Când cumpărătorii din interior trebuie să se alăture investitorilor?

Sfaturile pentru înfrângerea pieței tind să vină și să meargă repede, dar unul a rezistat extrem de bine: dacă directorii, directorii sau alții cu cunoștințe privilegiate ale unei companii publice cumpără sau vând acțiuni, investitorii ar trebui să ia în considerare să facă același lucru. Cercetările arată că activitatea de tranzacționare privilegiată este un barometru valoros al schimbărilor ample ale sentimentului pieței și al sectorului.

Dar, înainte de a urmări fiecare mișcare din interior, persoanele din afară trebuie să ia în considerare factorii care dictează momentul tranzacțiilor și factorii care ascund motivațiile.

Chei de luat masa

• Atunci când persoanele din interiorul companiei încep să cumpere acțiuni ale companiei, poate fi un semnal pentru investitorii externi să urmeze exemplul, dar este important să analizăm care dintre aceștia acționează.
• Unul dintre cei mai mari investitori din toate timpurile, Peter Lynch, a fost remarcat spunând că „persoanele din interior ar putea să-și vândă acțiunile din mai multe motive, dar le cumpără doar pentru unul: cred că prețul va crește”.
• Informațiile despre activitatea din interior pot fi găsite gratuit pe mai multe site-uri financiare.

Motive pentru a urmări tranzacțiile privilegiate

Argumentul pentru umbrirea initiilor are mult sens. Executivii și directorii au cele mai actualizate informații despre perspectivele companiilor lor. Cunoscuți în mod intim tendințele ciclice, fluxul de comenzi, blocajele de aprovizionare și producție, costurile și alte ingrediente cheie ale succesului afacerii, acești insideri sunt cu mult înaintea analiștilor și a managerilor de portofoliu, ca să nu mai vorbim de investitorii individuali. Deciziile persoanelor din interior (legale sau nu) de a tranzacționa în stocurile propriilor companii merită cu siguranță examinate.

Cercetările susțin opinia că informațiile privilegiate funcționează cel mai bine în ansamblu. Firma independentă de cercetare Market Profile Theorem (MPT) a arătat că tendințele tranzacțiilor privilegiate indică o schimbare ascendentă a sentimentului pieței. Pentru a identifica tendințele, analiștii MPT folosesc raportul Brooks, care împarte vânzările totale din interiorul unei companii la totalul tranzacțiilor din interior (achiziții și vânzări) și apoi calculează acest raport pentru mii de acțiuni. În cazul în care raportul mediu Brooks este mai mic de 40%, perspectivele pieței sunt optimiste; peste 60% semnalează o perspectivă descendentă.

Profesorul de finanțe al Universității Michigan, Nejat Seyhun, autorul cărții „Informații de investiții din comerțul cu informații privilegiate” (2000), oferă o poveste similară. Prețurile acțiunilor cresc mai mult după achizițiile nete din interior decât după vânzările nete. În ansamblu, persoanele din interior realizează profituri din activitățile lor de tranzacționare legală, iar randamentele lor sunt mai mari decât cele ale pieței generale.

Poveștile din spatele semnelor

Creșterile din tranzacțiile cu informații privilegiate par să prezică o schimbare viitoare în direcția pieței. Dar investitorii externi trebuie să fie extrem de atenți la citirea mesajelor pozitive în fiecare cumpărare din interior. Investitorii trebuie, de asemenea, să evite tratarea vânzărilor individuale ca semnale pentru descărcarea propriilor participații. Desigur, o comandă mare de cumpărare sau vânzare din interior ar putea oferi investitorilor o sugestie de lucruri viitoare, dar cu greu se traduce într-un indicator sigur pentru a depăși performanța pieței.

Mai multe companii necesită directori și directori nou numiți să dețină acțiuni. Ca indicatori de piață, aceste achiziții necesare sunt irelevante pentru investitorii externi. Alte companii încurajează proprietatea oferind împrumuturi pe acțiuni către directori pentru jumătate din prețul de achiziție. Acestea sunt exemple în care compania ia măsuri pentru a alinia interesele conducerii și ale acționarilor. Cu toate că sunt cu siguranță lăudabile, aceste tranzacții nu oferă motive pentru străini să cumpere acțiuni.

