Cum afectează riscul valutar obligațiunile străine

Investitorii includ adesea obligațiuni străine sau internaționale în portofoliile lor din câteva motive principale – pentru a profita de rate mai mari ale dobânzii sau a randamentelor și pentru a-și diversifica deținerile. Cu toate acestea, randamentul mai mare așteptat de la investițiile în obligațiuni străine este însoțit de un risc crescut care rezultă din fluctuațiile valutare nefavorabile.

Datorită nivelurilor relativ reduse ale randamentelor absolute ale obligațiunilor în comparație cu acțiunile, volatilitatea valutară poate avea un impact semnificativ asupra randamentelor obligațiunilor. Prin urmare, investitorii ar trebui să fie conștienți de riscul de schimb care vine cu obligațiunile străine și să pună în aplicare măsuri de reducere a riscului valutar.

Chei de luat masa

• Riscul valutar este posibilitatea de a pierde bani din cauza mișcărilor nefavorabile ale cursului de schimb.
• Investitorii care dețin obligațiuni emise în străinătate și exprimate în valută străină se confruntă cu un risc suplimentar de modificare a valutei la randamentul lor global.
• Riscul valutar poate fi atenuat prin strategii de acoperire sau prin investiții în obligațiuni străine care sunt exprimate în moneda dvs. de origine, de exemplu „Eurobonduri”.

Risc valutar și obligațiuni străine 

Riscul valutar nu apare numai din deținerea unei obligațiuni în valută străină emise de o entitate de peste mări. Există de fiecare dată când un investitor deține o obligațiune denominată într-o altă monedă decât moneda internă a investitorului, indiferent dacă emitentul este o instituție locală sau o entitate străină.

Companiile și guvernele multinaționale emit în mod obișnuit obligațiuni denominate în diferite valute pentru a beneficia de costuri mai mici de împrumut și pentru a se potrivi, de asemenea, cu intrările și ieșirile valutare.

Aceste obligațiuni pot fi clasificate în general, după cum urmează:

• O obligațiune străină este o obligațiune emisă de o companie sau instituție străină într-o altă țară decât propria sa, denominată în moneda țării în care este emisă obligațiunea. De exemplu, dacă o companie britanică a emis o obligațiune valutară în dolari SUA în SUA
• Un Eurobond este o obligațiune emisă de o companie în afara pieței sale interne, denominată într-o altă monedă decât cea a țării în care este emisă obligațiunea. De exemplu, dacă o companie britanică a emis o obligațiune valutară în dolari SUA în Japonia. Rețineți că „Eurobond” nu se referă la obligațiunile emise numai în Europa, ci mai degrabă este un termen generic care se aplică oricărei obligațiuni emise fără o jurisdicție specifică. Eurobligațiunile sunt numite după moneda lor de confesiune. De exemplu, eurodolari obligațiuni se referă la eurobonduri în USD, în timp ce obligațiunile Euroyen se referă la obligațiuni denominate în yeni japonezi.
• O  obligațiune cu plată externă este o obligațiune emisă de o companie locală din țara sa locală, care este exprimată în valută străină. De exemplu, o obligațiune exprimată în dolari canadieni emisă de IBM în Statele Unite ar fi o obligațiune cu plată externă.

Riscul valutar apare din moneda denumirii obligațiunii și din locația investitorului, mai degrabă decât din domiciliul emitentului. Un investitor american care deține o obligațiune exprimată în yeni emisă de Toyota Motor este în mod evident expus riscului valutar. Dar dacă investitorul deține, de asemenea, o obligațiune în dolari canadieni emise de IBM în SUA? Riscul valutar există și în acest caz, chiar dacă IBM este o companie națională.

Cu toate acestea, dacă un investitor american deține o așa-numită „ obligațiune Yankee ” sau o obligațiune Eurodollar emisă de Toyota Motor, riscul de schimb nu există, deși emitentul este o entitate străină.

Cum afectează fluctuațiile valutare rentabilitățile totale

O diapozitivă în moneda în care este exprimată obligațiunea dvs. va reduce rentabilitățile totale. Dimpotrivă, o apreciere a monedei va spori și mai mult randamentul deținerii obligațiunii – cireașa de pe tort, ca să spunem așa.

