrurile nu merg întotdeauna așa cum s-a prezis. Întreaga afacere de arbitraj de fuziune este una riscantă, în care tranzacțiile de preluare se pot estompa, iar prețurile se pot deplasa în direcții neașteptate, rezultând pierderi considerabile pentru arbitraj.

---

Arbitrajul de concentrare este o afacere riscantă și complicată și ar putea duce la pierderi semnificative.

Cel mai mare factor care crește riscul de a participa la arbitrajul fuziunilor este posibilitatea ca un acord să cadă. Preluările pot fi anulate din tot felul de motive, inclusiv probleme de finanțare, rezultate de due diligence, ciocniri de personalitate, obiecții de reglementare sau alți factori care ar putea determina cumpărătorii sau vânzătorul să se retragă. Ofertele ostile sunt, de asemenea, mai susceptibile de a eșua decât cele prietenoase. Cu cât o afacere durează mai mult pentru a se încheia, cu atât mai multe lucruri pot merge greșit pentru a o elimina.

Luați în considerare consecințele căderii tranzacției Hungry-Delicious. O altă companie ar putea face o ofertă pentru Delicious, caz în care valoarea acțiunii sale poate să nu scadă cu mult. Cu toate acestea, dacă tranzacția se prăbușește fără a fi oferite oferte alternative, poziția arbitrajului în compania țintă ar scădea probabil în valoare, înapoi la prețul inițial de 40 USD. În acest caz, arbitrul pierde 8 dolari pe acțiune (sau aproximativ 16%).

Scenarii de arbitraj de fuziune mai complicate

Există și alte modalități de a tranzacționa o preluare sau o fuziune. De multe ori, prețul acțiunilor companiei care achiziționează scade, poate pentru că investitorii își exprimă scepticismul cu privire la înțelepciunea tranzacției sau că compania își asumă prea multe datorii. Deci, un arbitraj va vinde adesea pe scurt compania achizitoare împrumutând acțiuni cu speranța de a le rambursa ulterior cu acțiuni cu costuri mai mici.

Într-un alt caz, dacă tranzacția se încadrează pe piață, ar putea interpreta tranzacția suflată ca o mare pierdere pentru compania achizitoare, iar acțiunile sale ar putea scădea în valoare. Luați în considerare cazul unui acord Hungry-Delicious eșuat, menționat mai sus. Un acord eșuat ar putea însemna că acțiunile Hungry scad de la 100 USD la 95 USD. În acest caz, arbitrul ar câștiga 5 USD pe acțiune din vânzarea în lipsă a acțiunilor Hungry. Aici, vânzarea în lipsă a acțiunilor achizitorului ar acționa ca o acoperire, oferind un anumit adăpost împotriva pierderii de 8 USD pe acțiune suferite pe acțiunile țintei. (Pentru mai multe informații, consultați Un ghid pentru începători pentru acoperire.)

Un acord eșuat – în special unul în care cumpărătorul a oferit un preț excesiv de ridicat – ar putea fi aclamat de piață. Prețul acțiunii Hungry s-ar putea întoarce la 100 USD sau poate crește chiar mai mult, la 105 USD, de exemplu. În acest caz, arbitrul pierde 8 USD pe acțiune pe tranzacția lungă și 5 USD pe acțiune pe tranzacția scurtă, pentru o pierdere combinată de 13 USD.

Arbitraj de risc și fuziune

În cazul în care pozițiile scurte compensează pozițiile lungi, tranzacțiile merge-arb ar trebui să fie destul de sigure de volatilitatea mai largă a  pieței bursiere , dar în practică, nu este întotdeauna cazul. O piață bursieră poate crește valoarea acțiunii companiei țintă, făcând-o prea scumpă pentru dobânditor și creșterea prețului dobânditorului, creând pierderi la sfârșitul vânzării în lipsă a tranzacției de arbitraj.

O piață bear poate crea întotdeauna probleme. În timpul prăbușirii pieței din 2000-2001, arbitrajii au suferit pierderi considerabile. Dacă Delicious și Hungry ar fi fost angajat într-o afacere de preluare în acea perioadă, prețurile acțiunilor ambelor ar fi scăzut. Este probabil ca Delicious să fi căzut mai mult decât Hungry, deoarece Hungry și-ar fi retras oferta pe măsură ce optimismul pieței s-a uscat. Dacă arbitrajorii nu s-ar fi acoperit prin vânzarea în lipsă a acțiunilor Hungry, pierderile lor ar fi fost și mai mari.

Pentru a compensa o parte din risc, arbitrajii amestecă mișcări tradiționale, uneori scurtând obiectivele de achiziție și îndreptându-se pe achizitor, apoi vândând apeluri pe acțiunile țintei. Dacă fuziunea se destramă și prețul scade, vânzătorul profită de prețul plătit pentru apel; dacă fuziunea se închide cu succes, apelul reflectă o mare parte din diferența dintre prețul curent și prețul de închidere.

Afaceri expert

Micii investitori care cred că ar putea încerca un pic de merge-arb ar trebui să se gândească din nou. Veteranul arbitraj Joel Greenblatt, în cartea sa „You Can Be a Stock Market Genius” (1985), recomandă investitorilor individuali să se îndepărteze de arena extrem de riscantă de fuziune-arbitraj.

Afacerea merge-arb este în mare parte domeniul firmelor specializate de arbitraj și al fondurilor speculative. Adevăratul loc de muncă pentru aceste firme constă în prezicerea preluărilor propuse care vor avea succes și evitarea celor care vor eșua. Aceasta înseamnă că trebuie să aibă avocați cu experiență la dispoziția lor pentru a evalua tranzacțiile și analiștii de valori mobiliare , cu o înțelegere reală a valorii reale a companiilor implicate.

O colecție diversificată de pariuri pe tranzacții anunțate poate aduce randamente constante pentru aceste firme. Acestea fiind spuse, un flux de câștiguri este încă uneori punctat de pierderea ocazională atunci când o afacere „sigură” se destramă. Chiar și cu profesioniștii la prețuri ridicate pentru a le sprijini cu informații, aceste firme specializate pot uneori să greșească ofertele.

Linia de fund

Dacă totul merge așa cum a fost planificat, arbitrajul de fuziune poate produce rentabilități decente. Problema este că lumea fuziunilor și achizițiilor este plină de incertitudine. Pariul pe mișcările de preț în jurul preluărilor este o afacere foarte riscantă, în care profiturile sunt mai greu de obținut.

Pentru lecturi conexe, consultați elementele de bază ale fuziunilor și achizițiilor.