Securitatea ratei de licitație (ARS)

Ce este un titlu de licitație (ARS)?

Un titlu de rată de licitație (ARS) este un tip de titlu de creanță cu rată variabilă care este vândut printr-o licitație olandeză. Un ARS este, în general, fie o obligațiune cu o scadență pe termen lung de 20 până la 30 de ani, fie acțiuni preferențiale de acțiuni emise de un fond închis. ARS este vândut la o rată a dobânzii care va curăța piața la cel mai mic randament posibil. Acest lucru asigură că toți ofertanții la un ARS primesc același randament la emisiunea de creanță. Rata dobânzii pentru un ARS este resetată periodic prin licitații suplimentare, de obicei la fiecare șapte, 14, 28 sau 35 de zile.

În timpul crizei financiare globale din 2008, piața ARS a eșuat atunci când licitațiile nu au putut atrage suficienți ofertanți pentru a stabili o rată de compensare. Acest lucru a însemnat că mulți investitori au rămas deținând investiții cu scadențe pe termen lung pe care nu le-au putut vinde.

330 miliarde dolari

Suma estimată de bani investiți în titluri de valoare de licitație înainte ca piața să se prăbușească în 2008.

Chei de luat masa

• Un titlu de rată de licitație (ARS) este un tip de investiție cu rată variabilă care este, în general, fie o obligațiune cu scadență pe termen lung, fie acțiuni preferențiale de acțiuni.
• Rata dobânzii pentru un ARS se resetează de obicei la fiecare șapte, 14, 28 sau 35 de zile printr-o licitație olandeză.
• O licitație olandeză este o licitație publică în care investitorii plasează oferte pentru suma ofertei pe care sunt dispuși să o cumpere și prețul pe care sunt dispuși să îl plătească.
• Piața ARS s-a prăbușit în timpul crizei financiare globale din 2008, lăsând zeci de mii de investitori care dețin investiții pe termen lung pe care nu le-au putut vinde.

Înțelegerea valorilor mobiliare cu rata de licitație (ARS)

Emitenții municipali și corporativi care doresc să crească datoria la un cost redus și care caută flexibilitatea ratelor variabile pot merge pe calea valorilor mobiliare cu rata de licitație (ARS). Valorile mobiliare cu rata de licitație sunt emisiuni de datorii pe termen mediu și lung, ale căror rate ale dobânzii sunt determinate printr-un proces de licitație olandez. Într-un fel, un ARS acționează ca și cum ar fi o problemă pe termen mai scurt, deoarece ratele dobânzilor sunt resetate aproximativ în fiecare lună. O licitație olandeză este o structură de licitație a ofertei publice în care prețul ofertei este stabilit după preluarea tuturor ofertelor și stabilirea celui mai mare preț la care se poate vinde oferta totală.

Înainte de licitația ARS

Licitațiile pentru ARS se desfășoară la fiecare șapte, 14, 28 sau 35 de zile, moment în care tarifele sunt resetate. Înainte de licitație, brokerii discută cu clienții lor gama posibilelor tarife ARS. Această discuție, denumită „ discuție despre preț ”, oferă clienților o bază pentru ratele probabile, dar investitorii sunt liberi să depună oferte în afara acestui interval.

Investitorii intră într-un proces de ofertare competitiv prin depunerea de oferte care specifică numărul de acțiuni, în valori nominale de 25.000 USD, pe care sunt dispuși să le cumpere și cea mai mică rată a dobânzii pe care ar fi dispus să o accepte din obligațiune.

Ofertele sunt acceptate până la termenul după care agentul de licitație calculează rata de compensare pe baza ofertelor depuse. Rata de compensare este rata dobânzii care va fi plătită pentru valorile mobiliare până la următoarea licitație.

După Licitația ARS

Dacă rata de ofertă a investitorului este mai mică decât rata de compensare, investitorul va primi tot sau o parte din oferta lor dorită. Ofertele plasate peste rata de compensare nu vor fi completate. Cupoanele sunt plătite la scurt timp după încheierea fiecărei perioade de licitație, iar randamentul este decontat în fiecare trimestru. Investitorii sunt atrași de aceste valori mobiliare datorită ratingurilor ridicate de grad investițional, pe lângă faptul că sunt scutiți de impozitele federale, de stat și locale. ARS oferă, de asemenea, un randament după impozite ușor mai ridicat decât instrumentele pieței monetare datorită complexității și creșterii riscului acestora.

Prăbușirea pieței ARS

În februarie 2008, piața ARS a eșuat atunci când cele patru bănci de investiții principale de pe piață – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley și Merrill Lynch – au refuzat să acționeze ca ofertanți de ultimă instanță din cauza problemelor de lichiditate. Brokerii care au vândut aceste valori mobiliare în numele emitenților i-au determinat pe cumpărători să creadă că sunt lichizi.

Când dezavantajul ARS a ieșit la iveală, licitațiile au atras prea puțini ofertanți pentru a stabili o rată de compensare, rezultând în incapacitatea deținătorilor de ARS de a-și vinde investițiile pe termen lung care deveniseră nelichide. De fapt, o piață a valorilor mobiliare cu rata licitației a încetat să mai existe.

După prăbușirea pieței ARS, Autoritatea de reglementare a industriei financiare (FINRA), Comisia pentru valori mobiliare (SEC) și procurorii generali de stat au intervenit pentru a negocia soluționări cu marii brokeri-dealeri în numele investitorilor. Instituțiilor financiare mari – inclusiv Bank of America și Citigroup – li s-a ordonat să ramburseze aproximativ 50 de miliarde de dolari investitorilor care au spus că firmele nu le-au dezvăluit în totalitate riscurile investițiilor ARS.