Uneori, un insider va anunța o cumpărare de acțiuni doar pentru a atrage atenția Wall Street, dar anunțarea nu este la fel ca și a face. Cu mulți ani în urmă, Jim Clark, fondatorul start-up-ului Healtheon, a declarat odată că intenționează să cumpere acțiuni ale companiei în valoare de până la 100 de milioane de dolari. Acțiunile Healtheon au crescut în ziua anunțului, dar Clark nu a cumpărat aproape atât de mult cât sugerase. Stocul a scăzut rapid, iar cei care l-au urmat au fost arși. Healtheon a fuzionat ulterior cu WebMD, iar entitatea combinată a fost achiziționată în cele din urmă de firma de capital privat KKR & Co.

Deși ar putea cumpăra acțiunile companiei lor pentru că se așteaptă să vină lucruri bune, cei din interior nu vând pur și simplu pentru că cred că acțiunile companiei lor sunt pe cale să scadă în valoare. Insiderii vând din tot felul de motive. Ar putea dori să-și diversifice participațiile, să distribuie acțiuni investitorilor, să plătească pentru divorț sau să facă o călătorie bine câștigată.

O altă mare problemă legată de utilizarea datelor privilegiate pentru anumite companii este că, uneori, directorii citesc greșit perspectivele companiei. Unii insideri pot cumpăra chiar dacă prețurile acțiunilor se prăbușesc. Când cei din interior evaluează corect acțiunile companiilor lor, poate fi o chestiune de noroc la fel de mult ca orice altceva.

Opțiunile pe acțiuni ale angajaților, care compun o parte din ce în ce mai mare din compensația directorilor, pot face analiza dificilă. Amintiți-vă acest lucru: dacă insiderul exercită opțiuni pe acțiuni cumpărând acțiuni, nu este foarte semnificativ dacă opțiunile au fost acordate la prețuri minime. În același timp, atunci când cumpără prin exercitarea opțiunilor lor, directorii nu trebuie să dezvăluie acest lucru. Persoanele din afară pot ghici doar cât de mult are loc cumpărarea „reală”.

Sfaturi pentru utilizarea datelor din interior

Investitorii ar trebui să ia în considerare următoarele orientări atunci când analizează situații specifice de tranzacții privilegiate:

1. Unii insideri sunt mai buni decât alții.

Directorii știu mai puțin despre perspectivele unei companii decât directorii. Directorii cheie sunt CEO și CFO. Persoanele care conduc compania știu cel mai mult despre unde se îndreaptă.

2. O mulțime de tranzacționare este mai bună decât puțin.

Una sau două persoane din interiorul unei mari corporații nu fac o tendință. Trei sau mai multe oferă o indicație mai bună că se întâmplă ceva. În general vorbind, meseriile solitare nu sunt fiabile.

3. Oamenii de la companiile mici știu mai multe 

La companiile mici și mijlocii, practic toți cei din interior sunt la curent cu informațiile financiare ale companiei. La marile corporații, informațiile sunt mai dispersate și, de obicei, doar echipa de management de bază are imaginea de ansamblu.

4. Păstrați cursul.

Dovezile sugerează că persoanele din interior tind să acționeze cu mult înainte de știrile așteptate. Acest lucru face parțial pentru a evita apariția tranzacțiilor ilegale de informații privilegiate. Un studiu realizat de academicieni din statul Pennsylvania și statul Michigan susține că activitatea din interior precede știrile specifice companiei cu până la doi ani înainte de eventuala divulgare a știrilor.

Linia de fund

Iată rezultatul – urmărirea din interior nu este ușoară și cu greu este o garanție a unor mari rentabilități. Un tipar de tranzacții ar putea oferi un semnal pentru viitoarele schimbări de piață și este cu siguranță liniștitor să cumpere sau să vândă o acțiune știind că o persoană din interior face același lucru. Totuși, urmărirea inițiatorilor din interior nu va înlocui niciodată cercetarea asiduă.