Managementul capitalului pe termen lung (LTCM)
Ce a fost managementul capitalului pe termen lung (LTCM)?
Managementul capitalului pe termen lung (LTCM) a fost un mare fond de acoperire, condus de economiști câștigători ai premiului Nobel și de renumiți comercianți de pe Wall Street, care a explodat în 1998, obligând guvernul SUA să intervină pentru a preveni prăbușirea piețelor financiare.
Chei de luat masa
- Managementul capitalului pe termen lung (LTCM) a fost un mare fond de hedging condus de economiști câștigători ai premiului Nobel și de renumiți comercianți din Wall Street.
- LTCM a fost profitabil în perioada de glorie din anii 1990, atrăgând peste 1 miliard de dolari din capitalul investitorilor promițând că strategia sa de arbitraj va produce profituri imense pentru investitori.
- Strategiile de tranzacționare extrem de pârghiate ale LTCM nu au reușit să se extindă și, cu pierderile crescând din cauza neîndeplinirii obligațiilor din Rusia, guvernul SUA a trebuit să intervină și să aranjeze un ajutor pentru a preveni contagiunea financiară globală.
- În cele din urmă, un fond de împrumut, format dintr-un consorțiu de bănci din Wall Street, a fost creat pentru salvarea LTCM în septembrie 1998, permițându-i să lichideze în mod ordonat.
Înțelegerea managementului capitalului pe termen lung (LTCM)
LTCM a avut un succes extraordinar în perioada 1994-1998, atrăgând peste 1 miliard de dolari de capital pentru investitori cu promisiunea unei strategii de arbitraj care ar putea profita de schimbările temporare în comportamentul pieței și, teoretic, ar reduce nivelul de risc la zero.
Cu toate acestea, este extrem de LTCM lui leveraged strategii de tranzacționare nu a reușit să strună și a suferit pierderi monumentale. Reverberațiile au fost resimțite pe întregul peisaj financiar și aproape au prăbușit sistemul financiar global în 1998. În cele din urmă, guvernul SUA a trebuit să intervină și să aranjeze salvarea LTCM de către un consorțiu de bănci din Wall Street pentru a preveni contagia sistemică.
Modelul de afaceri al LTCM
LTCM a început cu active inițiale de puțin peste 1 miliard de dolari și s-a concentrat pe tranzacționarea obligațiunilor. Strategia de tranzacționare a fondului a fost de a face tranzacții de convergență, care implică să profite de oportunitățile de arbitraj între valori mobiliare. Pentru a avea succes, aceste valori mobiliare trebuie să aibă un preț incorect, unul față de celălalt, în momentul tranzacției.
Un exemplu de tranzacție de arbitraj ar fi o modificare a ratelor dobânzii care nu se reflectă încă în mod adecvat în prețurile valorilor mobiliare. Acest lucru ar putea deschide oportunități de tranzacționare a unor astfel de valori mobiliare la valori diferite de ceea ce vor deveni în curând – odată cu stabilirea noilor tarife.
LTCM a fost înființată în 1993 și a fost fondată de renumitul comerciant de obligațiuni Salomon Brothers, John Meriwether, împreună cu Myron Scholes, câștigător al premiului Nobel, al modelului Black-Scholes.
LTCM s-a ocupat, de asemenea, de swap-uri de dobândă, care implică schimbul unei serii de plăți viitoare ale dobânzii cu alta, pe baza unui principal specificat între două contrapartide. Adesea swap-urile de dobândă constau în modificarea unei rate fixe pentru o rată variabilă sau invers, pentru a minimiza expunerea la fluctuațiile generale ale ratei dobânzii.
Datorită răspândirii reduse a oportunităților de arbitraj, LTCM a trebuit să se folosească foarte mult pentru a câștiga bani. La înălțimea fondului în 1998, LTCM avea active de aproximativ 5 miliarde de dolari, controla peste 100 de miliarde de dolari și avea poziții a căror valoare totală depășea 1 trilion de dolari. La acea vreme, LTCM împrumutase active de peste 120 de miliarde de dolari.
Decesul gestionării capitalului pe termen lung (LTCM)
Când Rusia și-a achitat datoria în august 1998, LTCM deținea o poziție semnificativă în obligațiunile de stat rusești , cunoscute sub acronimul GKO. În ciuda pierderii a sute de milioane de dolari pe zi, modelele computerizate ale LTCM i-au recomandat să își mențină pozițiile.
Natura extrem de pârghiată a LTCM, combinată cu o criză financiară din Rusia, a determinat fondul speculativ să susțină pierderi masive și să fie în pericol de a neîncadra propriile împrumuturi. Acest lucru a făcut dificilă pentru LTCM să-și reducă pierderile în pozițiile sale. LTCM a deținut poziții uriașe, totalizând aproximativ 5% din totalul pieței globale cu venit fix și a împrumutat sume masive de bani pentru a finanța aceste tranzacții cu pârghie.
Dacă LTCM ar fi intrat în incapacitate de plată, ar fi declanșat o criză financiară globală din cauza radierilor masive pe care creditorii săi ar fi trebuit să le facă.
Când pierderile s-au apropiat de 4 miliarde de dolari, guvernul federal al Statelor Unite s-a temut că prăbușirea iminentă a LTCM va precipita o criză financiară mai mare și a orchestrat un ajutor pentru calmarea piețelor. A fost creat un fond de împrumut de 3,65 miliarde de dolari, care a permis LTCM să supraviețuiască volatilității pieței și să lichideze în mod ordonat la începutul anului 2000.