Analiza companiilor cu bunăvoință ridicată

Cu aproape doi ani în urmă, Wall Street Journal și S & PCapitalIQ au făcut un studiu al firmelor din S&P 500 cu cea mai mare fond comercial ca procent din capitalizarea bursieră sau valoarea de piață. Șase dintre aceste firme au avut solduri de fond comercial care au depășit valorile de piață declarate, ceea ce reprezintă un potențial steag roșu pe care au bătut o achiziție majoră.

Bunăvoință

Bunavointa singura nu este un lucru rau. Reprezintă pur și simplu prima peste valoarea de piață estimată a activelor achiziționate la cumpărarea unei alte companii. Multe firme cu niveluri minime sau neglijabile ale activelor, cum ar fi companiile de servicii, sunt capabile să genereze profituri ample și randamente ridicate ale activelor. Fluxurile de numerar semnificative ar putea obține o primă semnificativă la cumpărare. Firmele producătoare și alte industrii care utilizează activ active ar putea avea active semnificative în bilanț, dar s-ar putea să nu genereze la fel de mult din punct de vedere al fluxurilor de numerar. Ca atare, bunăvoința într-o achiziție ar fi mai mică.

@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu72xKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0460-052F, U+1C80-1C88, U+20B4, U+2DE0-2DFF, U+A640-A69F, U+FE2E-FE2F;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu5mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0400-045F, U+0490-0491, U+04B0-04B1, U+2116;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7mxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+1F00-1FFF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0370-03FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7WxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0102-0103, U+0110-0111, U+0128-0129, U+0168-0169, U+01A0-01A1, U+01AF-01B0, U+1EA0-1EF9, U+20AB;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu7GxKOzY.woff2)format(‘woff2′);unicode-range:U+0100-024F, U+0259, U+1E00-1EFF, U+2020, U+20A0-20AB, U+20AD-20CF, U+2113, U+2C60-2C7F, U+A720-A7FF;}@font-face{font-family:’Roboto’;font-style:normal;font-weight:400;src:url(//fonts.gstatic.com/s/roboto/v18/KFOmCnqEu92Fr1Mu4mxK.woff2)format(‘woff2’);unicode-range:U+0000-00FF, U+0131, U+0152-0153, U+02BB-02BC, U+02C6, U+02DA, U+02DC, U+2000-206F, U+2074, U+20AC, U+2122, U+2191, U+2193, U+2212, U+2215, U+FEFF, U+FFFD;}if (document.fonts && document.fonts.load) {document.fonts.load(„400 10pt Roboto”, „E”); document.fonts.load(„500 10pt Roboto”, „E”);}html {overflow: hidden;}body {font: 12px Roboto, Arial, sans-serif; background-color: #000; color: #fff; height: 100%; width: 100%; overflow: hidden; position: absolute; margin: 0; padding: 0;}#player {width: 100%; height: 100%;}h1 {text-align: center; color: #fff;}h3 {margin-top: 6px; margin-bottom: 3px;}.player-unavailable {position: absolute; top: 0; left: 0; right: 0; bottom: 0; padding: 25px; font-size: 13px; background: url(/img/meh7.png) 50% 65% no-repeat;}.player-unavailable.message {text-align: left; margin: 0 -5px 15px; padding: 0 5px 14px; border-bottom: 1px solid #888; font-size: 19px; font-weight: normal;}.player-unavailable a {color: #167ac6; text-decoration: none;}var ytcsi={gt:function(n){n=(n||””)+”data_”;return ytcsi
,info:function(k,
v,n){ytcsi.gt(n).info
;
(function(w,d){ytcsi.setStart(„dhs”,w.performance?w.performance.timing.responseStart:null);var isPrerender=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)==”prerender”;var vName=!d.visibilityState&&d.webkitVisibilityState?”webkitvisibilitychange”:”visibilitychange”;if(isPrerender){ytcsi.info(„prerender”,1);var startTick=function(){ytcsi.setStart(„dhs”);d.removeEventListener(vName,startTick)};d.addEventListener(vName,startTick,false)}if(d.addEventListener)d.addEventListener(vName,function(){ytcsi.tick(„vc”)},
false);function isGecko(){if(!w.navigator)return false;try{if(w.navigator.userAgentData&&w.navigator.userAgentData.brands&&w.navigator.userAgentData.brands.length){var brands=w.navigator.userAgentData.brands;for(var i=0;i0&&ua.toLowerCase().indexOf(„webkit”)<0&&ua.indexOf("Edge")<
