Cum a schimbat lumea Bretton Woods System
Aproximativ trei decenii care au coincis cu aranjamentele monetare ale sistemuluiconsiderate ca un timp de relativă stabilitate, ordine și disciplină. Cu toate acestea, având în vedere că a durat aproape 15 ani de la conferința din 1944 de la Bretton Woods înainte ca sistemul să fie pe deplin operațional și că au existat semne de instabilitate de-a lungul epocii, probabil că nu s-a făcut suficientă dificultate relativă în încercarea de a menține sistemul. În loc să vedem Bretton Woods ca o perioadă caracterizată de stabilitate, este mai exact să o considerăm ca fiind o etapă de tranziție care a introdus o nouă ordine monetară internațională cu care trăim și astăzi.
Interese divergente la Bretton Woods
În iulie 1944, delegații din 44 de națiuni aliate s-au adunat într-o stațiune montană din Bretton Woods, NH, pentru a discuta despre un nou ordin monetar internațional. Speranța a fost crearea unui sistem care să faciliteze comerțul internațional, protejând în același timp obiectivele politice autonome ale fiecărei națiuni. Acesta a fost menit să fie o alternativă superioară ordinii monetare interbelice care a dus, probabil, atât la Marea Depresiune, cât și la cel de-al doilea război mondial.
Discuțiile au fost dominate în mare măsură deinteresele celor două mari superputeri economice ale vremii, Statele Unite și Marea Britanie. Dar aceste două țări erau departe de a fi unite în interesele lor, Marea Britanie ieșind din război ca o națiune debitoare majoră și SUA pregătite să preia rolul marelui creditor al lumii. Dorind să deschidă piața mondială către exporturile sale, poziția SUA, reprezentată deHarry Dexter White, a acordat prioritate facilitării comerțului mai liber prin stabilitatea cursurilor de schimb fixe. Marea Britanie, reprezentată de John Maynard Keynes și dorind libertatea de a urmări obiectivele politicii autonome, a presat pentru o mai mare flexibilitate a cursului de schimb pentru a ameliora problemele legate de balanța de plăți.
Regulile Noului Sistem
S-a stabilit în cele din urmă un compromis al tarifelor fixe, dar ajustabile. Națiunile membre și-arlega monedele de dolarul SUA și, pentru a asigura restului lumii că moneda sa era de încredere, SUA ar lega dolarul de aur, la un preț de 35 USD pe uncie.Țările membre ar cumpăra sau vinde dolari pentru a se menține într-o bandă de 1% din rata fixă și ar putea ajusta această rată numai în cazul unui „dezechilibru fundamental” în balanța de plăți.
Pentru a asigura respectarea noilor reguli, au fost create două instituții internaționale: Fondul Monetar Internațional (FMI) și Banca Internațională pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BIRD; cunoscută ulterior sub numele de Banca Mondială ). Noile reguli au fost prezentate oficial în articolele din acordul FMI. Alte dispoziții ale articolelor stipulează că restricțiile privind contul curent vor fi ridicate în timp ce controalele de capital erau permise, pentru a evita destabilizarea fluxurilor de capital.
Totuși, ceea ce articolele nu au reușit să prevadă sancțiuni eficiente împotriva țărilor cu surplus de balanță cronică, o definiție concisă a „dezechilibrului fundamental” și o nouă monedă internațională (o propunere Keynes) pentru a spori aprovizionarea cu aur ca extra sursa de lichiditate. În plus, nu a existat o cronologie definitivă pentru punerea în aplicare a noilor reguli, deci ar fi aproape 15 ani înainte ca sistemul Bretton Woods să fie efectiv în plină funcționare. În acest moment, sistemul dădea deja semne de instabilitate.
Primii ani ai lui Bretton Woods
În timp ce SUA au presat pentru punerea în aplicare imediată a prevederilor articolelor, condițiile economice precare în mare parte a lumii postbelice au făcut dificilă remedierea problemelor legate de balanța de plăți într-un regim de curs de schimb fix fără unele controale ale schimbului de cont curent și surse externe de finanțare. Fără nicio monedă internațională creată pentru a furniza lichidități suplimentare și având în vedere capacitățile limitate de împrumut ale FMI și BIRD, a devenit curând evident că SUA ar trebui să furnizeze această sursă externă de finanțare restului lumii, permițând în același timp implementarea treptată a convertibilitatea contului curent.
În perioada 1946-1949, SUA a înregistrat un excedent mediu anual al balanței de plăți de 2 miliarde de dolari. În schimb, până în 1947, națiunile europene sufereau de deficite cronice ale balanței de plăți, ducând la epuizarea rapidă a rezervelor lor de dolar și aur. În loc să considere această situație avantajoasă, guvernul SUA a realizat că amenință serios capacitatea Europei de a fi o piață continuă și vitală pentru exporturile americane.
În acest context, SUA au administrat finanțări europene de 13 miliarde de dolari prin Planul Marshall în 1948, și aproximativ două duzini de țări, urmând exemplul Marii Britanii, au primit permisiunea de a-și devaloriza monedele față de dolar în 1949. Aceste mișcări au ajutat la atenuarea deficitului de dolari și a restabilit echilibrul competitiv prin reducerea excedentului comercial din SUA.
Planul Marshall și ratele de schimb mai aliniate la nivel competitiv au scutit o mare parte din presiunea asupra națiunilor europene care încercau să-și reînvie economiile devastate de război, permițându-le să experimenteze o creștere rapidă și să-și restabilească competitivitatea față de controalele valutare ale SUA au fost ridicate treptat, cu convertibilitatea completă a contului curent realizată în cele din urmă la sfârșitul anului 1958. Cu toate acestea, în acest timp politica monetară expansivă a SUA , care a crescut oferta de dolari, alături de creșterea competitivității din partea altor țări membre, a inversat în curând situația balanței de plăți. SUA avea deficit de balanță de plăți în anii 1950 și avea un deficit de cont curent în 1959.
