Credit Default Swap (CDS)
Ce este un credit default swap (CDS)?
Un credit default swap (CDS) este un instrument financiar derivat sau un contract care permite unui investitor să „schimbe” sau să compenseze riscul său de credit cu cel al unui alt investitor. De exemplu, dacă un creditor este îngrijorat de faptul că un împrumutat va renunța la un împrumut, acesta ar putea folosi un CDS pentru a compensa sau schimba acest risc.
Pentru a schimba riscul de neîndeplinire a obligațiilor, creditorul cumpără un CDS de la un alt investitor care este de acord să ramburseze creditorul în cazul în care împrumutul este implicit. Majoritatea contractelor CDS sunt menținute printr-o plată continuă a primelor, similar cu primele obișnuite datorate pe o poliță de asigurare.
Un credit default swap este cea mai comună formă de instrument derivat de credit și poate implica obligațiuni municipale, obligațiuni de piață emergentă, titluri garantate cu ipotecă sau obligațiuni corporative.
- Credit default swaps sau CDS sunt contracte derivate de credit care permit investitorilor să schimbe riscul de credit pe o companie, țară sau altă entitate cu o altă contrapartidă.
- Swap-urile de credit sunt cele mai frecvente tipuri de instrumente financiare derivate extrabursiere și sunt adesea utilizate pentru a transfera expunerea la credit pentru produsele cu venit fix, în scopul acoperirii riscului.
- Swap-urile implicite de credit sunt personalizate între cele două contrapartide implicate, ceea ce le face opace, nelichide și greu de urmărit pentru autoritățile de reglementare.
Swap-uri implicite de credit explicate
Un credit default swap este conceput pentru a transfera expunerea la credit a produselor cu venit fix între două sau mai multe părți. Într-un CDS, cumpărătorul swap-ului efectuează plăți către vânzătorul swap-ului până la data scadenței unui contract. În schimb, vânzătorul este de acord că – în cazul în care emitentul (împrumutatul) datorie implică sau se confruntă cu un alt dobânzile care ar fi fost plătite între acel moment și data scadenței garanției.
În lumea CDS, un eveniment de credit este un factor declanșator care determină cumpărătorul de protecție să rezilieze și să rezolve contractul. Evenimentele de credit sunt convenite la încheierea tranzacției și fac parte din contract. Majoritatea CDS-urilor cu un singur nume sunt tranzacționate cu următoarele evenimente de credit ca factori declanșatori: falimentul entității de referință, neplata, accelerarea obligațiilor, repudierea și moratoriul. Un credit default swap este un tip de contract derivat de credit.
Obligațiunile și alte titluri de creanță au riscul ca împrumutatul să nu ramburseze datoria sau dobânzile acesteia. Deoarece titlurile de creanță vor avea adesea termene lungi până la scadență, până la 30 de ani, este dificil pentru investitor să facă estimări fiabile despre acest risc pe întreaga durată de viață a instrumentului.
Swap-urile de neplată a creditelor au devenit o modalitate extrem de populară de a gestiona acest tip de risc. Controlorul SUA al monedei emite un raport trimestrial privind instrumentele financiare derivate de credit și, într-un raport emis în iunie 2020, a plasat dimensiunea întregii piețe la 4 trilioane de dolari, din care CDS reprezenta 3,5 trilioane de dolari.
Dimensiunea pieței instrumentelor derivate de credit
Schimb implicit de credit ca asigurare
Un swap de credit implicit este, de fapt, o asigurare împotriva neplății. Prin intermediul unui CDS, cumpărătorul poate evita consecințele neîndeplinirii obligațiilor unui împrumutat, transferând o parte sau toate riscurile asupra unei companii de asigurări sau a unui alt vânzător de CDS în schimbul unei taxe. În acest fel, cumpărătorul unui swap de credit implicit primește protecție de credit, în timp ce vânzătorul swap-ului garantează bonitatea titlului de creanță. De exemplu, cumpărătorul unui swap de credit implicit va avea dreptul la valoarea nominală a contractului de către vânzătorul swap-ului, împreună cu orice dobândă neplătită, în cazul în care emitentul va încasa plățile.
Este important să rețineți că riscul de credit nu este eliminat – a fost transferat către vânzătorul CDS. Riscul constă în faptul că vânzătorul CDS se implică în mod implicit, în același timp, pe împrumutat. Aceasta a fost una dintre principalele cauze ale crizei de credit din 2008: vânzătorii de CDS precum Lehman Brothers, Bear Stearns și AIG și-au îndeplinit obligațiile CDS.
În timp ce riscul de credit nu a fost eliminat printr-un CDS, riscul a fost redus. De exemplu, dacă Împrumutătorul A a acordat un împrumut împrumutatului B cu un rating de credit mediu, Împrumutătorul A poate crește calitatea împrumutului cumpărând un CDS de la un vânzător cu un rating de credit și un sprijin financiar mai bun decât Împrumutatul B. riscul nu a dispărut, dar a fost redus prin CDS.
În cazul în care emitentul datoriei nu este implicit și dacă totul merge bine, cumpărătorul CDS va sfârși prin a pierde bani prin plățile pe CDS, dar cumpărătorul va pierde o proporție mult mai mare din investiția sa, dacă emitentul este implicit și dacă nu ar fi a cumpărat un CDS. Ca atare, cu cât deținătorul unei garanții crede că emitentul său este susceptibil de a fi implicit, cu atât este mai dorit un CDS și cu atât va costa mai mult.
