Riscul de plată în avans
Ce este riscul de plată în avans?
Riscul de plată în avans este riscul implicat în rambursarea prematură a principalului la un titlu cu venit fix. Atunci când debitorii returnează o parte din principal mai devreme, nu trebuie să plătească dobânzi pentru acea parte a principalului. Asta înseamnă că investitorii în valori mobiliare asociate cu venit fix nu vor primi dobânzi plătite pentru principal. Riscul de plată în avans este cel mai mare pentru titlurile cu venit fix, cum ar fi obligațiunile exigibile și titlurile garantate cu ipotecă ( MBS ). Obligațiunile cu risc de plată în avans au adesea penalități de plată în avans.
Chei de luat masa
- Riscul de plată în avans este riscul implicat în rambursarea prematură a principalului la un titlu cu venit fix.
- Când apare plata anticipată, investitorii trebuie să reinvestească la ratele actuale ale dobânzii pe piață, care sunt de obicei substanțial mai mici.
- Riscul de plată anticipată afectează în principal obligațiunile corporative și valorile mobiliare garantate ipotecar (MBS).
- Riscul de plată anticipată poate împărți pachetul împotriva investitorilor, făcând riscul ratei dobânzii unilateral.
Înțelegerea riscului de plată în avans
Riscul de plată în avans există în unele titluri cu venituri fixe exigibile care pot fi achitate anticipat de către emitent sau, în cazul unui titlu garantat cu ipotecă, împrumutatul. Aceste caracteristici oferă emitentului dreptul, dar nu și obligația, de a răscumpăra obligațiunea înainte de scadența programată.
Cu o obligațiune exigibilă, emitentul are capacitatea de a restitui devreme investitorul. După aceea, investitorul nu mai primește plăți de dobânzi. Emitenților de obligațiuni neprevăzute le lipsește această capacitate. În consecință, riscul de plată anticipată, care descrie șansa ca emitentul să returneze principalul anticipat și ca investitorul să piardă dobânzile ulterioare, este asociat doar cu obligațiunile exigibile.
Pentru titlurile garantate cu ipotecă, deținătorii de ipoteci își pot refinanța sau achita ipotecile, ceea ce duce la pierderea dobânzii viitoare a deținătorului de garanții. Deoarece fluxurile de numerar asociate cu astfel de valori mobiliare sunt incerte, randamentul lor până la scadență nu poate fi cunoscut cu certitudine în momentul cumpărării. Dacă obligațiunea a fost achiziționată la o primă (un preț mai mare de 100), randamentul obligațiunii este atunci mai mic decât cel estimat în momentul achiziției.
Critica riscului de plată în avans
Problema esențială a riscului de plată în avans este aceea că poate pune la dispoziție investitorii. Obligațiunile apelabile favorizează emitentul, deoarece tind să facă riscul ratei dobânzii unilateral. Atunci când ratele dobânzilor cresc, emitenții beneficiază de blocarea ratelor mici. Pe de altă parte, cumpărătorii de obligațiuni sunt blocați cu o rată a dobânzii mai mică atunci când sunt disponibile rate mai mari. Există un cost de oportunitate atunci când investitorii cumpără și dețin obligațiuni într-un mediu în creștere. Din perspectiva randamentului total, deținătorii de obligațiuni suferă, de asemenea, o pierdere de capital atunci când ratele dobânzii cresc.
Atunci când ratele dobânzilor scad, investitorii beneficiază numai dacă nu sunt solicitate obligațiunile. Pe măsură ce ratele dobânzii pe piață scad, deținătorii de obligațiuni câștigă continuând să primească rata dobânzii vechi, care era mai mare. De asemenea, investitorii pot vinde obligațiunile pentru a obține un câștig de capital. Cu toate acestea, emitenții își vor apela obligațiunile și se vor refinanța dacă ratele dobânzii scad substanțial, eliminând posibilitatea deținătorilor de obligațiuni de a beneficia de modificările ratei. Investitorii în obligațiuni exigibile pierd atunci când ratele dobânzilor cresc, dar nu pot câștiga atunci când ratele scad.
Ca o chestiune practică, obligațiunile corporative au adesea dispoziții privind achizițiile, în timp ce obligațiunile de stat rareori au. Acesta este unul dintre motivele pentru care investițiile în obligațiuni de stat sunt adesea un pariu mai bun într-un mediu al ratei dobânzii în scădere. Cu toate acestea, obligațiunile corporative au încă rentabilități mai mari pe termen lung.
Investitorii ar trebui să ia în considerare riscul de plată anticipată, precum și riscul de neplată, înainte de a alege obligațiunile corporative în locul obligațiunilor de stat.
Cerințe pentru riscul de plată în avans
Nu toate obligațiunile prezintă un risc de plată în avans. Dacă o obligațiune nu poate fi apelată, atunci nu are riscul de plată în avans. O obligațiune este o investiție în datorii în care o entitate împrumută bani de la un investitor. Entitatea efectuează plăți periodice de dobândă către investitor pe toată durata scadenței obligațiunii. La sfârșitul perioadei, returnează principalul investitorului. Obligațiunile pot fi fie apelabile, fie non-apelabile.
Exemple de risc de plată anticipată
Pentru o obligațiune exigibilă, cu cât rata dobânzii unei obligațiuni este mai mare față de ratele dobânzii curente, cu atât este mai mare riscul de plată în avans. Cu titlurile garantate cu ipotecă, probabilitatea ca ipotecile subiacente să fie refinanțate crește pe măsură ce ratele actuale ale dobânzii pe piață scad cu mult sub ratele vechi.
De exemplu, un proprietar care face o ipotecă la 7% are un stimulent mult mai puternic pentru a refinanța după ce ratele scad la 4% sau 5%. Când și dacă proprietarul refinanțează, cei care au investit în ipoteca inițială pe piața secundară nu primesc termenul complet al plăților dobânzilor. Dacă vor să investească în continuare pe piața ipotecară, vor trebui să accepte rate mai mici ale dobânzii sau un risc mai mare de neplată.
Investitorii care cumpără o obligațiune cu o rată a dobânzii ridicată își asumă riscul de plată în avans. Pe lângă faptul că sunt extrem de corelate cu scăderea ratelor dobânzii, plățile anticipate ipotecare sunt foarte corelate cu creșterea valorilor locuințelor. Acest lucru se datorează faptului că valorile în creștere a locuințelor oferă un stimulent pentru împrumuturi pentru a-și schimba locuințele sau pentru a utiliza refinanțări de încasare, ambele ducând la plăți anticipate ipotecare.