Creșterea instabilității în epoca High Bretton Woods
Epuizarea rezervelor de aur americane care însoțesc aceste deficite, în timp ce rămânea modestă din cauza dorinței altor națiuni de a deține o parte din rezervele lor în active exprimate în dolari, mai degrabă decât în aur, amenința din ce în ce mai mult stabilitatea sistemului. Având în vedere că surplusul SUA din contul său curent a dispărut în 1959 și datoriile externe ale Rezervei Federale au depășit pentru prima dată rezervele sale monetare de aur în 1960, acest lucru a creat temeri cu privire la potențialul de aprovizionare cu aur al națiunii.
Având în vedere că creanțele în aur asupra dolarului depășeau oferta reală de aur, au existat îngrijorări cu privire la faptul că rata oficială de paritate a aurului de 35 USD pe uncie a supraevaluat acum dolarul. SUA s-au temut că situația ar putea crea ooportunitate de arbitraj prin care națiunile membre își vor încasa activele în dolari pentru aur la rata parității oficiale și apoi vor vinde aur pe piața londoneză la o rată mai mare, în consecință epuizând rezervele de aur ale SUA și amenințând una dintre semnele distinctive ale sistemului Bretton Woods.
Dar, în timp ce națiunile membre au avut stimulente individuale pentru a profita de o astfel de oportunitate de arbitraj, au avut și un interes colectiv în conservarea sistemului. Se temeau însă că SUA devalorizează dolarul, făcând astfel activele lor în dolari mai puțin valoroase. Pentru a atenua aceste preocupări, candidatul la președinție John F. Kennedy a fost obligat să emită o declarație la sfârșitul anului 1960 că, dacă este ales, nu va încerca să devalorizeze dolarul.
În absența devalorizării, SUA au avut nevoie de un efort concertat de către alte națiuni pentru a-și reevalua propriile monede.În ciuda apelurilor pentru o reevaluare coordonată pentru a restabili echilibrul sistemului, națiunile membre au fost reticente în reevaluare, nedorind să-și piardă propriul avantaj competitiv.În schimb, au fost puse în aplicare alte măsuri, inclusiv extinderea capacității de creditare a FMI în 1961 și formarea Fondului de aur de către o serie de națiuni europene.
Fondul de aur a reunit rezervele de aur ale mai multor națiuni europene pentru a menține prețul de piață al aurului să nu crească semnificativ peste raportul oficial.Între 1962 și 1965, noile aprovizionări din Africa de Sud și Uniunea Sovietică au fost suficiente pentru a compensa creșterea cererii de aur, orice optimism s-a deteriorat curând odată ce cererea a început să depășească oferta din 1966 până în 1968. În urma deciziei Franței de a părăsi piscina în 1967, piscina s-a prăbușit în anul următor, când prețul de aur al pieței din Londra a crescut, îndepărtându-se de prețul oficial. (Pentru a citi mai multe, a se vedea: O scurtă istorie a standardului aur în Statele Unite. )
Prăbușirea sistemului Bretton Woods
O altă încercare de salvare a sistemului a venit odată cu introducerea unei monede internaționale – de genul celor propuse de Keynes în anii 1940. Acesta ar fi emis de FMI și ar lua locul dolarului ca monedă de rezervă internațională.Însă, deoarece discuțiile serioase despre această nouă monedă – dată numele de Drepturi Speciale de Tragere (DST) – au început doar în 1964, iar prima emisiune nu a avut loc până în 1970, remediul s-a dovedit a fi prea puțin, prea târziu.
Până la prima emisiune a DST-urilor, datoriile externe totale ale SUA erau de patru ori mai mari decât rezervele monetare monetare din SUA și, în ciuda unui excedent scurt în balanța comercială a mărfurilor în 1968-1969, revenirea la deficit a fost suficientă presiunea de a iniția o fugă asupra rezervelor de aur din SUA. Franța și-a dezvăluit intențiile de a încasa activele sale în dolari pentru aur și Marea Britanie a solicitat schimbul de 750 de milioane de dolari pentru aur în vara anului 1971, președintele Richard Nixon a închis fereastra de aur.19
Într-o ultimă încercare de a menține sistemul în viață, au avut loc negocieri în a doua jumătate a anului 1971, care au condus la Acordul Smithsonian, prin care Grupul celor Zece națiuni a fost de acord să-și reevalueze monedele pentru a realiza o devalorizare a dolarului de 7,9%. Dar, în ciuda acestor reevaluări, în 1973 s-a produs o altă creștere a dolarului, creând fluxuri inflaționiste de capital din SUA către Grupul celor Zece. Cârligele au fost suspendate, permițând monedelor să plutească și aducând sistemul Bretton Woods de rate fixe, dar ajustabile, la un final definitiv.
Linia de fund
Departe de a fi o perioadă de cooperare internațională și ordine globală, anii acordului Bretton Woods au dezvăluit dificultățile inerente de a încerca să creeze și să mențină o ordine internațională care urmărea atât comerțul liber, cât și libertatea, permițând în același timp națiunilor să urmărească obiectivele politicii autonome. Disciplina standardului aur și a cursurilor de schimb fixe s-a dovedit a fi prea mare pentru economiile cu creștere rapidă la diferite niveluri de competitivitate. Odată cu demonetizarea aurului și trecerea la monede flotante, era Bretton Woods ar trebui privită ca o etapă de tranziție de la o ordine monetară internațională mai disciplinară la una cu o flexibilitate semnificativ mai mare.