Înțelegerea argumentelor pro și contra opțiunilor knock-out

O opțiune knock-out aparține unei clase de opțiuni exotice – opțiuni care au caracteristici mai complexe decât opțiunile simple-vanilie – cunoscute sub numele de opțiuni de barieră. Opțiunile de barieră sunt opțiuni care fie apar sau încetează atunci când prețul activului suport atinge sau încalcă un nivel de preț predefinit într-o perioadă de timp definită.

Opțiunile knock-in apar atunci când prețul activului suport atinge sau încalcă un anumit nivel de preț, în timp ce opțiunile knock-out încetează să existe (adică sunt eliminate) atunci când prețul activului atinge sau încalcă un nivel de preț. Rațiunea de bază pentru utilizarea acestor tipuri de opțiuni este de a reduce costul acoperirii sau speculațiilor.

Chei de luat masa

• Opțiunile knock-out sunt un tip de opțiune de barieră, care expiră fără valoare dacă prețul activului suport depășește sau scade sub un preț specificat.
• Există două tipuri de opțiuni knock-out: opțiuni de barieră în sus și în afara și opțiuni în jos și în afara.
• Opțiunile knock-out limitează pierderile; dar, așa cum se întâmplă adesea, limitează și profiturile în sens pozitiv.
• Funcția knock-out este declanșată chiar dacă nivelul desemnat este încălcat doar foarte scurt, ceea ce se poate dovedi periculos pe piețele volatile.

Caracteristici ale opțiunilor knock-out

Există două tipuri de bază de opțiuni knock-out:

1. Up-out : Prețul activului suport trebuie să crească printr-un punct de preț specificat pentru a fi eliminat.
2. Down-and-out : Prețul activului suport trebuie să scadă printr-un punct de preț specificat pentru a fi eliminat.

Opțiunile knock-out pot fi construite folosind apeluri sau puteri. Opțiunile knock-out sunt instrumente fără prescripție medicală (OTC) și nu tranzacționează la bursele de opțiuni și sunt mai frecvent utilizate pe piețele valutare decât pe piețele de capitaluri proprii.

Spre deosebire de o opțiune simplă de vânzare sau de vânzare, în care singurul preț definit este prețul de vânzare, o opțiune de eliminare trebuie să specifice două prețuri – prețul de așteptare și prețul de barieră de eliminare.

Următoarele două puncte importante despre opțiunile knock-out trebuie reținute:

• O opțiune knock-out va avea o recompensă pozitivă numai dacă este în bani și prețul barierei knock-out nu a fost niciodată atins sau încălcat pe durata de viață a opțiunii. În acest caz, opțiunea knock-out se va comporta ca o opțiune standard de apel sau de vânzare. 
• Opțiunea este eliminată imediat ce prețul activului suport atinge sau încalcă prețul de barieră knock-out, chiar dacă prețul activului tranzacționează ulterior deasupra sau sub barieră. Cu alte cuvinte, odată ce opțiunea este eliminată, aceasta este eliminată pentru numărare și nu poate fi reactivată, indiferent de comportamentul ulterior al prețului activului suport.

Exemple de opțiuni knock-out

( Notă : În aceste exemple, presupunem că opțiunea este eliminată la încălcarea prețului barieră). 

Exemplul 1 – Opțiune de capitaluri proprii

Luați în considerare o acțiune care se tranzacționează la 100 USD. Un comerciant cumpără o opțiune de apel knock-out cu un preț de așteptare de 105 USD și o barieră de knock-out de 110 USD, care expiră în trei luni, pentru o plată premium de 2 USD. Să presupunem că prețul unei opțiuni de trei luni de apel simplu cu vanilie cu un preț de greutate de 105 USD este de 3 USD.

Care este motivul pentru care comerciantul cumpără apelul knock-out, mai degrabă decât un apel simplu de vanilie? În timp ce traderul este în mod evident alcătos pe acțiuni, el / ea este destul de încrezător că a crescut cu peste dolar 105. Prin urmare, comerciantul este dispus să sacrifice o parte din creșterea stocului în schimbul reducerii costului opțiunii cu 33% (adică 2 USD mai degrabă decât 3 USD).

De-a lungul duratei de viață de trei luni a opțiunii, dacă acțiunile se tranzacționează vreodată peste prețul de barieră de 110 USD, acesta va fi eliminat și va înceta să mai existe. Dar dacă stocul nu se tranzacționează peste 110 USD, profitul sau pierderea comerciantului depinde de prețul acțiunii cu puțin înainte de expirarea (sau la) opțiune.

Dacă acțiunea se tranzacționează sub 105 USD chiar înainte de expirarea opțiunii, apelul este în afara banilor și expiră fără valoare. Dacă acțiunea se tranzacționează peste 105 USD și sub 110 USD chiar înainte de expirarea opțiunii, apelul este în bani și are un profit brut egal cu prețul acțiunii mai puțin 105 USD (profitul net este această sumă mai puțin 2 USD). Astfel, dacă stocul se tranzacționează la 109,80 dolari la expirarea sau aproape de expirarea opțiunii, profitul brut din tranzacție este egal cu 4,80 dolari.

