Piscină întunecată

Ce este o piscină întunecată?

Un fond negru este un forum financiar organizat privat sau un schimb pentru tranzacționarea valorilor mobiliare. Fondurile întunecate permit investitorilor instituționali să tranzacționeze fără expunere până după executarea și raportarea tranzacției. Piscinele întunecate sunt un tip de sistem de tranzacționare alternativ (ATS) care oferă anumitor investitori posibilitatea de a plasa comenzi mari și de a efectua tranzacții fără a-și dezvălui în mod public intențiile în timpul căutării unui cumpărător sau vânzător.

Chei de luat masa

• Fondurile întunecate sunt schimburi de active private concepute pentru a oferi lichidități și anonimate suplimentare pentru tranzacționarea blocurilor mari de valori mobiliare departe de ochiul public.
• Fondurile întunecate oferă avantaje în materie de prețuri și costuri instituțiilor de cumpărare, cum ar fi fondurile mutuale și fondurile de pensii, care susțin că aceste beneficii revin în cele din urmă investitorilor de retail care investesc în aceste fonduri.
• Cu toate acestea, lipsa de transparență a fondurilor întunecate le face susceptibile la conflictele de interese ale proprietarilor lor și la practicile de tranzacționare prădătoare ale firmelor HFT.

Înțelegerea bazinului întunecat

Fondurile întunecate au apărut în anii 1980, când Securities and Exchange Commission (SEC) a permis brokerilor să tranzacționeze blocuri mari de acțiuni. Tranzacționarea electronică și o hotărâre SEC din 2007, care a fost concepută pentru a crește concurența și a reduce costurile tranzacțiilor, au stimulat o creștere a numărului de fonduri întunecate. Piscinele întunecate pot percepe taxe mai mici decât schimburile, deoarece acestea sunt adesea găzduite într-o firmă mare și nu neapărat într-o bancă.

De exemplu, Bloomberg LP deține fondul întunecat Bloomberg Tradebook, care este înregistrat la SEC. Fondurile întunecate au fost inițial utilizate în cea mai mare parte de investitorii instituționali pentru tranzacțiile de blocuri care implică un număr mare de valori mobiliare. Cu toate acestea, bazinele întunecate nu mai sunt utilizate doar pentru comenzi mari. Un studiu realizat de Celent a constatat că, ca urmare a transferului comenzilor de bloc în bazinele întunecate, dimensiunea medie a comenzilor a scăzut de la 430 de acțiuni în 2009 la aproximativ 200 de acțiuni în 2013.

Principalul avantaj al tranzacționării în fond negru este că investitorii instituționali care efectuează tranzacții mari pot face acest lucru fără expunere, în timp ce găsesc cumpărători și vânzători. Acest lucru împiedică devalorizarea puternică a prețului, care altfel s-ar produce. Dacă ar fi știut public, de exemplu, că o bancă de investiții încearcă să vândă 500.000 de acțiuni ale unui titlu, titlul ar fi scăzut cu siguranță în valoare până când banca ar fi găsit cumpărători pentru toate acțiunile lor. Devalorizarea a devenit un risc din ce în ce mai probabil, iar platformele electronice de tranzacționare fac ca prețurile să răspundă mult mai rapid la presiunile pieței. Dacă noile date sunt raportate numai după ce tranzacția a fost executată, cu toate acestea, știrile au un impact mult mai mic asupra pieței.

Piscine întunecate și tranzacționare de înaltă frecvență

Odată cu apariția supercomputerelor capabile să execute programe bazate pe algoritmi în doar milisecunde, tranzacționarea de înaltă frecvență ( HFT ) a ajuns să domine volumul de tranzacționare zilnic. Tehnologia HFT permite traderilor instituționali să-și execute ordinele de blocuri cu acțiuni multimilionare înaintea altor investitori, valorificând creșteri fracționale sau descreșteri ale prețurilor acțiunilor. Atunci când ordinele ulterioare sunt executate, profiturile sunt obținute instantaneu de către comercianții HFT care apoi își închid pozițiile. Această formă de piraterie legală poate apărea de zeci de ori pe zi, obținând câștiguri uriașe pentru comercianții HFT.

În cele din urmă, HFT a devenit atât de omniprezent încât a devenit din ce în ce mai dificil să execute tranzacții mari printr-un singur schimb. Deoarece comenzile HFT mari trebuiau răspândite între mai multe bursă, a alertat concurenții care tranzacționau, care puteau apoi să ajungă în fața comenzii și să preia inventarul, creșterea prețurilor acțiunilor. Toate acestea au avut loc în câteva milisecunde de la plasarea comenzii inițiale.

Pentru a evita transparența schimburilor publice și a asigura lichiditatea pentru tranzacțiile mari de blocuri, mai multe dintre băncile de investiții au înființat burse private, care au ajuns să fie cunoscute sub numele de fonduri întunecate. Pentru comercianții cu comenzi mari care nu sunt în măsură să le plaseze în bursele publice sau care doresc să evite telegrafierea intenției lor, fondurile întunecate oferă unei piețe de cumpărători și vânzători lichiditatea pentru a executa tranzacția. În 2016, în Statele Unite funcționau peste 50 de piscine întunecate, administrate în principal de bănci de investiții.

Critici ale bazinelor întunecate

Deși considerate legale, bazinele întunecate sunt capabile să funcționeze cu puțină transparență. Cei care au denunțat HFT ca un avantaj nedrept față de alți investitori au condamnat și lipsa de transparență în bazinele întunecate, care pot ascunde conflictele de interese. Securities and Exchange Commission ( SEC ) și-a intensificat controlul asupra fondurilor întunecate în legătură cu plângerile privind funcționarea frontală ilegală care apare atunci când comercianții instituționali își plasează comanda în fața comenzii unui client pentru a valorifica creșterea prețurilor acțiunilor. Susținătorii fondurilor întunecate insistă că oferă lichidități esențiale, permițând piețelor să funcționeze mai eficient.

Exemple de piscine întunecate

Există mai multe tipuri diferite de fonduri întunecate: bursele deținute de brokeri sau de dealeri, cum ar fi MS Pool-ul lui Morgan Stanley și Sigma X-ul lui Goldman Sachs; burse deținute independent care oferă tranzacționare privată clienților lor; și piețele de schimb private operate de burse publice, cum ar fi  Euronext al Bursei de Valori din New York. O piață privată va avea o descoperire a prețurilor în propriile piețe, dar un fond negru operat de un broker își derivă prețurile din bursele publice.

Datorită numelui lor sinistru și a lipsei de transparență, bazinele întunecate sunt adesea considerate de public ca fiind întreprinderi dubioase. În realitate, bazinele întunecate sunt strict reglementate de SEC. Cu toate acestea, există o îngrijorare reală că, din cauza volumului mare de tranzacții efectuate pe piețe întunecate, valorile publice ale anumitor valori mobiliare sunt din ce în ce mai nesigure sau inexacte. Există, de asemenea, o îngrijorare tot mai mare cu privire la faptul că schimburile de fonduri întunecate oferă furaje excelente pentru tranzacționarea cu frecvență înaltă (HFT).