Expunere neta

Ce este expunerea netă?

Expunerea netă este diferența dintre pozițiile lungi ale unui fond de acoperire și pozițiile sale scurte. Exprimat ca procent, acest număr este o măsură a măsurii în care portofoliul de tranzacționare al unui fond este expus fluctuațiilor pieței.

Expunerea netă poate fi contrastată cu expunerea brută a unui fond.

Chei de luat masa

• Expunerea netă este diferența dintre pozițiile scurte ale unui fond de acoperire și pozițiile lungi, exprimată în procente.
• Un nivel mai mic de expunere netă scade riscul ca portofoliul fondului să fie afectat de fluctuațiile pieței.
• În mod ideal, expunerea netă ar trebui luată în considerare împreună cu expunerea brută a unui fond.

Bazele expunerii nete

Expunerea netă reflectă diferența dintre cele două tipuri de poziții deținute în portofoliul fondului de acoperire. Dacă 60% dintr-un fond este lung și 40% este scurt, de exemplu, expunerea brută a fondului este de 100% (60% + 40%), iar expunerea sa netă este de 20% (60% – 40%), presupunând că fondul nu folosește niciun efect de pârghie (mai multe detalii mai jos). Expunerea brută  se referă la nivelul absolut al investițiilor unui fond, sau suma pozițiilor lungi și pozițiile scurte.

Un fond are o expunere netă lungă dacă suma procentuală investită în poziții lungi depășește suma procentuală investită în poziții scurte și are o poziție scurtă netă dacă pozițiile scurte depășesc pozițiile lungi. Dacă procentul investit în poziții lungi este egal cu suma investită în poziții scurte, expunerea netă este zero.

Un administrator de fonduri speculative va ajusta expunerea netă în funcție de perspectivele lor de investiții – alcăt neutră pe piață.

Expunere brută vs. expunere netă

Să spunem că un fond are o expunere netă lungă de 20%, ca în exemplul nostru de mai sus, s-ar putea referi la orice combinație de poziții lungi și scurte, ca exemplu, ia în considerare:

• 30% lung și 10% scurt este egal cu 20% lung
• 60% lung și 40% scurt este egal cu 20% lung
• 80% lung și 60% scurt este egal cu 20% lung

O expunere netă scăzută nu indică neapărat un nivel scăzut de risc, deoarece fondul poate avea o pondere semnificativă de pârghie. Din acest motiv, ar trebui luată în considerare și expunerea brută (expunere lungă + expunere scurtă).

Expunerea brută indică procentul activelor fondului care au fost desfășurate și dacă se utilizează efectul de levier (fonduri împrumutate). Dacă expunerea brută depășește 100%, înseamnă că fondul folosește efectul de levier – sau împrumută bani pentru a amplifica randamentele.

Cele două măsuri oferă împreună o mai bună indicație a expunerii globale a unui fond. Este investit integral un fond cu o expunere netă lungă de 20% și o expunere brută de 100%. Un astfel de fond ar avea un nivel de risc mai scăzut decât un fond cu o expunere netă lungă de 20% și o expunere brută de 180%, adică expunere lungă 100% mai mică expunere scurtă 80%, deoarece acesta din urmă are un grad substanțial de pârghie.

Expunere netă și risc

În timp ce un nivel mai mic de expunere netă scade riscul ca portofoliul fondului să fie afectat de fluctuațiile pieței, acest risc depinde și de sectoarele și piețele care constituie pozițiile lungi și scurte ale fondului. În mod ideal, pozițiile lungi ale unui fond ar trebui să se aprecieze, în timp ce pozițiile sale scurte ar trebui să scadă în valoare, permițând astfel închiderea atât a pozițiilor lungi, cât și a celor scurte la profit. Chiar dacă atât pozițiile lungi cât și cele scurte se deplasează în sus sau în jos împreună – în cazul unui avans pe piață sau, respectiv, în scădere – fondul poate obține în continuare un profit din portofoliul său general, în funcție de gradul de expunere net.

De exemplu, un fond net net se descurcă mai bine pe o piață descendentă, deoarece pozițiile sale scurte depășesc cele lungi, astfel încât este de așteptat ca randamentele pozițiilor scurte în timpul unui declin general al pieței să depășească pierderile pe pozițiile lungi. Cu toate acestea, în cazul în care pozițiile lungi scad în valoare, în timp ce pozițiile scurte cresc în valoare, fondul s-ar putea constata că va pierde, a cărui amploare va depinde din nou de expunerea sa netă.

Pro

• Măsurează expertiza, performanța managerului de fonduri

• Indică vulnerabilitatea fondului la volatilitate

Contra

• Ar trebui luată în considerare alături de expunerea brută

• Poate să nu reflecte sectorul sau alte riscuri specifice

Exemplu real de expunere netă

Analizarea modului în care variază expunerea netă a unui fond de-a lungul lunilor sau anilor și impactul acestuia asupra randamentelor oferă o bună indicație a angajamentului și expertizei managerilor față de partea scurtă și a expunerii probabile a fondului la fluctuațiile de pe piață.

Anul 2018, cu mișcările sale volatile de pe piața bursieră, a fost unul dificil pentru fondurile speculative. Fondul mediu a pierdut 7% în această perioadă. Cu toate acestea, mulți au conținut daunele prin reducerea expunerii nete de la 80% în ianuarie la aproximativ 60% până în noiembrie, potrivit unui sondaj Goldman Sachs.

Expunerile brute au scăzut, de asemenea, reflectând o reducere a utilizării efectului de levier pentru creșterea randamentelor. Un fond, Suvretta Capital Management, și-a menținut expunerea netă la 50%, dar a redus expunerea brută de la 160% la 60% în octombrie, indicând că nu vrea să aibă prea multe datorii în conturile sale – pentru ca o scădere a pieței să nu cauzeze ciupercă.