Stocul culege un mit?

An după an, fondurile mutuale devin mai greu  să depășească indicele. Și chiar dacă cei mai buni cumpărători de acțiuni au obținut note mari într-un an, se pare că întotdeauna se estompează până la mediocritate în anul următor. Există, desigur, comisioane mari asociate cu administrarea fondurilor mutuale; în același timp, unele dintre cele mai mari fonduri mutuale subperformează în mod constant piața.

Ca urmare, este posibil să vă întrebați dacă administratorii de fonduri mutuale pot alege cu adevărat acțiuni. Dacă administratorii de fonduri mutuale pot alege cu succes acțiuni, atunci s-ar presupune că prețul gestionării active pentru fondurile mutuale merită. Dar dacă este adevărat opusul, fondurile indexate sunt de  fapt cel mai bun pariu pentru investitori?

Alegerea stocurilor pe o piață eficientă

Pentru oricine a urmat un curs de finanțare de bază la nivel de colegiu sau universitate, vă puteți aminti ipoteza eficientă a pieței (EMH). Teoria EMH a luat naștere cu Eugene Fama la Universitatea din Chicago; la începutul anilor 1960, Fama și-a prezentat argumentul că piețele financiare sunt – sau pot fi – foarte eficiente.

Chei de luat masa

• Există taxe mari asociate cu administrarea fondurilor mutuale; în același timp, unele dintre cele mai mari fonduri mutuale subperformează în mod constant piața.
• Ca urmare, este posibil să vă întrebați dacă administratorii de fonduri mutuale pot alege cu adevărat acțiuni.
• Ipoteza eficientă a pieței (EMH) pune la îndoială viabilitatea capacității consistente de a depăși performanța pieței prin exploatarea informațiilor care ar putea să nu se reflecte pe deplin în prețul unui titlu.
• Deși este important să se studieze teoriile eficienței – și să se revizuiască studiile empirice care oferă credibilitate – în realitate, piețele sunt pline de ineficiențe.
• Majoritatea culegătorilor de stocuri contemporani cad în mijlocul drumului; deși consideră că majoritatea investitorilor au același acces la informații, interpretarea și punerea în aplicare a acestor date sunt în cazul în care un furnizor de acțiuni poate adăuga o anumită valoare.

Acest concept implică faptul că participanții la piață sunt sofisticați, informați și acționează numai pe baza informațiilor disponibile. Deoarece toată lumea are același acces la acea informație, toate valorile mobiliare au un preț adecvat la un moment dat.

Deși această teorie nu neagă neapărat conceptul de selectare a stocurilor, ea pune sub semnul întrebării viabilitatea capacității consistente de a depăși performanța pieței prin exploatarea informațiilor care ar putea să nu se reflecte pe deplin în prețul unui titlu.

De exemplu, dacă un administrator de portofoliu achiziționează un titlu, consideră că merită mai mult decât prețul plătit acum sau în viitor. Pentru a cumpăra acea garanție cu o sumă finită de bani, managerul de portofoliu va trebui, de asemenea, să vândă o garanție pe care o consideră că merită mai puțin acum sau în viitor; din nou, aceasta implică exploatarea informațiilor care nu s-au reflectat în prețul stocului.

EMH este în general prezentat în trei forme distincte: slab, semi-puternic și puternic. Teoria slabă implică faptul că prețurile actuale se bazează cu precizie pe prețurile istorice; semi-puternic implică faptul că prețurile actuale sunt o reflectare exactă a datelor financiare disponibile investitorilor; și forma puternică este cea mai robustă formă, ceea ce implică faptul că toate informațiile au fost practic incluse în prețul unui titlu.

Dacă urmați prima formă, este mai probabil să credeți că analiza tehnică este de puțin folos sau deloc; a doua formă implică faptul că vă puteți arunca tehnicile fundamentale de evaluare a securității; dacă vă abonați la formularul puternic, vă puteți păstra banii sub saltea.

Piețele în realitate

Deși este important să se studieze teoriile eficienței – și să se revizuiască studiile empirice care oferă credibilitate – în realitate, piețele sunt pline de ineficiențe. Unul dintre motivele ineficienței este faptul că fiecare investitor are un stil de investiții unic și modalități de evaluare a unei investiții. Unul poate folosi strategii tehnice, în timp ce alții se pot baza pe elemente fundamentale; alții pot recurge la simpla folosire a aruncării unui zar sau a unui dartboard.

