Potrivirea răspunderii

Ce este potrivirea răspunderii?

Compatibilitatea cu pasivul este o strategie de investiții care se potrivește cu vânzările de active viitoare și cu fluxurile de venituri în raport cu momentul cheltuielilor viitoare preconizate. Strategia a fost îmbrățișată pe scară largă în rândul administratorilor de fonduri de pensii, care încearcă să minimizeze riscul de lichidare a unui portofoliu, asigurându-se că vânzările de active, dobânzile și plățile de dividende corespund cu plățile așteptate către beneficiarii de pensii. Acest lucru este în contrast cu strategiile mai simple care încearcă să maximizeze rentabilitatea, fără a ține cont de momentul retragerii.

Cum funcționează potrivirea răspunderii

Compatibilitatea cu răspunderea crește în popularitate în rândul consilierilor financiari sofisticați și al clienților individuali bogați, care utilizează scenarii multiple de creștere și retragere pentru a se asigura că vor fi disponibili numerar adecvat atunci când este necesar. Utilizarea metodei de analiză Monte Carlo, care folosește un program de calculator pentru a obține media rezultatelor a mii de scenarii posibile, a crescut în popularitate ca instrument de economisire a timpului utilizat pentru a simplifica o strategie de potrivire a răspunderii.

De exemplu, pensionarii care trăiesc din veniturile din portofoliile lor se bazează, în general, pe plăți stabile și continue pentru a completa plățile de asigurări sociale. O strategie de potrivire ar presupune achiziționarea strategică de valori mobiliare pentru a plăti  dividende și dobânzi la intervale regulate. În mod ideal, o strategie de potrivire ar fi pusă în aplicare cu mult înainte de începerea anilor de pensionare. Un  fond de pensii  ar folosi o strategie similară pentru a se asigura că sunt îndeplinite obligațiile sale de beneficii.

Pentru o întreprindere de producție, dezvoltator de infrastructură sau contractant de construcții, o strategie de potrivire ar presupune alinierea programului de plată a finanțării datoriei unui proiect sau investiție cu fluxurile de numerar din investiție. De exemplu, un constructor de drumuri cu taxă ar obține  finanțarea proiectului  și ar începe să ramburseze datoria atunci când drumul cu taxă se deschide traficului și să continue plățile programate în mod regulat în timp.

Chei de luat masa

• Compatibilitatea cu pasivul este o strategie de investiții care se potrivește cu vânzările de active viitoare și cu fluxurile de venituri în raport cu momentul cheltuielilor viitoare preconizate.
• Această strategie diferă de strategiile de maximizare a randamentului care privesc doar partea activelor din bilanț și nu pasivele.
• Fondurile de pensii folosesc din ce în ce mai mult corespondența de răspundere pentru a se asigura că nu vor rămâne fără fonduri garantate pentru beneficiari.

Imunizarea portofoliului

O strategie de potrivire a pasivelor pentru un portofoliu cu venituri fixe împerechează  duratele  activelor și pasivelor în ceea ce este cunoscut sub numele de  imunizare. În practică, potrivirea exactă este dificilă, dar scopul este de a stabili un portofoliu în care cele două componente ale rentabilității totale – rentabilitatea prețului și rentabilitatea reinvestirii – să se compenseze exact atunci când ratele dobânzilor se schimbă. Există o relație inversă între riscul de preț și riscul de reinvestire și, dacă ratele dobânzii se mișcă, portofoliul va atinge aceeași rată de rentabilitate fixă. Cu alte cuvinte, este „imunizat” de mișcările ratei dobânzii. Corelarea fluxurilor de numerar este o altă strategie care va finanța un flux de datorii la intervale de timp specificate, cu fluxuri de numerar din plăți de principal și cupoane pe instrumente cu venit fix.

Imunizarea este considerată o strategie „cvasi-activă” de atenuare a riscurilor, deoarece are caracteristicile strategiilor active și pasive. Prin definiție, imunizarea pură implică faptul că un portofoliu este investit pentru un randament definit pentru o anumită perioadă de timp, indiferent de influențele externe, cum ar fi modificările ratelor dobânzii.

Costul de oportunitate al utilizării strategiei de imunizare renunță la potențialul pozitiv al unei strategii active pentru asigurarea că portofoliul va atinge rentabilitatea dorită. La fel ca în strategia de cumpărare și deținere, prin proiectare, instrumentele cele mai potrivite pentru această strategie sunt obligațiunile de înaltă calitate, cu posibilități de implicit la distanță. De fapt, cea mai pură formă de imunizare ar fi să investească într-o  obligațiune cu cupon zero  și să se potrivească scadența obligațiunii la data la care se așteaptă să fie necesar fluxul de numerar. Aceasta elimină orice variabilitate a randamentului, pozitivă sau negativă, asociată cu reinvestirea fluxurilor de numerar.