0&&ua.indexOf("Trident")<0&&ua.indexOf("MSIE")<0}if(isGecko()){var isHidden=(d.visibilityState||d.webkitVisibilityState)=="hidden";if(isHidden)ytcsi.tick("vc")}var slt=function(el,t){setTimeout(function(){var n=ytcsi.now();el.loadTime=n;if(el.slt)el.slt()},t)};w.__ytRIL=function(el){if(!el.getAttribute("data-thumb"))if(w.requestAnimationFrame)w.requestAnimationFrame(function(){slt(el,0)});else slt(el,16)}})(window,document);
var ytcfg={d:function(){return window.yt&&yt.config_||ytcfg.data_||(ytcfg.data_={})},get:function(k,o){return k in ytcfg.d()?ytcfg.d()
;
ytcfg.set({"EVENT_ID":"NWmLYIbBJIKrgAfPxqGIBQ","EXPERIMENT_FLAGS":{"gfeedback_for_signed_out_users_enabled":true,"desktop_pyv_on_watch_missing_params":true,"service_worker_push_enabled":true,"enable_docked_chat_messages":true,"is_browser_support_for_webcam_streaming":true,"suppress_error_204_logging":true,"web_lifecycles":true,"flush_gel":true,"live_chat_use_fetch_command":true,"kevlar_dropdown_fix":true,"desktop_sparkles_light_cta_button":true,"pageid_as_header_web":true,"web_log_connection_in_gel":true,"enable_ypc_spinners":true,"polymer_bad_build_labels":true,"mdx_load_cast_api_bootstrap_script":true,"log_web_endpoint_to_layer":true,"botguard_periodic_refresh":true,"web_yt_config_context":true,"service_worker_push_watch_page_prompt":true,"live_chat_unicode_emoji_skintone_update":true,"no_sub_count_on_sub_button":true,"deprecate_pair_servlet_enabled":true,"service_worker_push_home_page_prompt":true,"enable_watch_next_pause_autoplay_lact":true,"use_watch_fragments2":true,"web_gel_timeout_cap":true,"mdx_enable_privacy_disclosure_ui":true,"desktop_notification_set_title_bar":true,"enable_mixed_direction_formatted_strings":true,"web_dedupe_ve_grafting":true,"html5_pacf_enable_dai":true,"log_final_payload":true,"desktop_notification_high_priority_ignore_push":true,"disable_simple_mixed_direction_formatted_strings":true,"web_enable_ad_signals_in_it_context":true,"custom_csi_timeline_use_gel":true,"web_always_load_chat_support":true,"service_worker_enabled":true,"nwl_use_ytidb_partitioning":true,"html5_unschedule_companions_with_terminated_video_ad":true,"cancel_pending_navs":true,"kevlar_guide_refresh":true,"autoescape_tempdata_url":true,"log_vis_on_tab_change":true,"disable_thumbnail_preloading":true,"polymer_verifiy_app_state":true,"embeds_web_force_csi_on_gel":true,"live_chat_use_punctual":true,"desktop_action_companion_wta_support":true,"mweb_csi_watch_fix":true,"web_log_connection":true,"disable_child_node_auto_formatted_strings":true,"live_chat_increased_min_height":true,"desktop_client_release":true,"warm_load_nav_start_web":true,"web_api_url":true,"networkless_logging":true,"is_mweb_wexit_main_launch":true,"kevlar_gel_error_routing":true,"enable_auto_play_param_fix_for_masthead_ad":true,"is_kevlar_wexit_main_launch":true,"vss_final_ping_send_and_write":true,"enable_nwl_cleaning_logic":true,"log_js_exceptions_fraction":1.0,"ytidb_transaction_ended_event_rate_limit":0.02,"nwl_cleaning_rate":0.1,"log_window_onerror_fraction":0.1,"web_system_health_fraction":0.01,"nwl_latency_sampling_rate":0.01,"autoplay_pause_by_lact_sampling_fraction":0.0,"addto_ajax_log_warning_fraction":0.1,"html5_experiment_id_label":0,"desktop_polymer_video_masthead_session_tempdata_ttl":30,"web_foreground_heartbeat_interval_ms":28000,"service_worker_push_prompt_cap":-1,"web_logging_max_batch":100,"autoplay_pause_by_lact_sec":0,"service_worker_push_prompt_delay_microseconds":3888000000000,"log_web_meta_interval_ms":0,"web_gel_debounce_ms":10000,"prefetch_comments_ms_after_video":0,"initial_gel_batch_timeout":2000,"watch_next_pause_autoplay_lact_sec":4500,"leader_election_check_interval":9000,"ytidb_transaction_try_count":3,"leader_election_renewal_interval":6000,"service_worker_push_logged_out_prompt_watches":-1,"check_navigator_accuracy_timeout_ms":0,"network_polling_interval":30000,"botguard_async_snapshot_timeout_ms":3000,"leader_election_lease_ttl":10000,"service_worker_push_force_notification_prompt_tag":"1","service_worker_scope":"/","consent_url_override":"","live_chat_unicode_emoji_json_url":"https://www.gstatic.com/youtube/img/emojis/emojis-svg-7.json","web_client_version_override":"","cb_v2_uxe":"","web_op_signal_type_banlist":
);var yterr = yterr || true;YouTube