Există, de asemenea, mulți alți factori care influențează prețul investițiilor, de la atașamentul emoțional, zvonurile, prețul garanției și cererea și oferta. O parte din motivul pentru care a fost pusă în aplicare legea Sarbanes-Oxley din 2002 a fost creșterea eficienței și transparenței piețelor, deoarece accesul la informații pentru anumite părți nu era diseminat în mod echitabil. În urma acestui act, este greu de spus cât de eficient a fost. Cu toate acestea, cel puțin, a făcut oamenii să fie mai conștienți și a tras la răspundere unele părți.

În timp ce EMH implică faptul că există puține oportunități de exploatare a informațiilor, nu exclude teoria conform căreia managerii pot învinge piața asumând un risc suplimentar. Majoritatea culegătorilor de stocuri contemporani cad în mijlocul drumului; deși consideră că majoritatea investitorilor au același acces la informații, interpretarea și punerea în aplicare a acestor date sunt în cazul în care un furnizor de acțiuni poate adăuga o anumită valoare.

Stocatori

Procesul de selectare a stocurilor se bazează pe strategia pe care o folosește un analist pentru a determina ce acțiuni să cumpere sau să vândă și când să cumpere sau să vândă. Peter Lynch a fost un renumit jucător de acțiuni care a folosit o strategie de succes timp de mulți ani în timp ce era la Fidelity. În timp ce mulți cred că a fost un manager de fonduri foarte inteligent și și-a depășit semenii pe baza deciziilor sale, vremurile au fost bune și pentru piețele de valori; s-ar putea să fi avut puțin noroc de partea sa. În timp ce Lynch a fost în primul rând un manager de stil de creștere, el a folosit și câteva tehnici de valoare amestecate în strategia sa. Aceasta este frumusețea culegerii de stocuri: nu există doi culegători de stocuri la fel. În timp ce principalele soiuri se află în ariile de creștere, variațiile și combinațiile sunt nesfârșite și dacă nu au o strategie care este scrisă absolut în piatră, criteriile și modelele lor se pot schimba în timp.

Funcționează selectarea stocurilor?

Cea mai bună modalitate de a răspunde la această întrebare este de a evalua performanța portofoliilor gestionate de operatorii de stoc. De asemenea, este util să deschideți dezbaterea managementului activ vs. pasiv.

În funcție de perioadele pe care vă concentrați, S&P 500 se situează de obicei peste mediana universului gestionat activ. Aceasta înseamnă că, de obicei, cel puțin jumătate din managerii activi nu reușesc să învingă piața. Dacă vă opriți chiar acolo, este foarte ușor să concluzionați că managerii nu pot alege stocuri suficient de eficient pentru a face procesul merită. În acest caz, toate investițiile ar trebui plasate într-un fond index.

Luând comisioane de administrare, costurile tranzacției pentru tranzacționare și necesitatea de a deține o pondere în numerar pentru operațiunile de zi cu zi, este ușor de văzut cum managerul mediu a performanțat sub indicele general din cauza acestor restricții. Cotele au fost doar stivuite împotriva lor. Când toate celelalte costuri sunt eliminate, cursa este mult mai aproape.

În retrospectivă, ar fi ușor să fi sugerat să investești exclusiv în fonduri indexate, dar atracția acestor fonduri de zbor este prea greu de rezistat pentru majoritatea investitorilor. Trimestrul după trimestru, banii au provenit din fonduri cu performanțe mai scăzute în cel mai fierbinte fond din trimestrul anterior, doar pentru a urmări următorul cel mai fierbinte fond.

Linia de fund

Succesul alegerii stocurilor a fost întotdeauna dezbătut în mod fierbinte și, în funcție de cine cereți, veți obține diverse opinii. Există o mulțime de studii academice și dovezi empirice care sugerează că este dificil să alegeți cu succes acțiuni pentru a depăși piețele în timp.

Există, de asemenea, dovezi care sugerează că investiția pasivă în fonduri indexate poate învinge majoritatea (peste jumătate) a managerilor activi în mulți ani. Problema cu dovedirea abilităților de colectare a stocurilor este că alegerile individuale devin componente ale rentabilității totale a oricărui fond mutual. În plus față de cele mai bune alegeri ale unui manager, pentru a fi investiți pe deplin, jucătorii de acțiuni vor ajunge fără îndoială la acțiuni pe care probabil nu le-au ales pentru a rămâne în tendințele populare. În cea mai mare parte, natura umană este de a crede că există cel puțin unele ineficiențe pe piețe; în fiecare an, unii manageri aleg cu succes acțiuni și depășesc piețele. Cu toate acestea, puțini dintre ei fac acest lucru în mod constant în timp.