Evenimente și investiții ale Lebedei Negre

Conceptul evenimentelor lebedei negre a fost popularizat de scriitorul Nassim Nicholas Taleb în cartea sa, Lebăda neagră: impactul extrem de improbabil  (Penguin, 2008). Esența operei sale este că lumea este grav afectată de evenimente rare și greu de prezis. Implicațiile pentru piețe și investiții sunt convingătoare și trebuie luate în serios.

Chei de luat masa

• Lebedele negre sunt evenimente extrem de rare, adesea cu consecințe negative mari.
• Un eveniment de lebădă neagră nu poate fi prezis în prealabil, dar poate părea evident în retrospectivă.
• Dependența de instrumentele standard de prognoză și de modelele de investiții nu poate prevedea și poate crește vulnerabilitatea la lebede negre prin propagarea riscului și oferirea unei securități false.

Lebede negre, piețe și comportament uman

O lebădă neagră este un eveniment imprevizibil care depășește ceea ce se așteaptă în mod normal dintr-o situație și are consecințe potențial grave. Evenimentele de lebădă neagră se caracterizează prin raritatea lor extremă, impactul sever și insistența pe scară largă în care acestea erau evidente în retrospectivă.

Taleb descrie o lebădă neagră ca un eveniment care:

1. este atât de rar încât nici nu se cunoaște posibilitatea ca aceasta să apară;
2. are un impact catastrofal atunci când se produce; și
3. este explicat în retrospectivă ca și cum ar fi de fapt previzibil.

Pentru evenimente extrem de rare, Taleb susține că instrumentele standard de probabilitate și predicție, cum ar fi  distribuția normală, nu se aplică deoarece depind de o populație mare și de dimensiuni de eșantionare anterioare care nu sunt niciodată disponibile pentru evenimente rare prin definiție. Extrapolarea, utilizarea statisticilor bazate pe observațiile evenimentelor din trecut nu este utilă pentru prezicerea lebedelor negre și chiar ne poate face mai vulnerabili la ele.

Evenimentele clasice ale lebedei negre includ apariția internetului și a computerului personal, atacurile din 11 septembrie și Primul Război Mondial. Cu toate acestea, multe alte evenimente, cum ar fi inundații, secete, epidemii și așa mai departe, sunt fie improbabile, imprevizibile, fie ambele. Rezultatul, spune Taleb, este că oamenii dezvoltă o prejudecată psihologică și o „orbire colectivă” față de ei. Faptul că astfel de evenimente rare, dar majore sunt, prin definiție, valori anormale, le face periculoase.

Implicații pentru piețe și investiții

Acțiunile și alte piețe de investiții sunt afectate de toate tipurile de evenimente. Recesiunile sau prăbușirile precum Luni Negre, prăbușirea bursieră din 1987 sau balonul dotcom din 2000 au fost relativ „capabile de model”, dar atacurile din 11 septembrie și pandemia COVI19 au fost mult mai puțin. Și cine se aștepta cu adevărat ca Enron să implodeze în acel moment? În ceea ce privește schema Bernie Madoff Ponzi, se poate argumenta că există steaguri roșii.

Ideea este că toți vrem să cunoaștem viitorul, dar nu putem. Putem modela și prezice unele lucruri într-o anumită măsură, dar nu evenimentele lebedei negre, ceea ce creează probleme psihologice și practice.

De exemplu, chiar dacă prezicem corect unele lucruri care au impact asupra stocului și a altor piețe financiare, cum ar fi rezultatele alegerilor și prețul petrolului, alte evenimente, cum ar fi un dezastru natural sau un război, pot înlătura factorii previzibili și arunca planurile noastre în totalitate.. Mai mult, astfel de evenimente se pot întâmpla în orice moment și pot dura pentru orice perioadă de timp.

Luați în considerare câteva războaie din trecut ca exemple. A existat incredibil de scurt războiul de șase zile din 1967. La capătul opus al spectrului, oamenii credeau că „băieții vor fi acasă până la Crăciun” când a început primul război mondial în 1914, dar cei care au supraviețuit nu s-au întors acasă timp de patru ani.. Și nici Vietnamul nu a ieșit exact așa cum era planificat.

