Înțelegeți tipurile de garanții ale obligațiunilor corporative

Pentru a înțelege obligațiunile corporative, trebuie mai întâi să înțelegeți conceptele cheie despre modul în care datoria corporativă se raportează la structura capitalului de afaceri al emitentului și modul în care datoria, în sine, este construită. Aceste puncte sunt cruciale pentru a înțelege investitorul înainte de a investi în orice produse de datorii corporative.

Separarea obligațiunilor corporative

Obligațiunile corporative sunt fungibile – au capacitatea de a fi investite de către investitori – produse de datorii. Aceste obligațiuni sunt disponibile într-o varietate de niveluri de risc-recompensă în funcție de bonitatea companiei de bază. Corporațiile vor plăti obligațiuni pentru a finanța cheltuielile și pentru a finanța operațiunile zilnice. Obligațiunile sunt adesea mai apreciabile pentru întreprinderi decât împrumuturile bancare și deseori accelerează decalajul în primirea fondurilor necesare.

Există clasificări separate ale obligațiunilor care dictează în mod specific relația obligațiunii cu structura de capital a corporației emitente. Acest lucru este semnificativ, deoarece clasificarea obligațiunilor dictează de fapt ordinul de plată în cazul în care  emitentul  nu își poate îndeplini obligațiile financiare – cunoscut ca implicit.

Atunci când se compară  datoria cu capitalul propriu, datoria are întotdeauna vechime în ordinea de plată. Atunci când se compară datoria negarantată cu cea garantată, datoria garantată are vechime. De exemplu, deținătorii de acțiuni preferențiali primesc plata înainte ca acționarii cu acțiuni obișnuite  .

1. Obligațiuni corporative garantate

Aceasta este o structură de clasificare utilizată de emitenți pentru a acorda prioritate plății datoriilor. În partea de sus a acestei structuri s-ar afla datoria „garantată” principală pentru care structura este numită. Acest lucru este în contrast cu structurile în care vârsta datoriilor determină care are vechime. Dacă o obligațiune este clasificată ca o  garanție garantată, emitentul o susține cu garanții. Acest lucru îl face mai sigur (de obicei, având o rată de recuperare semnificativ mai  mare ) în cazul în care compania se implică implicit. Exemple în acest sens sunt companiile care emit o obligațiune corporativă securizată prin susținerea acesteia cu active precum echipamente industriale, un depozit sau o fabrică.

2. Obligațiuni garantate senior

Orice securitate etichetată „senior” într-o astfel de structură este una care preia supremația asupra surselor de capital ale oricărei alte companii. Cei mai mari deținători de titluri de valoare vor fi întotdeauna primii care primesc o plată de la participațiile unei companii în caz de neplată. Apoi, ar veni acei deținătorii de valori mobiliare ale căror valori mobiliare sunt considerate pe locul doi ca fiind cele mai mari ca vechime, și așa mai departe, până când se vor epuiza activele utilizate pentru a achita astfel de datorii. 

3. Obligațiuni senior garantate 

Obligațiunile corporative negarantate senior sunt, în cele mai multe privințe, la fel ca obligațiunile garantate senior, cu o diferență semnificativă: nu există o garanție specifică care să le garanteze. În afară de aceasta, acești deținători de obligațiuni senior beneficiază de o poziție privilegiată în caz de neplată în ceea ce privește ordinul de plată.

4. Obligațiuni subordonate

După achitarea valorilor mobiliare senior, datoria junior, negarantată, va fi achitată din activele rămase. Aceasta este o datorie negarantată, ceea ce înseamnă că nu există garanții pentru a garanta cel puțin o parte. Obligațiunile din această categorie sunt adesea denumite obligațiuni.

Astfel de obligațiuni negarantate au doar numele bun al emitentului și ratingul de credit ca garanție. Obligațiunile junior sau subordonate sunt numite în mod special pentru poziția lor în ordinea de plată: statutul lor junior sau subordonat înseamnă că sunt plătite numai după obligațiunile senior, în caz de neplată.

5. Obligațiuni garantate și asigurate 

Aceste obligațiuni sunt garantate în caz de neplată nu prin garanție, ci de către o terță parte. Aceasta înseamnă că, în cazul în care emitentul nu poate continua să plătească, o terță parte va prelua și va continua să respecte condițiile inițiale ale obligațiunii. Exemple comune ale acestei categorii de obligațiuni sunt obligațiunile municipale garantate de o entitate guvernamentală sau obligațiunile corporative garantate de o entitate de grup.

Astfel de obligațiuni asigurate au cel de-al doilea nivel de securitate prin faptul că aveți ratingul creditului a două entități separate, în loc de doar una pe care să vă bazați pentru a garanta obligațiunea. Cu toate acestea, această a doua entitate poate oferi doar atâta securitate pe cât îi permite propriul rating de credit, deci nu este asigurată 100%. Cu toate acestea, obligațiunile garantate sau asigurate sunt mult mai puțin riscante decât obligațiunile neasigurate și, prin urmare, poartă în mod obișnuit o rată a dobânzii mai mică. Obligațiunile asigurate vor avea întotdeauna un rating de credit mai mare, deoarece există două companii care garantează obligațiunea. Cu toate acestea, această primă de securitate vine la costul unui randament final redus al obligațiunii.

