Problema subinvestirii
Care este problema subinvestirii?
Problema subinvestiției este o problemă de agenție propusă de economiștii financiari, care există între acționari și deținătorii de datorii, în care o companie cu efect de levier renunță la oportunități de investiții valoroase, deoarece deținătorii de datorii ar capta o parte din beneficiile proiectului, lăsând profituri insuficiente acționarilor.
Chei de luat masa
- Problema subinvestiției descrie o enigmă prin care o companie devine atât de suprasolicitată încât nu mai poate face investiții în oportunități de creștere.
- Economiștii recunosc această situație ca o problemă de agenție care poate apărea între deținătorii de datorii ai unei firme și acționarii de capitaluri proprii.
- Depășirea datoriilor, atât în ceea ce privește corporațiile, cât și guvernele, este o formă a problemei subinvestiției care afectează negativ fie acționarii, fie cetățenii unei națiuni.
S-a explicat problema subinvestiției
Potențialele conflicte de interese dintre manageri, acționari și deținători influențează structura capitalului, activitățile de guvernanță corporativă și politicile de investiții. Aceste tipuri de probleme de agenție, la rândul lor, pot da naștere la decizii manageriale ineficiente și investiții „suboptimale” care se încadrează în general în categoriile de probleme de subinvestire și suprainvestire.
Problema subinvestiției în teoria finanțelor corporative este creditată lui Stewart C. Myers de la Școala Sloan de la MIT, care în articolul său „Determinanți ai împrumuturilor corporative” (1977) din Journal of Financial Economics a emis ipoteza că „o firmă cu datorii riscante restante, și care acționează în interesul acționarilor săi, va urma o regulă de decizie diferită de una care poate emite datorii fără riscuri sau care nu emite deloc deloc. „
Myers adaugă că „firma finanțată cu datorii riscante va, în unele state ale naturii, să renunțe la oportunități valoroase de investiții – oportunități care ar putea aduce o contribuție netă pozitivă la valoarea de piață a firmei”.
Problema subinvestiției se concentrează atunci când o firmă transmite frecvent proiecte cu valoarea actualizată netă (VAN), deoarece managerii, acționând în numele acționarilor, cred că creditorii ar beneficia mai mult decât proprietarii. Dacă fluxurile de numerar dintr-o investiție potențială se îndreaptă către creditori, atunci nu ar exista nici un stimulent pentru deținătorii de capitaluri proprii să continue cu investiția. O astfel de investiție ar crește valoarea generală a firmei, dar nu se întâmplă – de aceea, există o „problemă”.
Contrazicerea teoremei Modigliani-Miller
Teoria problemei subinvestiției este în conflict cu ipoteza teoretică din teorema Modigliani-Miller conform căreia deciziile de investiții pot fi luate independent de deciziile de finanțare. Managerii unei companii cu pârghie, susține Myers, iau în considerare, de fapt, suma datoriei care trebuie asigurată la evaluarea unui nou proiect de investiții.
Potrivit lui Myers, valoarea firmei poate fi influențată de deciziile de finanțare, în contradicție cu principiul central al lui Modigliani-Miller.
Problema subinvestiției și depășirea datoriilor
Un exemplu al problemei subinvestiției este cunoscut sub numele de depășire a datoriei. Atunci când o firmă are un nivel foarte mare de datorii, vine un moment în care nu mai poate împrumuta de la creditori. Povara datoriei este atât de mare, de fapt, încât toate câștigurile care intră în companie se îndreaptă direct către plata datoriilor existente în loc să intre în investiții sau proiecte noi, limitând creșterea companiei. Aceasta duce la subinvestire în firmă. Ca urmare, acționarii pierd atât în fața creditorilor în prezent, cât și în viitorul potențial de creștere pierdut.
Depășirile datoriilor se aplică și guvernelor naționale, unde datoria suverană a unei națiuni depășește capacitatea sa viitoare de a o rambursa. O depășire a datoriilor poate duce la o creștere stagnantă și la degradarea nivelului de trai din subinvestiții în domenii critice, cum ar fi asistența medicală, educația și infrastructura.