Ameliorare cantitativă: funcționează?
Dacă ar exista premii pentru cele mai controversate condiții de investiții, „ relaxarea cantitativă ” (QE) ar câștiga premiul cel mai mare. Experții nu sunt de acord cu aproape tot ceea ce privește termenul – semnificația sa, istoria sa de implementare și eficacitatea sa ca instrument de politică monetară.
Rezerva Federală SUA și Banca Angliei au folosit QE pentru a face față crizelor financiare. De fapt, SUA a avut trei iterații: QE, QE2 și Banca Centrală Europeană (BCE) a folosit-o și pentru a stimula creșterea economică în zona euro. Deci, care este marea problemă cu QE – și funcționează?
Chei de luat masa
- Reducerea cantitativă (QE) este o formă de politică monetară neconvențională utilizată de băncile centrale ca modalitate de creștere rapidă a ofertei de monedă internă în speranța stimulării activității economice.
- Facilitarea cantitativă implică achiziționarea de către banca centrală a unei țări a obligațiunilor de stat pe termen lung, precum și a altor tipuri de active, cum ar fi titlurile garantate cu ipotecă (MBS).
- Rezerva Federală SUA a folosit QE după criza financiară din 2008-09 și din nou în 2020 ca răspuns la oprirea economică cauzată de pandemia COVID-19.
- Economiștii tind să fie de acord că QE funcționează, dar avertizează că prea mult din acesta poate fi un lucru rău.
Noțiuni de bază despre facilitarea cantitativă (QE)
Facilitarea cantitativă permite în mod eficient băncilor centrale să crească dramatic dimensiunea bilanțurilor lor, ceea ce crește, de asemenea, cantitatea de credit disponibilă debitorilor. Pentru a face acest lucru, o emisiune a unei bănci centrale creează bani noi și îi folosește pentru a cumpăra active de la bănci comerciale. Acestea devin apoi noi rezerve deținute la aceste bănci. În mod ideal, fondurile pe care băncile le primesc pentru active vor fi apoi împrumutate împrumutătorilor la rate atractive. Ideea este că, prin facilitarea obținerii de împrumuturi, ratele dobânzilor vor rămâne scăzute, iar consumatorii și întreprinderile vor împrumuta, vor cheltui și vor investi.
Conform teoriei economice, creșterea cheltuielilor duce la creșterea consumului, ceea ce crește cererea de bunuri și servicii, favorizează crearea de locuri de muncă și, în cele din urmă, creează vitalitate economică. Deși acest lanț de evenimente pare a fi un proces simplu, amintiți-vă că aceasta este o simplificare excesivă a unui subiect mai complex.
În Statele Unite, Rezerva Federală servește drept bancă centrală a națiunii.
Provocări de relaxare cantitativă (QE)
O analiză mai detaliată relevă cât de nuanțat este termenul de relaxare cantitativă. De exemplu, Ben Bernanke, renumit expert în politică monetară și președintele Rezervei Federale, face o distincție clară între relaxarea cantitativă și relaxarea creditului : „[Credit easing] seamănă cu relaxarea cantitativă într-o singură privință: implică o extindere a bilanțului băncii centraleCu toate acestea, într-un regim QE pur, politica se concentrează asupra cantității de rezerve bancare, care sunt pasive ale băncii centrale; compoziția împrumuturilor și a valorilor mobiliare din partea activelor din bilanțul băncii centrale este incidentă. „Bernanke subliniază, de asemenea, că facilitarea creditului se concentrează pe „mixul de împrumuturi și valori mobiliare” deținut de o bancă centrală.
În ciuda semanticii, chiar Bernanke admite că diferența dintre cele două abordări „nu reflectă niciun dezacord doctrinar”. Economiștii și mass-media au neglijat în mare măsură distincția, dublând orice efort al unei bănci centrale de a cumpăra active și de a-și umfla bilanțul ca relaxare cantitativă. Acest lucru duce la mai multe dezacorduri.
Funcționează relaxarea cantitativă?
Dacă lucrările de relaxare cantitativă fac obiectul unei dezbateri considerabile. Există câteva exemple istorice notabile ale băncilor centrale care măresc oferta de bani. Acest proces este adesea denumit „tipărirea banilor”, chiar dacă se realizează prin creditarea electronică a conturilor bancare și nu implică tipărirea.
În timp ce stimularea inflației pentru a evita deflația este unul dintre obiectivele relaxării cantitative, prea multă inflație poate fi o consecință neintenționată. Germania (în anii 1920) și Zimbabwe (în anii 2000) s-au angajat în ceea ce mulți cercetători numesc relaxare cantitativă. În ambele cazuri, rezultatul a fost hiperinflația. Cu toate acestea, mulți erudiți moderni nu sunt convinși că eforturile acestor țări se califică drept relaxare cantitativă.
În 2001-2006, Banca Japoniei și-a majorat rezervele de la cinci trilioane de yeni la 35 de miliarde de yeni. Majoritatea experților consideră efortul ca un eșec. Dar, din nou, există dezbateri cu privire la faptul dacă efortul Japoniei poate fi clasificat sau nu ca relaxare cantitativă.
Eforturile economice din Statele Unite și Regatul Unit în perioada 2009-2010 s-au confruntat, de asemenea, cu dezacordul privind definițiile și eficacitatea. Țărilor din Uniunea Europeană nu li se permite să se angajeze în relaxare cantitativă de la țară la țară, deoarece fiecare țară are o monedă comună și trebuie să se amâne la banca centrală.
Există, de asemenea, un argument că QE are valoare psihologică. Experții pot conveni, în general, că relaxarea cantitativă este ultima soluție pentru decidenții disperați. Când ratele dobânzii sunt aproape de zero, dar economia rămâne blocată, publicul se așteaptă ca guvernul să ia măsuri. Reducerea cantitativă, chiar dacă nu funcționează, arată acțiune și îngrijorare din partea factorilor de decizie politică. Chiar dacă nu pot remedia situația, cel puțin pot demonstra activitate, care poate oferi un impuls psihologic investitorilor.
Desigur, prin achiziționarea de active, banca centrală cheltuiește banii pe care i-a creat și acest lucru introduce riscuri. De exemplu, achiziționarea de titluri garantate cu ipotecă prezintă riscul de neplată. De asemenea, ridică întrebări cu privire la ce se va întâmpla atunci când banca centrală vinde activele, care vor scoate numerarul din circulație și vor strânge masa monetară.
Chiar și invenția relaxării cantitative este învăluită de controverse. Unii acordă credit economistului John Maynard Keynes pentru dezvoltarea conceptului; unii citează Banca Japoniei pentru implementarea acesteia; alții îl citează pe economistul Richard Werner, care a inventat termenul.
Linia de fund
Controversa legată de QE ne aduce în minte celebra șmecherie a lui Winston Churchill despre „o enigmă înfășurată într-un mister în interiorul unei enigme”. Desigur, unii experți vor fi cu siguranță în dezacord cu această caracterizare.