Pactul afirmativ

Ce este un legământ afirmativ?

Un legământ afirmativ este un tip de promisiune sau contract care impune ca o parte să respecte anumite condiții. De exemplu, un legământ afirmativ privind obligațiunile ar putea prevedea ca un emitent să mențină niveluri adecvate de asigurare sau să transmită situații financiare auditate.

Înțelegerea legământului afirmativ

Pacturile afirmative (sau pozitive) pot fi comparate cu pacturile restrictive (sau negative), care impun ca o parte să înceteze sau să evite să facă ceva, cum ar fi vânzarea anumitor active. Exemple suplimentare de clauze afirmative includ obligarea emitentului să restituie principalul unui împrumut la scadență sau să își mențină activele subiacente sau garanțiile specifice, cum ar fi imobilele sau echipamentele. În acordurile de obligațiuni, atât pactele afirmative, cât și cele restrictive sunt utilizate pentru a proteja atât interesele emitentului, cât și ale deținătorului de obligațiuni.

Chei de luat masa

• Legământul afirmativ se referă la promisiunea sau contractul de a adera la anumiți termeni predefiniți.
• Legămintele afirmative sunt în esență o protecție pentru investitori, dacă există probleme cu compania.
• În ultima perioadă, investitorii au adoptat o atitudine laxă față de legămintele afirmative.

Mediul actual înconjurător de convenții afirmative și împrumuturi cu efect de levier

În septembrie 2017, Bloomberg a publicat un articol despre lipsa de legăminte afirmative (sau restrictive) în multe oferte noi. Termenul „covenant-lite” a fost folosit pentru a descrie câteva noi împrumuturi cu pârghie. Fără astfel de protecții, o companie ar putea potențial să acumuleze o sumă semnificativă de datorii fără a ține cont de performanță. Atmosfera relaxată pentru astfel de termeni a creat percepția că un împrumut trebuie să fie de calitate slabă dacă un împrumutat trebuie să recurgă deloc la legăminte. În prezent, mai mulți creditori nici măcar nu necesită ca emitentul să îndeplinească obiective periodice de performanță (cunoscute și sub denumirea de „pact de întreținere”).

În timp ce pariurile de această natură sunt mai sigure pentru companiile mai mari și mai consolidate, cu fluxuri de numerar regulate (cum ar fi companiile blue chip ), unii investitori sunt îngrijorați de împrumuturile acordate împrumutătorilor de pe piața medie. Aceste companii au adesea câștiguri înainte de dobânzi, impozite, amortizare și amortizare sau EBITDA sub 50 de milioane de dolari, oferindu-le mai puțin spațiu pentru a se recupera dintr-o eroare costisitoare și pentru a-și crește riscul de neplată.

La celălalt capăt al spectrului sunt cazuri precum cele ale J. Crew Group, Inc. Confruntându-se cu scăderea vânzărilor și cu creditorii nerăbdători în 2017, retailerul de îmbrăcăminte a creat o filială neînregistrată pentru a deține proprietatea intelectuală. Noua filială a fost apoi utilizată ca garanție pentru a asigura un alt împrumut pentru companie. Ca urmare a mutării lui J Crew, investitorii din companii au început să includă un legământ cunoscut sub numele de blocant J. Crew, care a împiedicat companiile să efectueze astfel de mutări în viitor.

Exemplu de legământ afirmativ

Într-un raport din martie 2018 al Mayer Brown LLP privind obligațiunile cu randament ridicat al companiilor imobiliare germane, firma a menționat că un alt jucător, compania cu sediul în Luxemburg, Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), s-a alăturat grupului de companii imobiliare care emit datorii. Aceste note reprezintă o porțiune secundară în structura generală a capitalului firmei. Spre deosebire de obligațiunile tradiționale cu randament ridicat, aceste note de la Corestate Capital nu vor putea fi apelate înainte de scadență. În același timp, legislația germană a declarat că acestea nu vor conține un pachet complet, tradițional de legământ cu randament ridicat. Nici o limitare nu va fi pusă pe Corestate pentru a restricționa distribuțiile de la filialele sale. În plus, nu există un pact de tranzacții afiliate.