Modul în care se calculează prețul la termen
Dacă un titlu este tranzacționat public, atunci există un derivat sau un alt produs secundar al acestuia. Puneți opțiuni, REIT-uri, curcubee și multe altele; toate acestea sunt condiționate de o acțiune subiacentă, sau de bunuri imobiliare, sau chiar de acțiuni multiple sau ceva dincolo de acestea. Astfel se întâmplă cu contractele futures, în care pariați dacă o marfă va crește sau va scădea prețul până la o anumită dată. (Deși nimeni pe piață nu este suficient de amplu pentru a-l numi „pariere”. Termenul preferat al artei este „transferul riscului”.) Mărfurile în cauză pot fi perisabile (de exemplu, bovine, grâu) sau nu (argint, platină). Poate fi chiar intangibil.
Luați S&P 500. O piață de valori indicelui este, în esența ei, doar un număr care reprezintă o colecție de prețurile de vînzare manipulate aritmetic. Indicele este o cantitate, dar nu chiar „din” orice puteți gusta sau atinge. Cu toate acestea, putem adăuga un alt nivel de abstractizare și putem crea un contract futures pentru un indice bursier, al cărui rezultat este speculatorii care iau poziții în ce direcție se va deplasa piața în ansamblu. Cu alte cuvinte, cumpărarea și / sau vânzarea unui număr. Un număr de mare semnificație culturală și percepută, dar totuși, în cele din urmă un număr.
Iată un exemplu. Există contracte futures pentru Dow și se stabilesc la sfârșitul trimestrului. Pe 15 octombrie 2014, Dow a închis la 16.141,74. (Chiar și cu câteva dintre componentele sale tranzacționate la peste 100 USD, dintr-un anumit motiv, indicele este încă cotat cu două zecimale.) Următoarele patru date de închidere viitoare pentru viitor sunt deci 2014, martie 2015, iunie 2015 și septembrie 2015.
Începând cu această scriere, ne aflăm într-o piață de urs localizată cronologic, cu Dow la cel mai scăzut nivel din aprilie și cu 7% reducere la zenitul său din toate timpurile de acum o lună. Cele indicele Dow contracte futures reflectă pesimismul general, prețul unui contract de închidere în decembrie 2014 în prezent de tranzacționare de la 16049. Tenebrele continuă până în 2015: restul futures ulterioare se tranzacționează la 15.936; 15.850; și respectiv 15.760.
15.760 ar fi în mod clar o pierdere substanțială. De fapt, piața își va pierde încă 2,4% din valoare de acum până la sfârșitul verii viitoare? Înțelepciunea colectivă spune da. Sau mai precis, înțelepciunea colectivă a stabilit că 15.760 este punctul în care speculatorii au acceptat să se întâlnească în masă. Seamănă cu un punctaj pentru un joc de fotbal. Spuneți că bucanierii sunt favorizați să învingă Jets până la 3 săptămâna viitoare. Acest număr nu trebuie să fie o reprezentare exactă a punctelor forte ale echipelor. În schimb, atunci când Buccaneerii sunt favorizați de 3 înseamnă că o mare parte din piață a angajat bani în propunerea spunând „vor” și spunând „nu vor”. Pesimismul excesiv sau optimismul va denatura prețul.
Mai fundamental, de ce într-adevăr, viitoarele prețuri futures tind să scadă mai degrabă decât să crească în sus? Sau chiar pur și simplu să rămâi neutru? Vinați sunt suspecții obișnuiți – incertitudine economică, creștere neimpresionantă, un nivel de bază al agitației politice. Aruncați alte negative, oricât de accidentale ar fi acestea la piața de valori (de exemplu ISIS, Ebola) și iată-ne.
În mod superficial, contractele futures pe indici bursieri ar trebui să urmărească mișcările efective ale indicelui. Cumpărați un fond index care urmărește Dow sau S&P 500 și vă puteți aștepta să plătiți un anumit preț direct proporțional cu nivelul indexului în sine. Cei doi fluctuează în trepte sau aproape de el. Dar o diferență uriașă între contractele futures pe indici bursieri și astfel de fonduri indexate este că primele nu iau în considerare dividendele. Un fond de indici, în virtutea faptului că deține de fapt poziții în diversele acțiuni care îl compun, este eligibil pentru orice dividende pe care managerii companiilor de acțiuni le decid să plătească acționarilor. Un instrument la fel de abstract ca un viitor al indexului bursier nu deține o poziție în acțiunile care îl compun și, prin urmare, nu deține niciun potențial pentru dividende.
Linia de fund
Prin natura lor, contractele futures pe indici bursieri funcționează diferit față de contractele futures pentru titluri mai palpabile, cum ar fi bumbacul, soia sau uleiul dulce ușor din Texas. Când contractele futures pe indice sunt scadente la sfârșitul trimestrului, deținătorii de contracte livrează… ei bine, nimic cu adevărat. Doar fondurile pentru decontarea contractului. Dacă Dow ar sta la 16.000 la sfârșitul lunii septembrie, titularul care a cumpărat un contact futures din septembrie 2015 la 15.760 se bucură de un profit modest. În practică, contractele futures pe indici bursieri sunt achiziționate de administratori de portofoliu care doresc doar să se protejeze împotriva pierderilor potențiale. Dar, indiferent dacă este deținut de un administrator conservator de fonduri sau de un speculator nesăbuit care caută un nou instrument obscur în care să-și scufunde dinții, contractele futures pe indici bursieri reprezintă o metodă eficientă de transfer al riscului pe o piață care poate fi uneori volatilă la omuciditate.