O privire clară asupra EBITDA

În mod normal, investitorii se concentrează pe fluxul de numerar, venitul net și veniturile ca măsuri de bază ale sănătății și valorii corporative. Dar, de-a lungul anilor, o altă măsură s-a strecurat în rapoarte și conturi trimestriale: câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA). În timp ce investitorii pot utiliza EBITDA pentru a analiza și compara rentabilitatea între companii și industrii, ar trebui să înțeleagă că există limite serioase la ceea ce metrica le poate spune despre o companie. Aici ne uităm la motivul pentru care această măsură a devenit atât de populară și de ce, în multe cazuri, ar trebui tratată cu prudență.

Chei de luat masa

• Câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EBITDA) sunt o valoare care măsoară performanța financiară generală a unei companii.
• La mijlocul anilor 1980, investitorii au început să utilizeze EBITDA pentru a stabili dacă o companie aflată în dificultate va fi capabilă să ramburseze dobânzile aferente unui contract de cumpărare cu pârghie.
• EBITDA este acum utilizat în mod obișnuit pentru a compara starea financiară a companiilor și pentru a evalua firmele cu diferite rate de impozitare și politici de amortizare.
• Printre dezavantajele sale, EBITDA nu este un substitut pentru analiza fluxului de numerar al unei companii și poate face ca o companie să arate că are mai mulți bani pentru a plăti dobânzi decât o face cu adevărat.
• EBITDA ignoră, de asemenea, calitatea veniturilor unei companii și o poate face să pară mai ieftină decât este în realitate.

EBITDA: o revizuire rapidă

EBITDA este o măsură a profiturilor. Deși nu există o cerință legală pentru companiile care își dezvăluie EBITDA, în conformitate cu principiile contabile general acceptate din SUA (GAAP), aceasta poate fi elaborată folosind informațiile găsite în situațiile financiare ale unei companii.

Comanda rapidă obișnuită pentru a calcula EBITDA este să începeți cu profitul operațional, numit și câștiguri înainte de dobândă și impozite (EBIT), și apoi să adăugați amortizarea înapoi. Cu toate acestea, o formulă mai ușoară și mai simplă pentru calcularea EBITDA este următoarea:

Cifrele privind câștigurile, impozitele și dobânzile se găsesc în contul de profit și pierdere, în timp ce cifrele de amortizare și amortizare se găsesc în mod normal în notele la profitul operațional sau în situația fluxului de numerar.

Motivul din spatele EBITDA

EBITDA a ajuns la evidență pentru prima dată la mijlocul anilor 1980, pe măsură ceinvestitorii cu cumpărare cu efect de levier au examinat companiile aflate în dificultate care aveau nevoie de restructurare financiară.  Au folosit EBITDA pentru a calcula rapid dacă aceste companii ar putea rambursa dobânzile pentru aceste tranzacții finanțate.

Bancherii cu cumpărare cu efect de levier au promovat EBITDA ca un instrument pentru a determina dacă o companie își poate asigura datoria pe termen scurt, să zicem peste un an sau doi. Analizarea raportului de acoperire EBITDA / dobândă al companiei ar putea oferi investitorilor sentimentul dacă o companie ar putea face față plăților mai mari ale dobânzilor cu care se va confrunta după restructurare.

Utilizarea EBITDA s-a răspândit de atunci într-o gamă largă de companii. Susținătorii săi susțin că EBITDA oferă o reflectare mai clară a operațiunilor prin eliminarea cheltuielilor care pot ascunde performanța companiei.

Sănătatea financiară ușor de înțeles a unei companii

Dobânda, care este în mare măsură o funcție a alegerii finanțării de către conducere, este ignorată în EBITDA. Impozitele sunt excluse deoarece pot varia foarte mult în funcție de achiziții și pierderi din anii anteriori; această variație poate denatura venitul net. În cele din urmă, EBITDA elimină judecățile arbitrare și subiective care pot intra în calcularea amortizării, precum durate de viață utile, valori reziduale și diverse metode de amortizare.

Prin eliminarea acestor elemente, EBITDA face mai ușoară compararea stării financiare a diferitelor companii. De asemenea, este util pentru evaluarea firmelor cu structuri de capital diferite, cote de impozitare și politici de amortizare. EBITDA oferă în continuare investitorilor o idee despre câți bani ar putea genera o companie tânără sau restructurată înainte de a trebui să predea plățile către creditori și impozitul.

Cu toate acestea, unul dintre cele mai mari motive pentru popularitatea EBITDA este acela că prezintă un număr mai mare de profit decât doar profiturile din exploatare. A devenit metrica de alegere pentru companiile cu un nivel ridicat de pârghie din industriile cu capital intensiv, cum ar fi cablul și telecomunicațiile.

