Doi și douăzeci
Ce este Doi și Douăzeci?
Două și douăzeci (sau „2 și 20”) este un aranjament de taxe care este standard în industria fondurilor speculative și este, de asemenea, obișnuit în capitalul de risc și în capitalul privat. Companiile de administrare a fondurilor speculative percep de obicei clienților atât o taxă de administrare, cât și o taxă de performanță. „Două” înseamnă 2% din activele administrate (AUM) și se referă la comisionul anual de administrare perceput de fondul de acoperire pentru gestionarea activelor. „Douăzeci” se referă la comisionul standard de performanță sau de stimulare de 20% din profiturile realizate de fond peste un anumit parametru de referință predefinit. În timp ce acest aranjament profitabil de comisioane a dus la numeroși administratori de fonduri speculative devenind extrem de bogați, în ultimii ani structura comisioanelor a fost pusă sub incidența investitorilor și a politicienilor din diferite motive.
Chei de luat masa
- Doi se referă la comisionul standard de administrare de 2% din active anual, în timp ce 20 înseamnă comisionul de stimulare de 20% din profituri peste un anumit prag cunoscut sub numele de rata de obstacol.
- Această aranjare profitabilă a comisioanelor a dus la faptul că mulți administratori de fonduri speculative au devenit multi-milionari sau chiar miliardari, dar a fost supus unui control atent din partea investitorilor și politicienilor în ultimii ani.
- Se poate aplica un filigran ridicat pentru taxa de performanță; specifică faptul că administratorului fondului i se va plăti un procent din profit numai dacă valoarea netă a fondului depășește valoarea sa anterioară cea mai mare.
Cum funcționează Doi și Douăzeci
Taxa de administrare de 2% este plătită administratorilor de fonduri speculative, indiferent de performanța fondului. Un administrator de fonduri speculative cu 1 miliard de dolari AUM câștigă anual 20 de milioane de dolari în comisioane de gestionare, chiar dacă fondul are performanțe slabe. Taxa de performanță de 20% se percepe dacă fondul atinge un nivel de performanță care depășește un anumit prag de bază cunoscut sub numele de rata de obstacol. Rata obstacolului poate fi fie un procent prestabilit, fie poate fi bazată pe un indicator de referință, cum ar fi randamentul unui indice de capitaluri proprii sau de obligațiuni.
Unele fonduri speculative trebuie, de asemenea, să se lupte cu un filigran ridicat, care se aplică comisionului lor de performanță. O politică ridicată privind filigranul specifică faptul că managerului fondului i se va plăti un procent din profit numai dacă valoarea netă a fondului depășește valoarea sa anterioară cea mai mare. Acest lucru împiedică administratorul fondului să primească sume mari pentru performanțe slabe și se asigură că orice pierderi trebuie compensate înainte de achitarea comisioanelor de performanță.
Doi și douăzeci: Adunând până la miliarde
Cei mai mari zece manageri de fonduri speculative cel mai bine plătiți au câștigat colectiv comisioane de 7,7 miliarde de dolari în 2018, ajungând la valoarea lor netă combinată la 70,7 miliarde de dolari, potrivit Bloomberg. Tabelul de mai jos prezintă primii cinci manageri de fond care au înregistrat cel mai mult în 2018.
Fondurile speculative uriașe fondate de acești titani ai fondului au crescut atât de mult încât au generat sute de milioane doar comisioane de gestionare. Strategiile lor de succes de-a lungul mai multor ani – dacă nu chiar decenii – au câștigat, de asemenea, aceste fonduri miliarde în comisioane de performanță. În timp ce comisioanele abrupte percepute de administratorii de fonduri de acoperire stelare pot fi justificate de performanța lor susținută, întrebarea de miliarde de dolari este dacă majoritatea administratorilor de fonduri generează suficiente randamente pentru a justifica modelul lor de comisioane Două și Douăzeci.
Este justificat Doi și Douăzeci?
Jim Simons, cel mai bine plătit manager de fonduri speculative din ultimii ani, a fondat Renașterea Tehnologiilor în 1982. Matematician premiat (și fostul separator de cod NSA), Simons a înființat Renașterea ca un 71,8% anual între 1994 și 2014. Aceste reveniri sunt după taxele de administrare ale Renașterii de 5% și taxele de performanță de 44%. Medallion a fost închis investitorilor externi din 2005 și în prezent gestionează doar bani pentru angajații Renașterii. Renașterea a avut 75 de miliarde de dolari în AUM din aprilie 2020, așa că, chiar dacă Simons a renunțat la funcția de lider în 2010, acele taxe supradimensionate ar trebui să contribuie în continuare la creșterea valorii sale nete.
