Ce cauzează o rată de creștere a terminalului negativă?
Investitorii pot folosi mai multe formule diferite atunci când calculează valoarea terminală a unei firme, dar toate acestea permit – cel puțin teoretic – o rată de creștere terminală negativă. Acest lucru ar avea loc dacă costul capitalului viitor va depăși rata de creștere presupusă. În practică, însă, evaluările terminale negative nu există de fapt pentru foarte mult timp. Valoarea capitalurilor proprii a unei companii poate scădea la zero în mod realist, iar eventualele datorii rămase ar fi soluționate într-o procedură de faliment.
Deoarece valoarea terminală este calculată în perpetuitate (extinsă pentru totdeauna în timp), o companie ar trebui să fie puternic subvenționată de guvern sau să aibă rezerve de numerar nesfârșite pentru a susține o rată de creștere negativă.
Cum sunt calculate valorile ratei de creștere a terminalului
Valoarea terminală a unei companii este o estimare a valorii sale viitoare dincolo de fluxul de numerar proiectat. Există mai multe modele pentru a calcula o valoare terminală, inclusiv metoda creșterii perpetuității și modelul de creștere Gordon.
Modelul Gordon Growth are un mod unic de a determina rata de creștere terminală. Alte calcule ale valorii terminale se concentrează în totalitate pe veniturile firmei și ignoră factorii macroeconomici, dar metoda de creștere Gordon include o rată de creștere terminală complet subiectivă, pe baza oricăror criterii pe care investitorul le-ar dori.
De exemplu, rata creșterii fluxului de numerar ar putea fi legată de creșterea proiectului PIB sau de inflație. Ar putea fi stabilit în mod arbitrar la trei procente. Acest număr este apoi adăugat la câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA). Apoi, numărul rezultat este împărțit la costul mediu ponderat al capitalului (WACC) minus aceeași rată de creștere terminală.
Majoritatea interpretărilor academice ale valorii terminale sugerează că ratele de creștere a terminalelor stabile trebuie să fie mai mici sau egale cu rata de creștere a economiei în ansamblu. Acesta este unul dintre motivele pentru care PIB-ul este folosit ca o aproximare pentru modelul de creștere Gordon.
Din nou, nu există niciun motiv conceptual pentru a crede că această rată de creștere ar putea fi negativă. O rată de creștere negativă implică faptul că firma ar lichida o parte din ea în fiecare an până la dispariția finală, făcând alegerea de a lichida mai atractivă. Singurul caz în care acest lucru pare fezabil este atunci când o companie este înlocuită încet de o nouă tehnologie.
De ce este greu să prețuim firmele în declin cu modele de creștere terminală
Firmele în declin sau aflate în dificultate nu sunt ușor de apreciat de către investitori cu ajutorul modelelor de creștere terminale. Este foarte posibil ca o astfel de firmă să nu ajungă niciodată la o creștere constantă. Cu toate acestea, nu are sens pentru investitori să facă această ipoteză ori de câte ori costurile actuale ale capitalului depășesc câștigurile curente.
O rată de creștere negativă este deosebit de dificilă pentru întreprinderile tinere, complexe sau ciclice. Investitorii nu se pot baza în mod rezonabil pe utilizarea costurilor existente de capital sau a ratelor de reinvestire, deci ar putea fi nevoiți să facă ipoteze riscante cu privire la perspectivele viitoare.
Ori de câte ori un investitor întâlnește o firmă cu câștiguri nete negative raportate la costul capitalului, este probabil cel mai bine să te bazezi pe alte instrumente fundamentale în afara evaluării terminale.