De ce sunt raporturile P / E mai mari când inflația este scăzută?

Inflația afectează prețurile acțiunilor în mai multe moduri. Cel mai important, investitorii sunt dispuși să plătească mai puțin pentru un anumit nivel de câștiguri atunci când inflația este mare și mai mult pentru un anumit nivel de câștiguri când inflația este scăzută (și se așteaptă să rămână așa).

Chei de luat masa

• Inflația este atunci când puterea de cumpărare a unei monede scade în timp, ceea ce are ca efect creșterea nivelurilor prețurilor.
• Companiile tind să transmită clienților lor costurile crescânde de producție, făcând din acțiuni o acoperire destul de bună împotriva inflației, în general.
• Așteptările investitorilor sunt, de asemenea, modificate de estimările inflației, cu o inflație mai mare care duce la randamente așteptate mai mari.
• Când inflația este ridicată, ratele P / E tind să scadă, deoarece câștigurile, la numitor, vor tinde să crească mai repede decât prețul acțiunilor.

Revizuirea raportului P / E

Să trecem în revistă cele două concepte implicate: raportul preț-câștiguri (P / E) și inflație. Raportul P / E este o măsură de evaluare care arată cât de mulți investitori sunt dispuși să plătească pentru câștigurile unei companii. De exemplu, dacă prețul unei acțiuni este de 50 USD și câștigurile pe acțiune sunt de 2 USD, atunci raportul P / E este de 25 (50 USD / 2 USD). Aceasta arată că investitorii sunt dispuși să plătească de 25 de ori câștigurile companiei pentru o acțiune. Inflația este o măsură a ratei creșterii prețurilor în economie.

Explorarea relației

Inflația stabilă și moderată înseamnă o probabilitate mai mare de expansiune economică continuă. Inflația modestă înseamnă, de obicei, că banca centrală nu va crește ratele dobânzilor pentru a încetini creșterea economică. Când inflația și ratele dobânzii sunt scăzute, există o oportunitate mai mare pentru creșterea mai mare a câștigurilor reale, crescând suma pe care oamenii o vor plăti pentru câștigurile unei companii. Cu cât sunt mai mulți oameni dispuși să plătească, cu atât P / E este mai mare.

Atunci când nivelurile inflației sunt stabile și moderate, investitorii au așteptări mai mici de rentabilitate ridicată a pieței. În schimb, așteptările cresc atunci când inflația este mare. Atunci când inflația crește, crește și prețurile din economie, ceea ce îi determină pe investitori să solicite o rată de rentabilitate mai mare pentru a și menține puterea de cumpărare.

Dacă investitorii cer o rată de rentabilitate mai mare, raportul P / E trebuie să scadă. Din punct de vedere istoric, cu cât P / E este mai mic, cu atât este mai mare rentabilitatea. Când plătiți un P / E mai mic, plătiți mai puțin pentru mai multe câștiguri și, pe măsură ce câștigurile cresc, randamentul pe care îl obțineți este mai mare. În perioadele de inflație scăzută, randamentul cerut de investitori este mai mic și P / E mai mare. Cu cât P / E este mai mare, cu atât este mai mare prețul câștigurilor, ceea ce vă scade așteptările de rentabilitate sănătoasă.

În perioadele de inflație scăzută, calitatea câștigurilor este considerată a fi ridicată. Aceasta se referă la suma câștigurilor care poate fi atribuită creșterii efective a companiei și nu unor factori externi precum inflația.

De exemplu, să spunem că inflația este de 10% pe an (care este mare), iar o companie achiziționează un widget pentru 100 USD. Într-un an, compania va putea vinde același widget pentru cel puțin 110 USD din cauza inflației. Deoarece costul său pentru widget rămâne de 100 de dolari, se pare că și-a mărit  marja de profit, atunci când creșterea este doar a inflației. În general, investitorii sunt mai dispuși să plătească o primă sau un multiplu mai mare pentru creșterea reală, comparativ cu creșterea artificială cauzată de inflație.

Inflația și returnările stocurilor

Examinarea   datelor privind rentabilitățile istorice în perioadele de inflație ridicată și scăzută poate oferi o anumită claritate investitorilor. Numeroase studii au analizat impactul inflației asupra rentabilității acțiunilor.

Din păcate, aceste studii au produs rezultate contradictorii atunci când sunt luați în considerare mai mulți factori, și anume geografia și perioada de timp. Majoritatea studiilor concluzionează că inflația așteptată poate avea un impact pozitiv sau negativ asupra stocurilor, în funcție de capacitatea investitorului de a se  acoperi  și de politica monetară a guvernului.

Inflația neașteptată a arătat rezultate mai concludente, în special fiind o puternică corelație pozitivă cu randamentele stocurilor în timpul contracțiilor economice , demonstrând că calendarul  ciclului economic  este deosebit de important pentru investitorii care evaluează impactul asupra randamentelor stocurilor. Se crede că această corelație provine din faptul că inflația neașteptată conține informații noi despre prețurile viitoare. În mod similar, o volatilitate mai mare a mișcărilor stocurilor a fost corelată cu rate mai mari ale inflației.

Datele au demonstrat acest lucru în țările emergente, unde volatilitatea stocurilor este mai mare decât pe piețele dezvoltate. Din anii 1930, cercetările sugerează că aproape fiecare țară a suferit cele mai grave rentabilități reale în perioadele de inflație ridicate. Randamentele  reale sunt randamentele reale minus inflația. Atunci când se examinează rentabilitățile S&P 500 după un deceniu și se ajustează pentru inflație, rezultatele arată că cele mai mari rentabilități reale se produc atunci când inflația este de 2% până la 3%.

Inflația mai mare sau mai mică decât acest interval tinde să semnaleze un mediu macroeconomic din SUA cu probleme mai mari care au impacturi diferite asupra stocurilor. Poate că mai importante decât randamentele reale sunt volatilitatea randamentelor cauzate de inflație și știința să investească în acel mediu.

Linia de fund

Istoria a arătat că investitorii realizează acest fenomen și iau în considerare inflația atunci când evaluează acțiunile. Când inflația este ridicată, raporturile P / E sunt scăzute; când inflația este scăzută, raporturile P / E sunt ridicate.