6. Obligațiuni convertibile

Unii emitenți de obligațiuni corporative speră să atragă investitori oferind obligațiuni convertibile. Acestea sunt pur și simplu obligațiuni pe care deținătorul de obligațiuni le poate alege să le convertească în acțiuni ordinare. Aceste acțiuni sunt, de obicei din același emitent și emise la un preț prestabilit, chiar dacă stocul de prețul de piață a crescut de la legătura a fost emis pentru prima dată.

Prețul obligațiunilor convertibile este puțin mai fluid, deoarece acestea sunt evaluate în funcție de prețul acțiunilor și perspectivele companiei în momentul emiterii acestora. În plus, deoarece aceste obligațiuni convertibile oferă investitorilor opțiuni extinse, acestea au de obicei un randament mai mic decât obligațiunile standard de aceeași dimensiune.

Corelația cu ratele de recuperare

Rata de recuperare pentru o obligațiune corporativă sau orice alt tip similar de garanție se referă la valoarea valorii totale a obligațiunii. Aceasta include atât plățile dobânzilor, cât și principalul care este probabil să fie recuperat în cazul în care emitentul este implicit. Această rată de recuperare este de obicei exprimată ca un procent care își compară valoarea în timpul unei neplăți cu cea a valorii nominale a obligațiunii. Sau, mai simplu spus: rata de recuperare este valoarea plății obligațiunii corporative în caz de neplată.

Ratele de recuperare sunt foarte populare ca modalitate de a ajuta investitorii să estimeze potențialul riscului de pierdere pe care îl prezintă obligațiunea corporativă, care este de obicei exprimat ca o pierdere dată de neplată (LGD ). Deci, de exemplu, dacă un investitor ia în considerare o investiție în obligațiuni de 100.000 USD (principal) cu o rată de recuperare de 30%, LGD ar fi de 70%. Aceasta înseamnă că, în caz de neplată, se estimează că plata va fi de 30% din principal, sau 30.000 USD. Deci, LGD în acest exemplu este de 70.000 de dolari.

Ratele de recuperare pot varia semnificativ de la obligațiuni la obligațiuni și de la emitent la emitent. Factorii relevanți includ:

• Tipul de garanție al unei obligațiuni corporative: obligațiunile și valorile mobiliare mai vechi beneficiază de o rată de recuperare mai mare decât instrumentele subordonate. De fapt, rata de recuperare a unei obligațiuni este direct proporțională cu vechimea sa de plată în cazul în care emitentul va fi implicit (deși factori precum industria și garanțiile sunt importante, de asemenea). Nada Mora, economist pentru Banca Federală a Rezervei din Kansas City, a realizat un eșantion de studiu și o comparație a ratelor de recuperare pe diferite instrumente de datorie și a constatat următoarele rezultate. La compararea obligațiunilor garantate senior cu obligațiunile negarantate senior, rata de recuperare a datoriilor garantate a fost de 56%, iar rata de recuperare a datoriilor negarantate a fost de 37%.În general, investitorii se pot aștepta ca datoriile garantate senior să se bucure de cele mai ridicate rate de recuperare. Ratele de recuperare a datoriilor subordonate au fost de 31%, iar rata junioră de recuperare a datoriilor subordonate a fost cea mai mică, cu 27%.
• Condiții macroeconomice: Există mai multe condiții macroeconomice care pot afecta direct rata de recuperare a oricărei garanții sau obligațiuni corporative. Acestea includ rata globală de neplată, stadiul actual al ciclului economic mai larg și condițiile generale de lichiditate. De exemplu, o recesiune în care multe companii sunt implicite poate avea un impact negativ asupra ratei de recuperare a unei garanții (acest lucru a fost clar observat în criza financiară din 2008 ).
• Factori individuali care privesc emitentul: în cadrul companiei există factori care ar putea afecta rata de recuperare a obligațiunilor și a instrumentelor de securitate pe care le emite. Acestea includ nivelul general al datoriei, nivelul capitalului propriu și structura capitalului, pentru a numi câteva semnificative. În general, ceea ce se rezumă la aceasta este: Cu cât este mai scăzută raportul datoriei-activ al unei companii, cu atât se poate aștepta rata de recuperare a investitorilor.

Linia de fund

Orice investitor în obligațiuni corporative sau orice alt instrument de datorie ar trebui să acorde o atenție semnificativă clasificării de securitate a datoriei. Diferitele tipuri de securitate sunt direct legate de potențialele rate de recuperare în caz de neplată a unei corporații. Mai mult, alți factori afectează rata de recuperare, care, în orice etapă, ar trebui, de asemenea, luată în considerare.