Dar astfel de performanțe stelare tind să fie mai degrabă o excepție decât o normă în industria fondurilor speculative. În timp ce fondurile speculative, prin definiție, sunt de așteptat să câștige bani pe orice piață datorită capacității lor de a merge lung și scurt, performanța lor a scăzut pe indici de capital de ani de zile. În cei zece ani din 2009 până în 2018, fondurile speculative au avut o rentabilitate anuală medie de 6,09 la sută, potrivit furnizorului de date Hedge Fund Research (HFR), mai puțin de jumătate din rentabilitatea anuală a S&P 500 cu 15,82% în această perioadă. În 2018, fondurile speculative au revenit -4,07% față de randamentul total al S&P 500 (inclusiv dividende) de -4,38%.
Pe baza datelor de la HFR, o analiză efectuată de CNBC a arătat că 2018 a fost prima dată într-un deceniu în care fondurile speculative au depășit S&P 500, deși doar cu o marjă subțire.
Warren Buffett, în scrisoarea sa din februarie 2017 adresată acționarilor Berkshire Hathaway, a estimat că căutarea de către „elita” financiară – cum ar fi persoanele înstărite, fondurile de pensii și dotările universitare, care tind să fie toți investitori tipici de fonduri speculative – pentru sfaturi de investiții superioare a cauzat risipirea a peste 100 de miliarde de dolari în total în ultimul deceniu.
Două și douăzeci actualizate
Subperformanța cronică și comisioanele ridicate determină investitorii să se retragă din fondurile speculative, cu o retragere netă de 94,3 miliarde de dolari de la începutul anului 2016. Performanțele puternice ale majorității piețelor au permis activelor din industria fondurilor speculative să crească cu 78,8 miliarde de dolari în primul trimestru al anului 2019 la 3,18 dolari. trilioane la nivel global, cu aproximativ 2% sub nivelul record de 3,24 dolari în al treilea trimestru al anului 2018, potrivit HFR.
Proliferarea fondurilor speculative, cu peste 11.000 estimate a fi în funcțiune astăzi, comparativ cu mai puțin de 1.000 de fonduri în urmă cu 30 de ani, a dus, de asemenea, la o presiune descendentă asupra comisioanelor. Fondul mediu percepe în prezent o taxă de administrare de 1,5% și 17% comision de performanță, comparativ cu 1,6% și 20% acum 10 ani.
Administratorii de fonduri speculative sunt, de asemenea, sub presiunea politicienilor care doresc să reclasifice comisioanele de performanță ca venituri obișnuite în scopuri fiscale, mai degrabă decât câștiguri de capital.În timp ce comisionul de administrare de 2% perceput de comisioanele de acoperire este tratat ca un venit obișnuit, comisionul de 20% este tratat ca câștiguri de capital, deoarece randamentele nu sunt plătite de obicei, dar sunt tratate ca și cum ar fi reinvestite cu banii investitorilor fondului. Această „dobândă reportată” din fond permite managerilor cu venituri ridicate din fonduri speculative, capital de risc și capital privat să impună acest flux de venituri la rata câștigurilor de capital de 23,8%, în loc de rata obișnuită de 37%.În martie 2019, democrații din Congres au reintrodus legislația pentru a pune capăt scăpăturilor de impozite „dobândă purtată”, mult jignita
Un exemplu de doi și douăzeci
Să presupunem că fondul de acoperire ipotetic Peak-to-Trough Investments (PTI) a avut 1 miliard de dolari în AUM la începutul anului 1 și este închis investitorilor. AUM-ul fondului crește la 1,15 miliarde de dolari la sfârșitul anului 1, dar până la sfârșitul anului 2, AUM scade la 920 de milioane de dolari, înainte de a reveni la 1,25 miliarde de dolari până la sfârșitul anului 3. Dacă fondul percepe standardul „Doi și douăzeci „, taxele anuale totale efectuate de fond la sfârșitul fiecărui an pot fi calculate după cum urmează –
Anul 1 :
Fondul AUM la începutul anului 1 = 1.000 milioane USD
Fondul AUM la sfârșitul anului 1 = 1.150 milioane USD
Taxa de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 23 milioane USD
Comision de performanță = 20% din creșterea fondului = 150 milioane USD x 20% = 30 milioane USD
Taxele totale ale fondului = 23 milioane USD + 30 milioane USD = 53 milioane USD
Anul 2 :
Fondul AUM la începutul anului 2 = 1.150 milioane USD
Fondul AUM la sfârșitul anului 2 = 920 milioane USD
Taxa de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 18,4 milioane USD
Taxă de performanță = Nu se plătește, deoarece nu a fost depășit un filigran ridicat de 1.150 milioane USD
Taxele totale ale fondului = 18,4 milioane USD
Anul 3:
Fondul AUM la începutul anului 3 = 920 milioane USD
Fondul AUM la sfârșitul anului 3 = 1.250 milioane USD
Taxa de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 25 milioane USD
Comision de performanță = 20% din creșterea fondului peste un filigran ridicat = 100 milioane USD x 20% = 20 milioane USD
Taxele totale ale fondului = 25 milioane USD + 20 milioane USD = 45 milioane USD