Tabelul de recompense pentru această opțiune de apel knock-out este după cum urmează –

* Presupunând că bariera nu a fost încălcată

Exemplul 2 – Opțiune Forex în jos și în afara

Să presupunem că un exportator canadian dorește să acopere 10 milioane de dolari SUA de creanțe de export utilizând opțiuni put knock-out. Exportatorul este îngrijorat de o potențială consolidare a dolarului canadian (ceea ce ar însemna mai puțini dolari canadieni atunci când se vinde creanța în dolari SUA), care se tranzacționează pe piața spot la 1 USD = 1,1000 C $. Prin urmare, exportatorul cumpără o opțiune de vânzare în USD care expiră într-o lună (cu o valoare noțională de 10 milioane USD), care are un preț de așteptare de 1 USD = 1,0900 C $ și o barieră de eliminare de 1 USD = C $ 1,0800. Costul acestei eliminări este de 50 de sâmburi sau 50.000 de dolari.

Exportatorul pariază în acest caz că, chiar dacă dolarul canadian se va consolida, nu va face atât de mult după nivelul de 1.0900. Pe durata de o lună a opțiunii, dacă dolarul SUA se tranzacționează vreodată sub prețul de barieră de 1,0800 C $, acesta va fi eliminat și va înceta să mai existe. Dar dacă dolarul SUA nu se tranzacționează sub 1,0800 USD, profitul sau pierderea exportatorului depinde de cursul de schimb cu puțin înainte de expirarea (sau la) opțiunii.

Presupunând că bariera nu a fost încălcată, apar trei scenarii potențiale la sau cu puțin înainte de expirarea opțiunii:

(a) Dolarul SUA se tranzacționează între 1,0900 C $ și 1,0800 C $. În acest caz, profitul brut pe comerțul cu opțiuni este egal cu diferența dintre 1.0900 și rata spot, cu profitul net egal cu această sumă minus 50 de sâmburi.

Să presupunem că rata spotului chiar înainte de expirarea opțiunii este 1.0810. Deoarece opțiunea de vânzare este în bani, profitul exportatorului este egal cu prețul de exercitare de 1,0900 mai mic prețul spot (1,0810), mai puțin prima plătită de 50 de sâmburi. Aceasta este egală cu 90 – 50 = 40 sâmburi = 40.000 dolari.

Iată logica. Deoarece opțiunea este în bani, exportatorul vinde 10 milioane USD la prețul de greutate de 1,0900, pentru încasări de 10,90 milioane C $. Procedând astfel, exportatorul a evitat să vândă la rata actuală spot de 1.0810, ceea ce ar fi dus la încasări de 10,81 milioane C $. În timp ce opțiunea de eliminare a oferit exportatorului un profit noțional brut de 90.000 C $, scăderea costului de 50.000 C $ oferă exportatorului un profit net de 40.000 C $.

(b) Dolarul SUA se tranzacționează exact la prețul de grevă de 1,0900 C $. În acest caz, nu are nicio diferență dacă exportatorul exercită opțiunea de vânzare și vinde la prețul de greutate de 1.0900 CAD sau vinde pe piața spot la 1.0900 C $. (În realitate, totuși, exercitarea opțiunii put poate duce la plata unei anumite sume de comision). Pierderea suportată este suma primei plătite: 50 sâmburi sau 50.000 C $.

(c) Dolarul SUA se tranzacționează peste prețul de grevă de 1,0900 C $. În acest caz, opțiunea de vânzare va expira neexercitată, iar exportatorul va vinde 10 milioane de dolari SUA pe piața spot la cursul spot predominant. Pierderea suferită în acest caz este suma primei plătite: 50 sâmburi sau 50.000 C $.

Opțiuni knock-out Pro și contra

Opțiunile knock-out au următoarele avantaje și dezavantaje:

Pro

• Cheltuieli mai mici : cel mai mare avantaj al opțiunilor knock-out este că necesită o cheltuială mai mică decât suma necesară pentru o opțiune simplă de vanilie. Cheltuielile mai mici se traduc într-o pierdere mai mică dacă tranzacția de opțiuni nu funcționează și un câștig procentual mai mare dacă se realizează.

• Personalizabile : deoarece aceste opțiuni sunt instrumente OTC, ele pot fi personalizate conform cerințelor specifice, spre deosebire de opțiunile tranzacționate la bursă care nu pot fi personalizate.

Contra

• Riscul de pierdere în cazul unei mișcări mari: un dezavantaj major al opțiunilor knock-out este că comerciantul de opțiuni trebuie să obțină atât direcția, cât și amploarea mișcării probabile în dreptul activului de bază. În timp ce o mișcare mare poate duce la eliminarea opțiunii și la pierderea sumei totale a primei plătite pentru un speculator, poate duce la pierderi și mai mari pentru un hedger datorită eliminării acoperirii.

• Nu este disponibil pentru investitorii cu amănuntul: ca instrumente OTC, tranzacțiile cu opțiuni knock-out pot avea nevoie de o anumită dimensiune minimă, ceea ce le face puțin probabil să fie disponibile investitorilor cu amănuntul.

• Lipsa transparenței și lichidității: opțiunile knock-out pot suferi dezavantajul general al instrumentelor OTC în ceea ce privește lipsa lor de transparență și lichiditate.

Linia de fund

Este posibil ca opțiunile knock-out să găsească o aplicație mai mare pe piețele valutare decât piețele de acțiuni. Cu toate acestea, acestea oferă posibilități interesante pentru comercianții mari datorită caracteristicilor lor unice. Opțiunile knock-out pot avea, de asemenea, o valoare mai mare pentru speculatori – din cauza cheltuielilor mai mici – mai degrabă decât hedgers, deoarece eliminarea unui hedging în cazul unei mișcări mari poate expune entitatea de acoperire la pierderi catastrofale.