Luați în considerare un investitor american care a achiziționat valoarea nominală de 10.000 EUR a unei obligațiuni pe un an, cu un cupon anual de trei procente și tranzacționare la egalitate. Euro zbura la momentul respectiv, cu un curs de schimb față de dolarul SUA de 1,45, adică 1 EUR = 1,45 USD. Ca urmare, investitorul a plătit 14.500 USD pentru obligațiunea în euro. Din păcate, până la scadența obligațiunii un an mai târziu, euro scăzuse la 1,25 față de dolarul SUA. Prin urmare, investitorul a primit doar 12.500 USD la conversia veniturilor la scadență a obligațiunii denominate în euro. În acest caz, fluctuația valutară a dus la o pierdere valutară de 2.000 USD.

Este posibil ca investitorul să fi achiziționat inițial obligațiunea, deoarece avea un randament de trei la sută, în timp ce obligațiunile americane comparabile cu scadență la un an produceau doar un procent. Este posibil ca investitorul să fi presupus, de asemenea, că cursul de schimb va rămâne rezonabil stabil pe perioada de deținere a obligațiunii pe un an.

În acest caz, diferența de randament pozitivă de două procente oferită de obligațiunea euro nu a justificat riscul valutar asumat de investitorul american. În timp ce pierderea valutară de 2.000 USD ar fi compensată într-o măsură limitată prin plata cuponului de 300 EUR (presupunând o singură plată a dobânzii efectuată la scadență), pierderea netă din această investiție se ridică încă la 1.625 USD (300 EUR = 375 USD). Aceasta echivalează cu o pierdere de aproximativ 11,2 la sută la investiția inițială de 14.500 USD.

Desigur, euro ar fi putut la fel de bine să meargă în sens invers. Dacă s-ar fi apreciat la un nivel de 1,50 față de dolarul SUA, câștigul rezultat din fluctuația valutară favorabilă ar fi fost de 500 USD. Inclusiv plata cuponului de 300 EUR sau 450 USD, randamentele totale s-ar fi ridicat la 6,55 la sută din investiția inițială de 14 500 USD. 

Acoperirea riscului valutar în deținerile de obligațiuni

Mulți administratori internaționali de fonduri acoperă riscul valutar, mai degrabă decât riscă ca randamentele să fie decimate de fluctuațiile valutare nefavorabile. Cu toate acestea, acoperirea în sine implică un anumit risc, întrucât i se asociază un cost. Deoarece costul de acoperire a riscului valutar se bazează în mare parte pe diferențiale ale ratei dobânzii, acesta poate compensa o parte substanțială a ratei dobânzii mai mari oferite de obligațiunea în valută străină, subminând astfel rațiunea investiției într-o astfel de obligațiune. În funcție de metoda de acoperire utilizată, investitorul poate fi blocat într-o rată, chiar dacă moneda străină se apreciază și, prin urmare, suportă un cost de oportunitate  .

Cu toate acestea, într-o serie de cazuri, acoperirea poate merita fie să blocheze câștigurile valutare, fie să le protejeze împotriva unei valute variabile. Cele mai frecvente metode utilizate pentru acoperirea riscului valutar sunt forward-urile valutare și futures, sau opțiunile valutare. Fiecare metodă de acoperire are avantaje și dezavantaje distincte. Forward-urile valutare pot fi adaptate la o anumită sumă și scadență, dar se blochează la o rată fixă, în timp ce contractele futures pe valută oferă un efect de levier ridicat, dar sunt disponibile numai în dimensiuni și scadențe fixe ale contractului. Opțiunile valutare oferă mai multă flexibilitate decât forward și futures, dar pot fi destul de scumpe.

Linia de fund

Obligațiunile străine pot oferi randamente mai mari decât obligațiunile interne și pot diversifica portofoliul. Cu toate acestea, aceste beneficii ar trebui puse în balanță cu riscul de pierdere din mișcările valutare nefavorabile, care pot avea un impact negativ semnificativ asupra randamentelor totale ale obligațiunilor străine.