1:08

Modelele complexe pot fi inutile

Gerd Gigerenzer oferă, de asemenea, unele informații utile. În cartea sa, Gut Feelings: The Intelligence Of the Inconscious  (Penguin 2008), el susține că 50% sau mai multe decizii sunt intuitive, dar oamenii se feresc adesea să le folosească deoarece sunt greu de justificat. În schimb, oamenii iau decizii „mai sigure”, mai conservatoare. Astfel, administratorii de fonduri pot să nu sugereze sau să facă investiții mai riscante pur și simplu pentru că este mai ușor să mergeți cu fluxul.

Acest lucru se întâmplă și în medicină. Medicii respectă tratamente familiare, chiar și atunci când un anumit caz ar putea fi adecvat gândirii laterale, imaginației și asumării prudente a riscurilor.

Modelele complexe, cum ar fi eficiența Pareto, nu sunt adesea mai bune decât intuiția. Astfel de modele funcționează numai în anumite condiții, astfel încât creierul uman este adesea mai eficient. A avea mai multe informații nu ajută întotdeauna, iar obținerea acestora poate fi costisitoare și lentă. O situație de laborator este foarte diferită, dar în ceea ce privește investițiile, complexitatea poate fi gestionată și controlată.

Dimpotrivă, este foarte nesatisfăcător și foarte riscant să ignori pur și simplu potențialul evenimentelor de lebădă neagră. Pentru a considera că nu le putem prevedea, așa că vom planifica și modela viitorul nostru financiar fără ca acestea să caute probleme. Și totuși, aceasta este adesea exact ceea ce fac firmele, indivizii și chiar guvernele.

Diversificare și Harry Markowitz

Gigerenzer consideră lucrarea câștigată a Premiului Nobel a lui Harry Markowitz privind diversificarea și, în special, dezvoltarea lui Markowitz a teoriei moderne a portofoliului (MPT). Gigerenzer susține că ar fi nevoie de date care se extind peste 500 de ani pentru ca acesta să funcționeze. El comentează ironic că o bancă, care și-a promovat strategiile pe baza diversificării în stil Markowitz, și-a trimis scrisorile cu 500 de ani prea devreme. După obținerea premiului Nobel, Markowitz însuși s-a bazat pe intuiție.

În anii de criză din 2008 și 2009, modelele standard de alocare a activelor nu au funcționat deloc bine. Trebuie încă diversificat, dar abordările intuitive sunt la fel de bune ca modelele complicate, care pur și simplu nu pot integra evenimentele lebedei negre într-un mod semnificativ.

Alte implicații

Taleb avertizează împotriva permisiunii cuiva care are un bonus de stimulare să gestioneze o centrală nucleară sau banii tăi. Asigurați-vă că complexitatea financiară este echilibrată cu simplitatea. Un fond mixt este o modalitate de a face acest lucru. Cu siguranță, acestea variază substanțial ca calitate, dar dacă găsiți una bună, puteți lăsa într-adevăr diversificarea unui singur furnizor.

Evitați părtinirea retrospectivă. Fii realist cu privire la ceea ce știai cu adevărat pe atunci și nu te lăsa pe asta să se întâmple din nou, cu siguranță nu exact la fel. Luați în serios incertitudinea – este calea lumii. Niciun program de calculator nu îl poate prognoza. Nu puneți prea multă credință în predicții. Piețele pot fi în mod clar prea mari sau prea scăzute, dar previziunile fiabile și exacte pe care le puteți face sunt doar o fantezie.

Linia de fund

Se poate face prezicerea piețelor financiare, dar acuratețea lor este atât o chestiune de noroc și de intuiție, cât și abilități și modele sofisticate. Se pot întâmpla prea multe evenimente de lebădă neagră, anulând chiar și cele mai complexe modele. Aceasta nu înseamnă că modelarea și prognozele nu pot sau nu trebuie realizate. Dar trebuie să ne bazăm și pe intuiție, bun simț și simplitate.

În plus, portofoliile de investiții trebuie să fie făcute cât mai rezistente la crize și la lebede negre. Vechii noștri prieteni – diversificarea, monitorizarea continuă, reechilibrarea și așa mai departe – sunt mai puțin susceptibili să ne dezamăgească decât modelele care sunt fundamental incapabile să ia în considerare totul. De fapt, cea mai fiabilă predicție este probabil că viitorul va rămâne în continuare un mister, cel puțin parțial.