Măsura lui Jensen

Care este măsura lui Jensen?

Măsura Jensen sau alfa Jensen este o măsură de performanță ajustată la risc care reprezintă rentabilitatea medie a unui portofoliu sau investiție, peste sau sub cea prevăzută de modelul de stabilire a prețului activelor de capital (CAPM), având în vedere beta-ul portofoliului sau al investiției și media rentabilitatea pieței. Această valoare este, de asemenea, denumită în mod obișnuit pur și simplu alfa.

Chei de luat masa

• Măsura lui Jensen este diferența dintre cât de mult se întoarce o persoană față de piața generală.
• Măsura lui Jensen este denumită în mod obișnuit alfa. Atunci când un manager depășește piața concomitent cu riscul, acesta a „livrat alfa” clienților lor.
• Măsura contabilizează rata rentabilității fără risc pentru perioada de timp.

Înțelegerea măsurii lui Jensen

Pentru a analiza cu exactitate performanța unui manager de investiții, un investitor trebuie să se uite nu numai la randamentul general al unui portofoliu, ci și la riscul portofoliului respectiv, pentru a vedea dacă randamentul investiției compensează riscul pe care îl asumă. De exemplu, dacă două fonduri mutuale au o rentabilitate de 12%, un investitor rațional ar trebui să prefere fondul mai puțin riscant. Măsura lui Jensen este una dintre modalitățile de a determina dacă un portofoliu câștigă randamentul adecvat pentru nivelul său de risc.

Dacă valoarea este pozitivă, atunci portofoliul câștigă randamente excedentare. Cu alte cuvinte, o valoare pozitivă pentru alfa a lui Jensen înseamnă că un administrator de fond a „învins piața” cu abilitățile sale de a alege acțiuni.

Exemplu din lumea reală a măsurii lui Jensen

Presupunând că CAPM este corect, alfa lui Jensen este calculată utilizând următoarele patru variabile:

Folosind aceste variabile, formula pentru alfa a lui Jensen este:

Alfa = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))

Unde:

R (i) = rentabilitatea realizată a portofoliului sau a investiției

R (m) = randamentul realizat al indicelui de piață corespunzător

R (f) = rata de rentabilitate fără risc pentru perioada de timp

B = beta-ul portofoliului de investiții în raport cu indicele de piață ales

De exemplu, să presupunem că un fond mutual a realizat o rentabilitate de 15% anul trecut. Indicele de piață adecvat pentru acest fond a revenit cu 12%. Beta fondului față de același indice este 1,2, iar rata fără risc este de 3%. Alfa fondului se calculează ca:

Alfa = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.

Având o versiune beta de 1,2, se așteaptă ca fondul mutual să fie mai riscant decât indicele și, astfel, să câștige mai mult. Un alfa pozitiv în acest exemplu arată că administratorul fondului mutual a câștigat o rentabilitate mai mult decât suficientă pentru a fi compensat pentru riscul pe care și l-au asumat pe parcursul anului. Dacă fondul mutual ar returna doar 13%, alfa calculat ar fi -0,8%. Cu un alfa negativ, administratorul fondului mutual nu ar fi câștigat suficient randament, având în vedere riscul pe care și-l asumau.

Considerent special: EMH

Criticii măsurii lui Jensen cred în general în ipoteza eficientă a pieței (EMH), inventată de Eugene Fama, și susțin că randamentele excesive ale oricărui manager de portofoliu derivă din noroc sau șansă aleatorie, mai degrabă decât îndemânare. Deoarece piața are deja prețuri în toate informațiile disponibile, se spune că este „eficientă” și cu prețuri precise, spune teoria, împiedicând orice manager activ să aducă ceva nou pe masă. Susținerea în continuare a teoriei este faptul că mulți manageri activi nu reușesc să bată piața mai mult decât cei care investesc banii clienților lor în fonduri indexate pasiv.