Introducere în CAPM internațional

Investiția în orice activ are riscuri care pot fi reduse la minimum prin utilizarea instrumentelor financiare pentru a determina rentabilitatea așteptată. Modelul rata de rentabilitate necesară pentru un activ utilizând randamentul așteptat atât pe piață, cât și pe un activ fără risc, precum și corelația sau sensibilitatea activului față de piață.

Unele dintre problemele inerente modelului sunt ipotezele sale, care includ: fără costuri de tranzacționare, fără taxe, investitori care pot împrumuta și împrumuta la rata fără risc și investitori care sunt raționali și contrari ai riscului. Evident, aceste ipoteze nu sunt pe deplin aplicabile investițiilor din lumea reală. În ciuda acestui fapt, CAPM este util ca unul dintre mai multe instrumente în estimarea randamentului așteptat pe o investiție. 

Ipotezele nerealiste ale CAPM au condus la crearea mai multor modele extinse care includ factori suplimentari și relaxarea mai multor ipoteze utilizate în CAPM.  CAPM internațional (ICAPM) folosește aceleași intrări ca CAPM, dar ia în considerare și alte variabile care influențează rentabilitatea activelor la nivel global. Ca rezultat, ICAPM este mult mai util decât CAPM în practică. Cu toate acestea, în ciuda relaxării unor ipoteze, ICAPM are limitări care îi afectează caracterul practic. 

Înțelegerea calculelor ICAPM

Deoarece ICAPM introduce variabile sau factori suplimentari în modelul CAPM, investitorii trebuie mai întâi să înțeleagă calculele CAPM. CAPM afirmă pur și simplu că investitorii vor să fie despăgubiți pentru:

1. Valoarea în timp a banilor, care se așteaptă să fie mai mult decât rata fără risc și
2. Asumând risc de piață, astfel încât să necesite o primă peste rentabilitatea pieței, mai puțin rata fără risc, de ori mai mare decât corelația cu piața.

ICAPM extinde CAPM spunând în plus că, pe lângă faptul că este compensat pentru valoarea în timp a banilor și prima pentru asumarea riscului de piață, investitorii trebuie să fie plătiți pentru expunerea directă și indirectă la valută străină. ICAPM permite investitorilor să adauge efecte valutare la CAPM pentru a ține cont de sensibilitatea la schimbările în valută atunci când investitorii dețin un activ. Această sensibilitate ține cont de schimbările într-o monedă care afectează în mod direct și indirect profitabilitatea și, astfel, rentabilitatea. 

De exemplu, dacă o companie domiciliată în Statele Unite cumpără piese din China și dolarul SUA întărește în raport cu  yuanul, atunci costurile acestor importuri scad. Această expunere indirectă la valută are impact asupra profitabilității unei companii și a rentabilităților generate de investiție. Pentru a determina aceste efecte, investitorii trebuie să calculeze diferența dintre cursul de schimb spot anticipat viitor și cursul forward  și să împartă această diferență la cursul spot actual, al cărui rezultat este prima de risc valutar (FCRP). Apoi, înmulțiți acest lucru cu sensibilitatea monedei naționale întoarceți la modificările în valută străină. ICAPM oferă investitorilor o modalitate de a calcula randamentele așteptate în termeni în moneda locală, luând în considerare variabilele, după cum se arată mai jos:

Ipoteze

În timp ce ICAPM îmbunătățește ipotezele nerealiste ale CAPM, sunt necesare încă câteva ipoteze pentru ca modelul teoretic să fie valid. Cea mai importantă presupunere este că piețele internaționale de capital sunt integrate. Dacă această ipoteză eșuează și piețele internaționale sunt segmentate, atunci vor exista discrepanțe de preț între activele cu profiluri de risc similare , dar în diferite monede. În consecință, piețele segmentate vor determina investitorii să efectueze alocări mai mari pentru active specifice din anumite țări, rezultând în stabilirea unor prețuri ineficiente ale activelor. ICAPM își asumă, de asemenea, împrumuturi și împrumuturi nelimitate la o rată fără risc.

Utilizări practice

Utilitatea ICAPM în selectarea acțiunilor și gestionarea portofoliului este la fel de bună ca înțelegerea ipotezelor menționate mai sus. În ciuda acestor limitări, selecția portofoliului poate fi influențată de model. Înțelegerea impactului mișcărilor valutare asupra operațiunilor și profiturilor unei anumite companii va ajuta investitorii să aleagă între două active cu caracteristici similare în diferite țări. 

De exemplu, dacă un investitor din SUA dorește să calculeze randamentul așteptat din deținerea activului A și să îl compare cu randamentul așteptat din deținerea activului B, trebuie să determine intrările pentru ultimele două componente ale modelului, care urmează să fie determinate impactul valutar direct și impactul valutar indirect. Primele două variabile din ecuație vor fi aceleași pentru ambele active. Prin urmare, utilitatea practică a ICAPM constă în înțelegerea modului în care o monedă afectează o companie din țara străină și modul în care traducerea acesteia în moneda locală a investitorului va avea impact asupra randamentului activului.

De exemplu: un investitor decide să investească într-unul dintre următoarele active:  

• Compania A: companie japoneză care își obține toate profiturile și costurile de intrare în yeni
• Compania B: companie japoneză care își obține toate profiturile în dolari SUA, dar are costuri de intrare în yeni

Ambele active au beta similare sau sensibilitate la schimbările din portofoliul pieței mondiale. Într-un mediu macroeconomic în care dolarul SUA slăbește față de yen, un investitor va stabili că profiturile pentru compania B vor scădea, deoarece ar cumpăra mai mulți dolari SUA pentru a cumpăra produsele. Ca atare, randamentul necesar ar crește pentru compania B, comparativ cu compania A, pentru a compensa riscul valutar suplimentar. 

Linia de fund

ICAPM este unul dintre modelele utilizate pentru a determina rentabilitatea necesară a unui activ. Utilizat împreună cu alte instrumente financiare, poate ajuta investitorii în selectarea activelor care vor alfa. Avantajele valutare tind să dispară rapid pe măsură ce ineficiențele exploatate de pe piață se închid, dar faptul că apar aceste ineficiențe susține că gestionarea activă a portofoliului este esențială pentru furnizarea de randamente superioare față de portofoliul pieței.