IRR sau VAN ar trebui utilizate în bugetarea capitalului?

În bugetarea capitalului, există o serie de abordări diferite care pot fi utilizate pentru a evalua un proiect. Fiecare abordare are propriile avantaje și dezavantaje distincte. Majorității managerilor și directorilor le plac metodele care analizează bugetarea capitalului și performanța unei companii, exprimate în procente mai degrabă decât în ​​cifre în dolari. În aceste cazuri, ei tind să prefere utilizarea IRR sau rata internă de rentabilitate în loc de VAN sau valoarea actuală netă. Dar utilizarea IRR poate să nu producă cele mai dorite rezultate.

Aici, discutăm diferențele dintre cele două și ceea ce face ca unul să fie preferabil față de celălalt.

Ce este IRR?

IRR reprezintă rata internă de rentabilitate. Atunci când este utilizat, estimează profitabilitatea investițiilor potențiale utilizând o valoare procentuală mai degrabă decât o sumă în dolari. Este, de asemenea, denumit debitul de rentabilitate redus sau rata de rentabilitate economică. Exclude factori externi precum costurile de capital și inflația.

Metoda IRR simplifică proiectele la un număr unic pe care conducerea îl poate utiliza pentru a determina dacă un proiect este viabil sau nu din punct de vedere economic. O companie ar putea dori să meargă mai departe cu un proiect dacă IRR este calculat a fi mai mare decât rata de rentabilitate necesară a companiei sau dacă prezintă un câștig net pe o perioadă de timp. Pe de altă parte, o companie ar putea dori să respingă un proiect dacă acesta scade sub rata sau rentabilitatea respectivă sau dacă proiectează o pierdere pe o perioadă de timp.

Rezultatul este de obicei simplu, motiv pentru care este încă utilizat în mod obișnuit în bugetarea capitalului. Dar pentru orice proiect pe termen lung, care are fluxuri de numerar multiple la rate de actualizare diferite sau care are fluxuri de numerar incerte – de fapt, pentru aproape orice proiect, IRR nu este întotdeauna o măsurare eficientă. Aici intervine NPV.

Ce este VAN?

Spre deosebire de IRR, VAN-ul unei companii, sau valoarea actuală netă, este exprimat într-o cifră în dolari. Este diferența dintre valoarea actuală a intrărilor de numerar a unei companii și valoarea actuală a ieșirilor de numerar pe o anumită perioadă de timp.

NPV estimează fluxurile de trezorerie viitoare ale unei companii a proiectului. Apoi, le reduce în sumele valorii actuale utilizând o rată de actualizare care reprezintă costurile de capital ale proiectului, precum și riscul acestuia. Fluxurile de trezorerie pozitive viitoare ale investiției sunt apoi reduse într-o singură cifră de valoare actuală. Acest număr este dedus din suma inițială de numerar necesară pentru investiție. Pe scurt, valoarea actuală netă este diferența dintre costul proiectului și venitul pe care îl generează.

Metoda VAN este inerent complexă și necesită ipoteze în fiecare etapă, cum ar fi rata de actualizare sau probabilitatea de a primi plata în numerar. 

Probleme cu IRR

Deși utilizarea unei singure rate de actualizare simplifică problemele, există o serie de situații care cauzează probleme pentru TIR. Dacă un analist evaluează două proiecte, ambele având o rată de actualizare comună, fluxuri de numerar previzibile, risc egal și un orizont de timp mai scurt, IRR va funcționa probabil. Dezavantajul este că ratele de actualizare se modifică de obicei substanțial în timp. De exemplu, gândiți-vă la utilizarea ratei de rentabilitate a unei facturi T în ultimii 20 de ani ca o rată de reducere. Facturile T pe un an au revenit între aproximativ 0,1% și 6,4% în ultimii 20 de ani, deci în mod clar rata de actualizare se schimbă.

Fără modificări, IRR nu ține cont de modificarea ratelor de actualizare, deci nu este adecvat doar pentru proiectele pe termen lung cu rate de reducere care se așteaptă să varieze. 

Un alt tip de proiect pentru care un calcul IRR de bază este ineficient este un proiect cu un amestec de fluxuri de numerar pozitive și negative. De exemplu, luați în considerare un proiect pentru care departamentul de marketing trebuie să reinventeze marca la fiecare doi ani pentru a rămâne actualizat pe o piață la modă.

1:30

Proiectul are fluxuri de numerar de:

• Anul 1 = – 50.000 USD (cheltuieli inițiale de capital) 
• Anul 2 = randament de 115.000 USD
• Anul 3 = – 66.000 USD în costuri de marketing noi pentru a revizui aspectul proiectului.

O singură IRR nu poate fi utilizată în acest caz. Amintiți-vă că IRR este rata de actualizare sau dobânda necesară pentru ca proiectul să fie egal, având în vedere investiția inițială. Dacă condițiile pieței se schimbă de-a lungul anilor, acest proiect poate avea IRR multiple. Cu alte cuvinte, proiectele lungi cu fluxuri de numerar fluctuante și investiții suplimentare de capital pot avea multiple valori IRR distincte.

O altă situație care cauzează probleme persoanelor care preferă metoda IRR este atunci când rata de actualizare a unui proiect nu este cunoscută. Pentru ca TIR să fie considerat un mod valid de evaluare a unui proiect, acesta trebuie comparat cu o rată de actualizare. Dacă TIR este peste rata de actualizare, proiectul este fezabil. Dacă este mai jos, proiectul este considerat a nu fi realizabil. Dacă nu se cunoaște o rată de actualizare sau nu poate fi aplicată unui anumit proiect din orice motiv, TIR are o valoare limitată. În astfel de cazuri, metoda VAN este superioară. Dacă VAN-ul unui proiect este peste zero, atunci se consideră că merită din punct de vedere financiar. 

Folosind NPV

Avantajul utilizării metodei VAN peste IRR utilizând exemplul de mai sus este că VAN poate gestiona rate de reducere multiple fără probleme. Fluxul de numerar din fiecare an poate fi actualizat separat de celelalte, ceea ce face ca VAN să fie metoda mai bună.

VAN poate fi utilizat pentru a determina dacă o investiție, cum ar fi un proiect, fuziune sau achiziție, va adăuga valoare unei companii. Valorile nete pozitive înseamnă că acționarii vor fi fericiți, în timp ce valorile negative nu sunt atât de benefice.

Linia de fund

Atât IRR cât și VAN pot fi utilizate pentru a determina cât de dezirabil va fi un proiect și dacă acesta va adăuga valoare companiei. În timp ce unul folosește un procent, celălalt este exprimat ca o cifră în dolari. În timp ce unii preferă utilizarea IRR ca măsură a bugetării capitalului, vine cu probleme, deoarece nu ia în considerare factorii în schimbare, cum ar fi ratele de actualizare diferite. În aceste cazuri, utilizarea valorii actuale nete ar fi mai benefică.