Tipuri de strategii de reechilibrare

Reechilibrarea este o componentă esențială a procesului de gestionare a portofoliului. Investitorii care caută serviciile unui profesionist au de obicei un nivel dorit de expunere sistematică la risc și, prin urmare, managerul lor de portofoliu are responsabilitatea de a ajusta deținerile de investiții pentru a adera la constrângerile și preferințele clienților.

Deși strategiile de reechilibrare a portofoliului implică costuri de tranzacționare și datorii fiscale, există mai multe avantaje distincte în menținerea alocării țintă dorite.

De ce se reechilibrează?

În primul rând, reechilibrarea portofoliului protejează investitorul de a fi expus excesiv la riscuri nedorite. În al doilea rând, reechilibrarea asigură faptul că expunerile la portofoliu rămân în aria de expertiză a managerului.

Să presupunem că un pensionar are 75% din portofoliul său investit în active fără risc, iar restul în acțiuni. Dacă investițiile în capitaluri proprii se triplează, 50% din portofoliu este acum alocat acțiunilor riscante. Un administrator individual de portofoliu care se specializează în investiții cu venit fix nu ar mai fi calificat să gestioneze portofoliul, deoarece alocarea sa mutat în afara ariei lor de expertiză. Pentru a evita aceste schimbări nedorite, portofoliul trebuie reechilibrat în mod regulat.

De asemenea, proporția în creștere a portofoliului alocată acțiunilor crește riscul general la niveluri dincolo de cele care sunt în mod normal dorite de un pensionar.

Există mai multe opțiuni de bază de reechilibrare pe care investitorii de retail sau instituționali le pot utiliza pentru a crea un proces de investiții optim.

Calendar Reechilibrare

Reechilibrarea calendarului este cea mai rudimentară abordare de reechilibrare. Această strategie implică pur și simplu analiza deținerilor de investiții din portofoliu la intervale de timp prestabilite și ajustarea la alocarea inițială la o frecvență dorită. Evaluările lunare și trimestriale sunt de obicei preferate, deoarece reechilibrarea săptămânală ar fi exagerat de costisitoare, în timp ce o abordare anuală ar permite prea multă derivare intermediară a portofoliului. Frecvența ideală a reechilibrării trebuie determinată pe baza constrângerilor de timp, a costurilor de tranzacție și a derivei admisibile.

Un avantaj major al reechilibrării calendarului față de reechilibrarea formulată este că consumă mult mai puțin timp pentru investitor, deoarece ultima metodă este un proces continuu.

Procentul de reechilibrare a portofoliului

O abordare preferată, dar puțin mai intensă de implementat, implică un program de reechilibrare axat pe compoziția procentuală permisă a unui activ dintr-un portofoliu. Fiecărei clase de active sau garanții individuale li se atribuie o pondere țintă și un interval de toleranță corespunzător.

De exemplu, o strategie de alocare ar putea include cerința de a deține 30% în acțiuni de obligațiuni de stat cu un coridor de +/- 5% pentru fiecare clasă de active. Practic, deținerile pe piața emergentă și pe piața internă pot varia între 25% și 35%, în timp ce 35% până la 45% din portofoliu trebuie alocate obligațiunilor de stat. Când greutatea oricărei dețineri sare în afara benzii permise, întregul portofoliu este reechilibrat pentru a reflecta compoziția țintă inițială.

Aceste două tehnici de reechilibrare, calendarul și metoda coridorului, sunt cunoscute ca strategii de mixare constantă, deoarece ponderile exploatațiilor nu se modifică.

Determinarea gamei de coridoare depinde de caracteristicile intrinseci ale claselor individuale de active, deoarece diferite valori mobiliare posedă proprietăți unice care influențează decizia. Costurile tranzacției, volatilitatea prețurilor și corelația cu alte dețineri de portofoliu sunt cele mai importante trei variabile în determinarea dimensiunilor benzilor. Intuitiv, costurile mai mari de tranzacție vor necesita intervale mai largi permise pentru a minimiza impactul costurilor de tranzacționare scumpe.

Volatilitatea ridicată, pe de altă parte, are impactul opus asupra benzilor optime ale coridorului;  valorile mobiliare mai riscante ar trebui să fie limitate la un interval restrâns pentru a se asigura că nu sunt supra sau subreprezentate în portofoliu. În cele din urmă, valorile mobiliare sau clasele de active care sunt puternic corelate cu alte investiții deținute pot avea în mod acceptabil intervale largi, deoarece mișcările lor de preț sunt paralele cu alte active din portofoliu.

Asigurare portofoliu cu proporție constantă

O a treia abordare de reechilibrare, strategia de asigurare a portofoliului cu proporție constantă (CPPI), presupune că, pe măsură ce bogăția investitorilor crește, crește și toleranța lor la risc. Premisa de bază a acestei tehnici provine de la preferința menținerii unei rezerve minime de siguranță deținute fie în numerar, fie în obligațiuni de stat fără risc. Când valoarea portofoliului crește, se investesc mai multe fonduri în acțiuni, în timp ce o scădere a valorii portofoliului duce la o poziție mai mică față de activele riscante. Menținerea rezervei de siguranță, indiferent dacă va fi folosită pentru a finanța o cheltuială a colegiului sau pentru a fi pusă în avans pentru o locuință, este cea mai importantă cerință pentru investitor.

Pentru strategiile CPPI, suma de bani investită în acțiuni poate fi determinată cu formula:

De exemplu, să presupunem că o persoană are un portofoliu de investiții de 300.000 USD, din care trebuie economisiți 150.000 USD pentru a plăti școala universitară a fiicei sale. Multiplicatorul investiției este de 1,5.

Inițial, suma fondurilor investite în acțiuni este de 225.000 USD [1,5 * (300.000-150.000 USD)], restul fiind alocat titlurilor fără risc. Dacă piața scade cu 20%, valoarea participațiilor la capital va fi redusă la 180.000 USD (225.000 USD * 0,8), în timp ce valoarea participațiilor cu venit fix rămâne la 75.000 USD pentru a produce o valoare totală a portofoliului de 255.000 USD. Portofoliul ar trebui apoi reechilibrat folosind formula anterioară și acum doar 157.500 USD ar fi alocați investițiilor riscante [1,5 * (255,000-150,0000)].

Reechilibrarea CPPI trebuie utilizată în tandem cu reechilibrarea și strategiile de optimizare a portofoliului, deoarece nu furnizează detalii cu privire la frecvența reechilibrării și indică doar cât de mult ar trebui deținut în cadrul unui portofoliu, mai degrabă decât să furnizeze o defalcare a deținerii claselor de active împreună cu idealul lor coridoare. O altă sursă de dificultate a abordării CPPI se referă la natura ambiguă a „M”, care va varia în funcție de investitori.

Linia de fund

Reechilibrarea portofoliului oferă protecție și disciplină pentru orice strategie de gestionare a investițiilor la nivel de retail și profesional. Strategia ideală va echilibra nevoile generale de reechilibrare cu costurile explicite asociate cu strategia aleasă.