Modele de evaluare: analiza stocurilor Apple cu CAPM

Modelul de stabilire a prețului activelor de capital (CAPM) este un model de estimare a rentabilității preconizate a unui activ bazat exclusiv pe  riscul sistematic al rentabilității activului. Logica din spatele motivului pentru care este evaluat doar riscul sistematic este aceea că, într-un sistem economic perfect eficient, investitorii ar trebui să poată diversifica portofoliul fără costuri, astfel încât să le permită eliminarea completă a riscurilor nesistematice sau specifice întreprinderii. Astfel, dacă pot alege să investească într-un portofoliu diversificat de active, mai degrabă decât să investească într-un singur activ, de ce ar trebui să solicite o primă pentru un singur risc? Se poate argumenta cu ușurință că lumea financiară este departe de a fi perfectă și include  costuri de tranzacționare, taxe etc. Să presupunem că este posibil să se aplice CAPM pentru a estima rentabilitatea așteptată a stocului comun de Apple ( Conceptele financiare: modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM) ].

Teoretic, CAPM este exprimat ca:

Modelul presupune că rentabilitatea preconizată a activului E (R i ), este egală cu suma de rentabilitate fără risc și de primă de risc de piață înmulțit cu beta, β i, a activului i. Beta unui anumit activ reflectă riscul său sistematic. Ecuația nu conține niciun factor de risc nesistematic. β i este panta liniei de regresie a lui E (R i ) față de randamentul excesiv al pieței E (R M ) -R f. Iată o metodă pas cu pas pentru a aplica CAPM pentru a estima rentabilitatea așteptată a Apple. (Pentru lecturi similare, consultați Beta: Cunoașteți riscul ).

1:43

1. Alegerea proxy-ului pentru portofoliul pieței

Portofoliul pieței de capital  este un portofoliu care include toate activele tranzacționate pe piață. Ar fi prea scump și consumator de timp să construim un astfel de portofoliu;prin urmare, putem utiliza unindice al pieței de capital ca un proxy pentru portofoliul pieței.  S & P 500  este o capitalizare indicele ponderat constând din 500 lider  de mare capac  companiile dinSUA și acoperă aproximativ 80% din totalul pieței decapital tranzacționate, cu o aproximativă  capitalizare depiață  de 25 bilioane $, care este suma plafoanelor depiață pentru toate stocurile din indicele.1

2. Estimarea beta a Apple

Putem estima beta a acțiunilor Apple  regresând  randamentele Apple față de randamentele S&P 500. Modul simplu de estimare a beta este utilizarea următoarei formule:

βEu = Cov(Eu, M)Var(M) or βEu = ρEu, MσEuσM (2)\ beta_I \ = \ \ frac {\ text {Cov} (I, M)} {\ text {Var} (M)} \ text {or} \ beta_I \ = \ \ frac {\ rho_ {I, M} \ sigma_I} {\ sigma_M} \ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ qquad \ \ small {(2)}βEu(…) = Var (M)

unde  Cov (I, M)  este covarianța Apple (I) și randamentele pieței (S&P 500), Var (M)  – varianța pieței, ρ I, M – coeficient de corelație între randamentele S&P 500 și acțiunile Apple, σI  și Ohm  sunt  deviații standard ale randamentelor Apple și revine pe piață, respectiv. Punctul nostru de plecare în estimarea beta-ului companiei este estimarea beta-ului istoric al acestuia, pe baza datelor istorice privind rentabilitatea stocului. Pentru aceasta, haideți să descărcăm revenirile lunare istorice Apple și returnările S&P 500 (din ianuarie 2005 până în decembrie 2014). Următorul grafic al rentabilității stocului Apple comparativ cu returnările S&P 500 ajută la ilustrarea beta a Apple ca o pantă a liniei sale de regresie.

Prin calcularea istoricelor cu ajutorul ecuației (2), obținem beta istorică de 1,26 ( β hist = 1,26). Se presupune că beta-ul unui activ are o  proprietate de revenire, ceea ce înseamnă că revine la beta de piață 1 pe termen lung. Astfel, în practică, beta-ul istoric este ajustat pentru a ține cont de această natură a beta pentru calculele ex-ante. Reglăm beta-ul istoric al Apple prin următoarea ecuație:

unde α este viteza cât de rapidă se apropie beta pe piața beta, care este egală cu 1. Deci, cu cât α este mai mare, cu atât beta mai rapidă se apropie de 1. Ca regulă generală, α este considerată 0,33. Astfel, putem calcula beta ajustată, b ajustată.

βadjusted = 0.67