Schimb cupon zero
Ce este un swap de cupon zero?
Un swap cu cupon zero este un schimb de fluxuri de numerar în care fluxul de plăți variabile cu rată a dobânzii se face periodic, așa cum ar fi într-un swap simplu de vanilie, dar unde fluxul de plăți cu rată fixă se face ca o sumă forfetară plata în momentul în care swap-ul atinge scadența, în loc de periodic pe durata de viață a swap-ului.
Chei de luat masa
- Un swap cu cupon zero este un schimb de fluxuri de numerar fixe pentru flotante, dar în cazul în care partea fixă a swapului este plătită ca o sumă forfetară atunci când contractul ajunge la scadență.
- Latura variabilă a swap-ului efectuează plăți regulate, așa cum ar face-o într-un swap simplu de vanilie.
- Deoarece piciorul fix este plătit ca o sumă forfetară, evaluarea unui swap de cupon zero implică determinarea valorii actuale a acestor fluxuri de numerar utilizând rata dobânzii implicite a unei obligațiuni cu cupon zero.
Bazele unui schimb de cupoane zero
Un swap de cupon zero este un contract derivat încheiat de două părți. O parte efectuează plăți variabile care se modifică în funcție de publicarea viitoare a indicelui ratei dobânzii (de exemplu, LIBOR, EURIBOR etc.) pe baza căreia este comparată rata. Cealaltă parte efectuează plăți către cealaltă pe baza unei rate fixe a dobânzii convenite. Rata fixă a dobânzii este legată de o obligațiune cu cupon zero sau de o obligațiune care nu plătește nicio dobândă pe durata de viață a obligațiunii, dar este de așteptat să facă o singură plată la scadență. De fapt, valoarea plății cu rată fixă se bazează pe rata cuponului zero al swap-ului. Deținătorul de obligațiuni la sfârșitul perioadei fixe a unui swap de cupon zero este responsabil pentru efectuarea unei plăți la scadență, în timp ce partea de la sfârșitul etapei variabile trebuie să efectueze plăți periodice pe durata contractului de swap. Cu toate acestea, swap-urile cu cupoane zero pot fi structurate astfel încât plățile atât variabile, cât și cele cu rată fixă să fie plătite ca o sumă forfetară.
Deoarece există o nepotrivire în ceea ce privește frecvența plăților, partea plutitoare este expusă unui nivel substanțial de risc de neplată. Contrapartea care nu primește plată până la sfârșitul acordului are un risc de credit mai mare decât ar face-o cu un swap simplu de vanilie în care plățile cu rată a dobânzii fixe și variabile sunt convenite să fie plătite în anumite date în timp.
Evaluarea unui schimb de cupon zero
Evaluarea unui swap de cupon zero implică determinarea valorii actuale a fluxurilor de numerar folosind o rată spot (sau o rată cupon zero). Rata spot este o rată a dobânzii care se aplică unei obligațiuni de reducere care nu plătește nici un cupon și care produce un singur flux de numerar la data scadenței. Valoarea actuală a fiecărui picior fix și plutitor va fi determinată separat și însumată împreună. Deoarece plățile cu rată fixă sunt cunoscute din timp, calcularea valorii actuale a acestui segment este simplă. Pentru a obține valoarea actuală a fluxurilor de numerar din cursul ratei variabile, trebuie calculată mai întâi rata forward implicită. Ratele forward sunt de obicei implicate din ratele spot. Ratele spot sunt derivate dintr-o curbă spot care este construită din bootstrapping, o tehnică care arată o succesiune de rate spot (sau cupon zero) care sunt în concordanță cu prețurile și randamentele obligațiunilor cupon.
Există variații ale swapului cuponului zero pentru a satisface diferite nevoi de investiții. Un swap de cupon zero invers plătește plata forfetară fixă în avans la inițierea contractului, reducând riscul de credit pentru partea plătită. În cadrul unui swap de cupon zero schimbabil, partea programată să primească o sumă fixă la data scadenței poate utiliza o opțiune încorporată pentru a transforma plata forfetară într-o serie de plăți fixe. Plătitorul plutitor va beneficia de această structură dacă volatilitatea scade și ratele dobânzii sunt relativ stabile până la scădere. De asemenea, este posibil ca plățile cu rată variabilă să fie plătite ca o sumă forfetară într-un swap cu cupon zero sub un swap cupon zero schimbabil.