Ce ar însemna dezvăluirea completă pentru piață?

Cererile de divulgare completă cresc cu fiecare scandal contabil. Procesul de corupție de tip domino, inclusiv Worldcom, Enron și Tyco, la începutul anilor 2000, a adus contabilitatea manipulativă în prim-plan pentru prima dată și a determinat apeluri pentru reforme legislative și contabile, toate având ca scop forțarea corporațiilor să facă dezvăluire sinceră și completă în lor financiare. De atunci, scandalurile contabile de profil înalt cu AIG, Lehman Brothers și schema masivă Ponzi care implică Bernie Madoff  au dus la investigații îndelungate.

Întrebarea este dacă dezvăluirea completă este răspunsul la problemele existente și ce impact ar avea asupra pieței.

Chei de luat masa

• Divulgarea este procesul de informare a faptelor sau informațiilor către public, care poate ajuta la identificarea și prevenirea fraudei.
• Divulgarea adecvată de către firmele financiare este menită să-i conștientizeze pe clienții, investitorii și analiștii de informațiile pertinente și să creeze corectitudine pe piețe.
• Chiar și cu dezvăluirea parțială, cineva poate fi cu ușurință înecat în informații.
• Pentru a profita la maximum de dezvăluirea completă, investitorii trebuie să fie educați în teoria investițiilor pentru a ști ce informații ar trebui să solicite pentru a se potrivi unei anumite tehnici.

Limitări la divulgarea completă

Există limitări „naturale” la termenul „dezvăluire completă”. Limita principală este că divulgarea completă ar fi definită și aplicată de legislație. Indiferent cât de atent este redactat un document, companiile vor avea loc pentru a face minimul. Există deja companii care dezvăluie de bună voie mult mai mult decât este cerut de lege. De obicei, acestea sunt companiile cu un management puternic care dețin o poziție majoritară și, astfel, nu riscă nimic spunând adevărul.

Luați  scrisoarea filialele deținute în totalitate de Berkshire Hathaway. În timp ce Buffett a fost onest și a dezvăluit acest eveniment, el nu risca să fie concediat sau să piardă controlul managerial al Berkshire.

Pe de altă parte, conducerea care nu are nicio acțiune semnificativă în companie – adică conducerea care lucrează pentru salarii – va fi în continuare motivată să găsească modalități de a dezactiva orice rezultate proaste în măsura în care legea permite.

Deși ar fi răcoritor pentru o companie să declare ce provocări se confruntă și ce îngrijorări are – mai degrabă decât să prezinte pur și simplu un basm strălucitor investitorilor plini de entuziasm – acest tip de divulgare va continua să fie o alegere personală a managementului. Nu poți legifera onestitatea.

Notă de subsol înșelătoare

Cea mai bună speranță din dezvăluirea completă este de a pune capăt utilizării notelor de subsol înșelătoare pentru a ascunde informații importante și pentru a asigura o evaluare mai aprofundată a costurilor, a riscurilor de investiții și așa mai departe. Este puțin probabil ca o companie să poată fi legiferată pentru a-și dezvălui anxietățile necuantificabile, cum ar fi problemele legate de forța de muncă sau lipsa unor noi domenii de creștere. Totuși, orice informații suplimentare vă ajută.

O explicație clară a modului în care firmele calculează riscul unei investiții a făcut un drum lung spre îndepărtarea activelor ipotecare toxice pe care companiile le acumulau pe baza unor evaluări prea însorite. Pe scurt, dezvăluirea completă ar însemna pur și simplu mai multe numere cu care să lucrați.

Presiune crescută asupra analiștilor

Unul dintre efectele mai vizibile ale dezvăluirii complete ar fi presiunea crescută asupra analiștilor. Cu mai multe informații făcute publice pe măsură ce apar, o mare parte din atracția numărului de șoapte ar dispărea. Publicarea simultană a informațiilor către public în temeiul Regulamentului Dezvăluirea echitabilă (Reg FD) a făcut deja mai dificile locurile de muncă ale analiștilor. Conform acestei reguli SEC, companiile trebuie să pună  informații materiale  la dispoziția investitorilor mici, individuali, în același timp în care le pun la dispoziția clienților instituționali mari, precum casele de brokeraj, analiștii din Wall Street și acționarii principali.

În mod ironic, unii cred că Reg FD poate limita divulgarea în sensul că întreprinderile pot vorbi mai puțin liber cu analiștii de teama încălcării regulii. În loc să-i îndepărteze pe analiști ca brokeri de informații și să echilibreze condițiile de joc, Reg FD ar putea de fapt să sufoce o sursă importantă de informații. Pe o piață cu informații mai puțin substanțiale, surprizele câștigurilor și volatilitatea trimestrială ar putea crește.

