Teoria prețurilor arbitrajului (APT)

Ce este teoria prețurilor de arbitraj (APT)?

Teoria prețului arbitrajului (APT) este un model de stabilire a prețurilor activelor cu mai mulți factori bazat pe ideea că randamentele unui activ pot fi prezise folosind relația liniară între randamentul așteptat al activului și o serie de variabile macroeconomice care surprind riscul sistematic. Este un instrument util pentru analiza portofoliilor dintr-o perspectivă de investiții valorice, pentru a identifica valorile mobiliare care pot fi temporar scăzute de preț.

Formula pentru modelul teoriei prețurilor de arbitraj este

Coeficienții beta din modelul APT sunt estimate prin utilizarea regresiei liniare. În general, randamentele istorice ale valorilor mobiliare sunt regresate pe baza factorului de estimare a beta-ului acestuia.

Cum funcționează teoria prețurilor de arbitraj

Teoria prețurilor arbitrajului a fost dezvoltată de economistul Stephen Ross în 1976, ca alternativă la modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital (CAPM). Spre deosebire de CAPM, care presupune că piețele sunt perfect eficiente, APT presupune că, uneori, piețele valorifică greșit valorile mobiliare, înainte ca piața să se corecteze în cele din urmă și valorile mobiliare să revină la valoarea justă. Folosind APT, arbitrajii speră să profite de orice abateri de la valoarea justă de piață.

Cu toate acestea, aceasta nu este o operațiune fără riscuri în sensul clasic al arbitrajului, deoarece investitorii presupun că modelul este corect și efectuează tranzacții direcționale – mai degrabă decât blocarea profiturilor fără risc.

Model matematic pentru APT

În timp ce APT este mai flexibil decât CAPM, este mai complex. CAPM ia în considerare un singur factor – riscul de piață – în timp ce formula APT are mai mulți factori. Și este nevoie de o cantitate considerabilă de cercetare pentru a determina cât de sensibilă este o securitate la diferite riscuri macroeconomice.

Factorii, precum și câți dintre aceștia sunt utilizați sunt alegeri subiective, ceea ce înseamnă că investitorii vor avea rezultate variate în funcție de alegerea lor. Cu toate acestea, patru sau cinci factori vor explica de obicei cea mai mare parte a rentabilității unei garanții. (Pentru mai multe despre diferențele dintre CAPM și APT, citiți mai multe despre modul în care CAPM și teoria prețurilor arbitrajului diferă.)

Factorii APT sunt riscul sistematic care nu poate fi redus prin diversificarea unui portofoliu de investiții. Factorii macroeconomici care s-au dovedit a fi cei mai fiabili ca predictori de preț includ modificări neașteptate ale inflației, produsului național brut (PNB), spread-urile obligațiunilor corporative și schimbări în curba randamentului. Alți factori utilizați în mod obișnuit sunt produsul intern brut (PIB), prețurile mărfurilor, indicii pieței și ratele de schimb.

Chei de luat masa

• Teoria prețurilor arbitrajului (APT) este un model de stabilire a prețurilor activelor cu mai mulți factori, bazat pe ideea că randamentele unui activ pot fi prezise folosind relația liniară dintre randamentul așteptat al activului și o serie de variabile macroeconomice care captează riscul sistematic.
• Spre deosebire de CAPM, care presupune că piețele sunt perfect eficiente, APT presupune că piețele valorifică uneori valorile mobiliare, înainte ca piața să se corecteze în cele din urmă și ca valorile mobiliare să revină la valoarea justă.
• Folosind APT, arbitrajii speră să profite de orice abateri de la valoarea justă de piață.

Exemplu de utilizare a teoriei prețurilor de arbitraj

De exemplu, următorii patru factori au fost identificați ca explicând rentabilitatea unei acțiuni și au fost calculate sensibilitatea acesteia la fiecare factor și prima de risc asociată cu fiecare factor:

• Creșterea produsului intern brut (PIB): ß = 0,6, PR = 4%
• Rata de inflație: ß = 0,8, RP = 2%
• Prețurile aurului: ß = -0,7, RP = 5%
• Randament indicele Standard and Poor’s 500: ß = 1,3, RP = 9%
• Rata fără risc este de 3%

Folosind formula APT, randamentul așteptat este calculat ca:

• Randament așteptat = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%