Cum să evaluați stocurile companiilor aeriene
Stocurile companiilor aeriene tind să semene cu starea economiei generale. Atunci când economia este puternică, companiile aeriene generează venituri mai mari pe măsură ce veniturile discreționare cresc și consumatorii au ales să călătorească mai mult. Atunci când economia este ușoară, companiile aeriene au venituri mai mici, deoarece veniturile discreționare sunt mai mici, iar consumatorii își reduc călătoriile aeriene.
Dar veniturile nu sunt singurul factor determinant al performanței stocului. Profitabilitatea mișcă și aceste stocuri, la fel ca și factori precum costurile combustibilului, ratele de schimb valutar, cheltuielile de capital și prețurile locurilor, care au ca rezultat extinderea marjei sau contracția. Stocurile companiilor aeriene sunt evaluate în principal pe baza acestor factori și a multiplilor de evaluare.
Chei de luat masa
- Câștigurile valorii întreprinderii înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare (EV / EBITDAR) sunt cel mai comun multiplu de evaluare utilizat pentru a evalua companiile aeriene.
- Analizele utilizează, de asemenea, randamentul fluxului de numerar liber (FCF) pentru a analiza companiile aeriene.
- Ambele valori nu ar trebui să fie utilizate izolat și, în schimb, comparate cu perioadele anterioare sau colegii.
Valoare cheie metrică
Cel mai frecvent multiplu utilizat pentru a evalua companiile aeriene este valoarea întreprinderii (EV) – câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare, amortizare și chirie (EBITDAR). Costurile fixe ridicate ale industriei aeriene (legate de deținerea și întreținerea avioanelor) duc la cheltuieli semnificative de amortizare, amortizare și chirie. Excluderea din evaluare a celor mai multe elemente non-numerar creează o măsură a profitului operațional mai realistă și comparativă.
Să folosim American Airlines (AAL) ca exemplu. Iată informațiile financiare cheie pentru anul American Airlines care se încheie la 30 iunie 2019.
EV / EBITDAR cu datele din 2019 ar fi de 5,13 (32,8 miliarde de dolari / 6,4 miliarde de dolari). Dacă acest număr este bun sau rău, va depinde de locul în care comercianții colegi majori și de locul în care a evoluat în trecut valoarea EV / EBITDAR a AAL. Pentru referință, EV / EBITDAR AAL folosind datele din 2018 este de 5,95 (34,5 miliarde USD / 5,8 miliarde USD). Acțiunile AAL au apărut mai subevaluate la 2020, față de sfârșitul anului 2018.
Fluxul de numerar
Fluxul de numerar liber (FCF) este, de asemenea, utilizat pentru a evalua stocurile companiilor aeriene, având în vedere structurile cu cost fix ridicat și cheltuielile majore de capital (CapEx) sunt capturate în această valoare. Fluxul de numerar liber este cel mai simplu calculat ca flux de numerar operațional minus cheltuielile de capital (ambele cifre pot fi găsite în situația fluxului de numerar).
Pentru AAL, a cheltuit mult mai mult pe CapEx în 2019 decât a generat venituri din exploatare (care a fost negativ pentru 2019), ceea ce înseamnă că a avut un flux de numerar liber negativ.
Cu toate acestea, pentru a utiliza FCF pentru a determina dacă un stoc este o valoare bună, se calculează randamentul FCF. Randamentul FCF compară FCF cu capitalizarea de piață a stocului. AAL nu a generat FCF pozitiv de la începutul anului 2017. Astfel, utilizând datele din 2016, fluxul său de numerar gratuit este de 800 de milioane de dolari (6,5 miliarde de dolari în fluxul de numerar operațional mai puțin cei 5,7 miliarde de dolari cheltuiți pentru CapEx). Astfel, fluxul de numerar gratuit din 2016 a fost de 800 de milioane de dolari, plasând randamentul său de flux de numerar gratuit la 3,3% (800 milioane de dolari / 24,19 miliarde de dolari). Pentru referință, Delta Air Lines (DAL) a avut un randament FCF de 10,9% pentru anul încheiat în 2016.
Randamentul FCF este o măsură comparativă puternică. Evaluarea acestuia în raport cu perioadele anterioare și cu un univers peer oferă context pentru evaluarea atractivității unui stoc și dacă acesta este subevaluat sau supraevaluat în raport cu piața și industria.
Linia de fund
Atât EV / EBITDAR, cât și randamentul fluxului de numerar liber (FCF) pot fi utilizate pentru a evalua stocurile companiilor aeriene. Aceste valori, cu toate acestea, nu ar trebui folosite izolat. Mai degrabă ar trebui să fie comparate cu perioadele anterioare și cu colegii pentru a determina atractivitatea unui stoc.