Dezavantajele

În timp ce EBITDA poate fi un indicator larg acceptat al performanței, utilizarea acestuia ca o singură măsură a câștigurilor sau a fluxului de numerar poate fi foarte înșelătoare. O companie își poate face imaginea financiară mai atractivă prin evidențierea performanței sale EBITDA, îndepărtând atenția investitorilor de la nivelurile ridicate ale datoriilor și cheltuielile inestetice în raport cu câștigurile. În absența altor considerații, EBITDA oferă o imagine incompletă și periculoasă a sănătății financiare. Iată patru motive bune pentru a fi atenți la EBITDA.

Niciun substitut pentru fluxul de numerar

Unii analiști și jurnaliști îndeamnă investitorii să utilizeze EBITDA ca măsură a fluxului de numerar. Acest sfat este ilogic și periculos pentru investitori. Pentru început, impozitarea și dobânzile sunt elemente reale de numerar și, prin urmare, nu sunt deloc opționale. O companie care nu își plătește taxele sau serviciile guvernamentale împrumuturile sale nu va rămâne în afaceri mult timp.

Spre deosebire de măsurile adecvate ale fluxului de numerar, EBITDA ignoră modificările din fondul de rulment, numerarul necesar pentru acoperirea operațiunilor de zi cu zi. Acest lucru este cel mai problematic în cazul companiilor cu creștere rapidă, care necesită investiții sporite în creanțe și stocuri pentru a-și converti creșterea în vânzări. Aceste investiții de capital de rulare consumă numerar, dar sunt neglijate de EBITDA.

Chiar dacă o companie doar se bazează pe EBITDA, nu va genera suficienți bani pentru a înlocui activele de capital de bază utilizate în afacere. Tratarea EBITDA ca înlocuitor al fluxului de numerar poate fi periculoasă, deoarece oferă investitorilor informații incomplete despre cheltuielile cu numerarul.

---

Dacă doriți să cunoașteți numerarul din operațiuni, pur și simplu treceți la extrasul de numerar al companiei.

Acoperirea dobânzii înclinate

EBITDA poate face cu ușurință o companie să arate de parcă ar avea mai mulți bani pentru a plăti dobânzi. Luați în considerare o companie cu profituri operaționale de 10 milioane USD și cheltuieli cu dobânzi de 15 milioane USD. Prin adăugarea înapoi a cheltuielilor de amortizare și amortizare de 8 milioane de dolari, compania are brusc EBITDA de 18 milioane de dolari și pare să aibă suficienți bani pentru a-și acoperi dobânzile.

Amortizarea și amortizarea sunt adăugate pe baza ipotezei eronate că aceste cheltuieli sunt evitabile. Chiar dacă amortizarea și amortizarea nu sunt elemente în numerar, acestea nu pot fi amânate pe termen nelimitat. Echipamentele se uzează în mod inevitabil și vor fi necesare fonduri pentru înlocuirea sau modernizarea acestuia.

Ignoră calitatea veniturilor

În timp ce scăderea plăților dobânzilor, a taxelor fiscale, a deprecierii și a amortizării din câștiguri poate părea suficient de simplă, diferite companii folosesc cifre de câștiguri diferite ca punct de plecare pentru EBITDA. Cu alte cuvinte, EBITDA este susceptibil de metodele de contabilitate a veniturilor găsite în contul de profit și pierdere. Chiar dacă țineți cont de denaturările care rezultă din dobânzi, impozitare, amortizare și amortizare, cifra câștigurilor din EBITDA este încă nesigură.

Face companiile să pară mai ieftine decât sunt

Cel mai rău dintre toate, EBITDA poate face o companie să pară mai puțin costisitoare decât este în realitate. Când analiștii analizează multiplii EBITDA ai prețului acțiunilor, mai degrabă decât câștigurile din linia de jos, produc multipli mai mici.

O companie poate tranzacționa ceea ce pare a fi un multiplu scăzut față de EBITDA prognozată, ceea ce face să pară a fi o afacere. Cu toate acestea, atunci când se compară aceeași companie utilizând alți multipli – cum ar fi profiturile din exploatare sau venitul net estimat – aceeași companie poate tranzacționa cu multipli mult mai mari. Pentru a obține o imagine completă a evaluării unei companii, investitorii trebuie să ia în considerare și alți multipli de preț în afară de EBITDA atunci când evaluează valoarea unei companii.

Linia de fund

În ciuda utilizării sale pe scară largă, EBITDA nu este definit în principiile contabile general acceptate sau în GAAP. Ca urmare, companiile pot raporta EBITDA după cum doresc. Problema cu acest lucru este că EBITDA nu oferă o imagine completă a performanței unei companii. În multe cazuri, investitorii ar putea fi mai bine să evite EBITDA sau să îl utilizeze împreună cu alte valori mai semnificative.