Schimb implicit de credit în context
Orice situație care implică un credit default swap va avea cel puțin trei părți. Prima parte implicată este instituția care a emis garanția datoriei (debitor). Datoria poate fi obligațiuni sau alte tipuri de valori mobiliare și reprezintă, în esență, un împrumut pe care emitentul datoriilor l-a primit de la creditor. Dacă o companie vinde o obligațiune cu o valoare nominală de 100 USD și o scadență de 10 ani către un cumpărător, compania este de acord să ramburseze cumpărătorului 100 USD la sfârșitul perioadei de 10 ani, precum și plăți periodice ale dobânzilor peste cursul vieții legăturii. Cu toate acestea, deoarece emitentul datoriilor nu poate garanta că va putea rambursa prima, cumpărătorul datoriilor și a asumat riscuri.
Cumpărătorul datoriei este a doua parte a acestui schimb și va fi, de asemenea, cumpărătorul CDS, dacă părțile decid să se angajeze într-un contract CDS. Partea terță, vânzătorul de CDS, este cel mai adesea o bancă mare sau o companie de asigurări care garantează datoria subiacentă între emitent și cumpărător. Acest lucru este foarte similar cu o poliță de asigurare pentru o casă sau o mașină.
CDS sunt tranzacționate fără prescripție medicală (OTC) – adică nu sunt standardizate și nu sunt verificate de un schimb – deoarece sunt complexe și adesea personalizate. Există o mulțime de speculații pe piața CDS, unde investitorii pot tranzacționa obligațiile CDS dacă cred că pot obține profit. De exemplu, să presupunem că există un CDS care câștigă plăți trimestriale de 10.000 USD pentru a asigura o obligațiune de 10 milioane USD. Compania care a vândut inițial CDS consideră că calitatea creditului debitorului s-a îmbunătățit, astfel încât plățile CDS sunt ridicate. Compania ar putea vinde drepturile la aceste plăți și obligațiile către un alt cumpărător și ar putea obține profit.
În mod alternativ, imaginați-vă un investitor care crede că Compania A este susceptibilă să își retragă obligațiunile. Investitorul poate cumpăra un CDS de la o bancă care va plăti valoarea acelei datorii în cazul în care Compania A este implicită. Un CDS poate fi achiziționat chiar dacă cumpărătorul nu deține însăși datoria. Este un pic ca un vecin care cumpără un CDS pe o altă casă din cartierul ei, pentru că știe că proprietarul nu mai are slujbă și poate că își va retrage creditul ipotecar.
Deși swap-urile de neplată de credit pot asigura plățile unei obligațiuni până la scadență, acestea nu trebuie neapărat să acopere întreaga durată de viață a obligațiunii. De exemplu, imaginați-vă că un investitor are o garanție de 10 ani și crede că emitentul are probleme de credit. Proprietarul obligațiunii poate alege să cumpere un credit default swap cu un termen de cinci ani care să protejeze investiția până în al șaptelea an, când deținătorul obligațiunii crede că riscurile vor fi dispărut.
Este chiar posibil ca investitorii să schimbe în mod eficient părțile pe un swap de neplată de credit la care sunt deja părți. De exemplu, în cazul în care un vânzător de CDS consideră că debitorul este susceptibil de a neîncadra, vânzătorul de CDS își poate cumpăra propriul CDS de la o altă instituție sau poate vinde contractul către o altă bancă pentru a compensa riscurile. Lanțul de proprietate al unui CDS poate deveni foarte lung și complicat, ceea ce face dificilă urmărirea dimensiunii acestei piețe.
Exemplu real-swap de credit implicit
Swap-urile de nerambursare a creditelor au fost utilizate pe scară largă în timpul crizei datoriei suverane europene. În septembrie 2011, obligațiunile de stat din Grecia aveau o probabilitate de neplată de 94%. Multe fonduri speculative au folosit chiar CDS ca o modalitate de a specula cu privire la probabilitatea ca țara să fie implicită.
întrebări frecvente
Ce este un credit default swap?
Un credit default swap este un contract financiar derivat care transferă riscul de credit al unui produs cu venit fix către o contrapartidă în schimbul unei prime. În esență, swap-urile de neplată de credit servesc drept asigurare pentru neplătirea unui împrumutat. Fiind cea mai populară formă de instrumente financiare derivate de credit, cumpărătorii și vânzătorii organizează acorduri personalizate pe piețele fără prescripție medicală, care sunt adesea nelichide, speculative și dificil de urmărit de către autoritățile de reglementare.
Cum funcționează un swap de credit implicit?
Luați în considerare faptul că un investitor cumpără obligațiuni cu 10.000 de dolari cu scadență la 30 de ani. Datorită scadenței sale îndelungate, acest lucru adaugă un strat de incertitudine investitorului, deoarece este posibil ca compania să nu poată rambursa principalul 10.000 USD sau plățile viitoare ale dobânzilor înainte de expirare. Pentru a se asigura împotriva probabilității acestui rezultat, investitorul cumpără un credit default swap. Un swap de neplată a creditului asigură, în esență, că principalul sau orice plăți datorate datorate vor fi plătite pe o perioadă de timp prestabilită. De obicei, investitorul va cumpăra un credit default swap de la o instituție financiară mare, care contra cost, va garanta datoria subiacentă.
La ce se utilizează swap-urile de credit default?
Swap-urile de credit sunt utilizate în principal din două motive principale: riscul de acoperire și speculații. Pentru acoperirea riscului, investitorii cumpără swap-uri de neplată pentru a adăuga un strat de asigurare pentru a proteja o obligațiune, cum ar fi un titlu garantat cu ipotecă, de la neplată a plăților sale. La rândul său, un terț își asumă riscul în schimbul unei prime. În schimb, atunci când investitorii speculează cu privire la swap-uri de neplată de credit, aceștia pariază pe calitatea creditului entității de referință.