The Laggards doi ani mai târziu

Studiul menționat mai sus a fost publicat la 14 august 2012. De atunci, șapte din cele 10 companii menționate au depășit performanțele S&P 500. Cele trei întârziate sunt  Frontier Communications ( FTR ), RRDonnelly ( RRD ) și  Republic Services ( RSG ). Performanța prețului acțiunilor fiecăruia dintre acești performanți insuficienți a fost încă pozitivă, dar a întârziat rentabilitatea pieței cu 40% din această perioadă.

O achiziție problematică pare a fi vinovatul luptelor privind prețurile acțiunilor Frontier Communications. În 2010, furnizorul de telecomunicații Frontier Communications a achiziționat active de la Verizon ( VZ ) în teritoriile rurale despre care se presupune că le-a neglijat, ceea ce a afectat negativ loialitatea clienților. Acest lucru nu a oprit scăderea pe termen lung a profitabilității raportate la Frontier, dar a servit aproape pentru a tripla fondul comercial de la 2,6 miliarde de dolari în 2009 la 6,3 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2013.

Furnizorul de apă Republic Services a achiziționat rivala Allied Waste în 2008 și de atunci s-a luptat pentru a spori profitabilitatea. Plățile în exces chiar înainte de recesiune au afectat rezultatele și au sporit fondul comercial în bilanț, care se ridică în prezent la 10,7 miliarde de dolari. Firma de tipografii RRDonnelly a realizat o achiziție mai mică de Consolidated Graphics pentru 620 milioane dolari, ceea ce reprezintă o proporție sănătoasă din fondul comercial recent de 1,4 miliarde dolari. Dar afacerea sa pare să se lupte pe măsură ce mass-media se mută pe suporturi digitale.

Un rezumat al câștigătorilor

Printre firmele care au depășit performanțele de la publicarea articolului se numără Sealed Air ( SEE ), Nasdaq OMX ( NDAQ ), L-3 Communications ( LLL ), Hewlett-Packard ( HPQ ), Xerox ( XRX ), Fidelity National Information Services ( FIS ) și Gannett ( GCI ).

Cei mai puternici interpreți ai grupului sunt Sealed Air (cu aproape 150%) și Gannett (cu peste 100%). Furnizorul de pachete și containere Sealed Air a beneficiat de o afacere „transformatoare” pentru a-și diversifica afacerea și a cumpăra firma de curățare și produse chimice Diversey. Achiziția a fost făcută în 2011 și se pare că a funcționat bine, deși a necesitat, de asemenea, o reducere puternică în 2011, care a scăzut soldul fondului comercial. Același lucru este valabil și pentru Gannett, editor al USA Today și al altor periodice. Recent a achiziționat mai jos pentru a se diversifica din tipar și mai mult în televiziune și mass-media. Celelalte firme au beneficiat de îmbunătățiri generale în afacerile lor, datorită fie unei economii îmbunătățite, fie achizițiilor mai inteligente și mai mici. 

Linia de fund

Concluzia din cele de mai sus este că examinarea fondului comercial ca procent din valoarea de piață are meritele sale, dar important este să analizăm meritele unei achiziții sau ce face managementul pentru a-și îmbunătăți operațiunile. Cei care au descoperit Sealed Air și Gannett în timpul achizițiilor lor s-au descurcat bine, dar întârziații au avut performanțe slabe datorită unei combinații de diligență proastă de M&A și a afacerilor existente aflate în dificultate.

La momentul redactării acestui articol, Ryan C. Fuhrmann nu deținea acțiuni la niciuna dintre companiile menționate în acest articol.