Efectul Regulamentului FD a fost consolidat odată cu adoptarea Legii  Sarbanes-Oxley  din 2002. Legea „SOX”, care a apărut în urma colapsului Enron și Worldcom, impune companiilor să dezvăluie în mod public aspecte cheie contabile, cum ar fi în afara bilanțului tranzacții. Aceste două reguli combinate forțează în mod eficient companiile să elibereze informațiile financiare care trebuie cunoscute tuturor părților simultan.

Cu toate acestea, chiar și în cazul unei dezvăluiri complete adevărate, sunt necesari analiștii care își bazează datele. Pentru a rămâne în activitate sub dezvăluire completă, analiștii vor trebui să facă rapoarte semnificative, mai degrabă decât să se bazeze pe decalajul informațional dintre Wall Street și investitorii medii.

În trecut, analiștii au beneficiat doar de participarea la conferințe sau de posibilitatea de a utiliza alte surse informale de informații. Va rămâne în continuare un rol important pentru buni analiști, și anume cei a căror înțelegere a unei industrii le permite să condenseze informații vitale în rapoarte precise și economisitoare de timp pentru investitori. Dezvăluirea completă ar crește pur și simplu selecția naturală pentru analiștii care scârțâie astăzi pe o margine informațională.

Cost mai mic de capital

Unul dintre posibilele efecte pozitive ale dezvăluirii complete a întreprinderilor ar fi un cost mai mic al capitalului ca recompensă pentru onestitate. În cazul în care companiile își dezvăluie bilanțurile, creditorii vor putea evalua riscurile mai precis și își pot ajusta ratele dobânzilor pentru a se potrivi. Creditorii se adaugă, de obicei, la rata dobânzii la un împrumut ca o marjă de siguranță împotriva riscurilor nedivulgate.

Mărimea acestei marje variază în mod natural de la o industrie la alta, însă o prezentare mai completă de către companii le-ar permite să se diferențieze de alte companii. Companiile cu bilanțuri puternice ar avea un cost mai mic al capitalului, iar cele cu bilanțuri slabe plătesc mai mult, desigur. Companiile încearcă să facă acest lucru pe cont propriu, dar băncile sunt de înțeles sceptice din experiență. Desigur, băncile pot continua să perceapă o primă pur și simplu pentru că până și cea mai strictă legislație va lăsa loc companiilor slabe să se ascundă.

Ajutor pentru investitorul mediu

Una dintre marile întrebări cu privire la dezvăluirea completă este dacă ar ajuta efectiv investitorul mediu. Impactul dezvăluirii complete depinde de tipul de investitor. Comercianților cu impuls ne interesează puțin informațiile profunde, în timp ce investitorii de valoare caută constant numere mai semnificative. În mod surprinzător, unul dintre investitorii de mare valoare, Ben Graham, a deplâns dezvăluirea, deoarece credea că îngreunează găsirea unor companii subevaluate înainte de piața generală. Dezvăluirea completă ar distruge investițiile de valoare?

Acest lucru este foarte puțin probabil din același motiv pentru care dezvăluirea completă nu ar ucide tranzacționarea cu impuls. Chiar și cu dezvăluirea completă, piața va fi mutată la extreme de fonduri, urmăritori / comercianți de tendințe, reacții exagerate ale investitorilor și așa mai departe. În orice caz, dezvăluirea completă ar face mai ușor pentru investitori să se asigure că ceea ce pare a fi un joc valoric este cu adevărat unul. Lucrând cu numere mai detaliate, un investitor ar putea să creeze valori personalizate, mai degrabă decât să depindă de instrumente destul de clare, cum ar fi rapoartele P / E și P / B. Pentru un investitor înclinat matematic, dezvăluirea completă ar fi o binecuvântare.

Investitorii emoționali ar plăti un preț pentru dezvăluirea completă și, uneori, toți investitorii sunt emoționali. Pentru mulți, mai puține informații sunt un avantaj, deoarece un potop de informații duce adesea la supraîncărcare. Mai multe cifre și raportări / comunicate de presă mai frecvente vor duce, fără îndoială, la unii investitori care își vor ghici investițiile și vor vinde pe piață, mai degrabă decât schimbări fundamentale. Acești investitori vor trebui să învețe să depindă doar de rapoartele financiare și nu de drona crescută a comunicatelor de presă financiare.

Linia de fund

Dezvăluirea completă are o mulțime de posibilități, inclusiv scăderea costului capitalului, presiunea asupra analiștilor și situații financiare mai realiste, dar este posibil să nu fie soluția pentru toți investitorii. S-ar putea să aflați că informațiile sunt deja disponibile pentru a solicita majorității companiilor și, dacă nu, poate că compania nu este investiția dorită.

Recompensând companiile care dezvăluie în mod voluntar mai mult decât este necesar, și nu în companiile care fac minimul minim, veți da votul dvs. mic, dar important, în favoarea divulgării mai complete. Presiunea investitorilor pentru dezvăluirea sinceră va face mai mult pentru a promova onestitatea pe piața de valori decât orice modificare legislativă.