Abordare multiplă

Care este abordarea multiplelor?

Abordarea multiplilor este o teorie a evaluării bazată pe ideea că activele similare se vând la prețuri similare. Se presupune că tipul raportului utilizat în compararea întreprinderilor, cum ar fi marjele operaționale sau fluxurile de numerar, este același în cazul firmelor similare.

Investitorii se referă, de asemenea, la abordarea multiplilor ca fiind analiza multiplelor sau multiplii de evaluare. Atunci când fac acest lucru, se pot referi la un raport financiar, cum ar fi raportul preț-câștiguri (P / E), ca multiplu al câștigurilor.

Chei de luat masa

• Abordarea multiplelor este o analiză comparabilă sau o metodă de evaluare relativă care urmărește să evalueze companii similare utilizând aceleași valori financiare standardizate.
• Multiplii valorii întreprinderii și multiplii de capitaluri proprii sunt cele două categorii de multipli de evaluare. 
• Multiplii de capitaluri proprii utilizate în mod obișnuit includ multiplu P / E, PEG, preț-la-carte și preț-la-vânzări.

Bazele abordării multiple

În general, „multipli” este un termen generic pentru o clasă de indicatori diferiți care pot fi utilizați pentru a evalua un stoc. Un multiplu este pur și simplu un raport care se calculează prin împărțirea pieței sau a valorii estimate a unui activ la un anumit element din situațiile financiare. Abordarea multiplelor este o metodă de analiză comparabilă care urmărește să aprecieze companiile similare utilizând aceleași valori financiare.

Un analist care utilizează abordarea evaluării presupune că un anumit raport este aplicabil și se aplică diferitelor companii care operează în aceeași linie de activitate sau industrie. Cu alte cuvinte, ideea din spatele analizei multiplilor este că atunci când firmele sunt comparabile, abordarea multiplelor poate fi utilizată pentru a determina valoarea unei firme pe baza valorii alteia. Abordarea multiplă urmărește să surprindă multe dintre caracteristicile operaționale și financiare ale unei firme (de exemplu, creșterea așteptată) într-un singur număr care poate fi înmulțit cu o anumită valoare financiară (de exemplu, EBITDA ) pentru a obține o întreprindere sau o valoare a capitalului propriu.

Rapoarte comune utilizate în abordarea multiplă

Multiplii valorii întreprinderii și multiplii de capitaluri proprii sunt cele două categorii de multipli de evaluare. Multiplii valorii întreprinderii includ raportul întreprindere-valoare-vânzări (EV / vânzări), EV / EBIT și EV / EBITDA. Multiplii de capitaluri proprii implică examinarea raporturilor dintre prețul acțiunii unei companii și un element al performanței companiei subiacente, cum ar fi câștigurile, vânzările, valoarea contabilă sau ceva similar. Multiplii de capitaluri proprii includ raportul preț -câștiguri (P / E), raportul preț-câștiguri-creștere (PEG), raportul preț-carte (P / B) și raportul preț-vânzări (P / S).

Multiplii de capitaluri proprii pot fi afectați artificial de o modificare a structurii capitalului, chiar și atunci când nu există nicio modificare a valorii întreprinderii (EV). Deoarece multiplii valorii întreprinderii permit compararea directă a diferitelor firme, indiferent de structura capitalului, se spune că sunt modele de evaluare mai bune decât multiplii de capitaluri proprii. În plus, multiplii de evaluare a întreprinderii sunt de obicei mai puțin afectați de diferențele contabile, deoarece numitorul este calculat mai sus în contul de profit și pierdere. Cu toate acestea, multiplele de capitaluri proprii sunt mai frecvent utilizate de investitori, deoarece pot fi calculate cu ușurință și sunt ușor disponibile prin intermediul majorității site-urilor web și a ziarelor financiare.

Utilizarea abordării multiple

Investitorii încep abordarea multiplelor prin identificarea companiilor similare și evaluarea valorilor lor de piață. Un multiplu este apoi calculat pentru companiile comparabile și agregat într-o cifră standardizată utilizând o măsură statistică cheie, cum ar fi media sau mediana. Valoarea identificată ca multiplu cheie între diferitele companii se aplică valorii corespunzătoare a firmei analizate pentru a estima valoarea acesteia. La construirea unui multiplu, numitorul ar trebui să utilizeze o previziune a profiturilor, mai degrabă decât profiturile istorice.

Spre deosebire de multiplii orientați înapoi, multiplii anticipați sunt în concordanță cu principiile evaluării – în special, faptul că valoarea unei companii este egală cu valoarea actuală a fluxului de numerar viitor, nu cu profiturile anterioare și costurile scăzute.

Exemplu de abordare multiplă

Să presupunem că un analist dorește să realizeze abordarea multiplelor pentru a compara unde tranzacționează acțiunile bancare majore în raport cu câștigurile lor. Ei pot face acest lucru cu ușurință prin S&P 500 cu raportul P / E al fiecărei bănci, ca în exemplul de mai jos:

Un analist poate vedea rapid că Citigroup Inc. ( C ) tranzacționează la o reducere față de celelalte trei bănci în raport cu câștigurile sale, având cel mai mic raport P / E al grupului la 15,4x. Între timp, Wells Fargo are un multiplu P / E mult mai mare, aproape de 100 de ori, probabil din cauza câștigurilor slabe care se așteaptă să se întoarcă. Raportul P / E mediu sau mediu al celor patru stocuri este calculat prin adăugarea lor împreună și împărțirea numărului la patru.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 raport mediu P / E

Analistul știe acum că Bank of America Corporation ( BAC ), JP Morgan ( JPM ) și Citigroup tranzacționează la o reducere față de raportul major P / E al băncii înseamnă utilizarea abordării multipli.