Evaluați prețul acțiunilor cu DCF de inginerie inversă

Dacă ați analizat vreodată raportul unui analist de acțiuni, probabil că veți întâlni o tehnică de evaluare a acțiunilor numită analiza fluxului de numerar actualizat (DCF). DCF presupune prognozarea viitoarelor fluxuri de numerar ale companiei, aplicarea unei rate de actualizare în funcție de riscul companiei și obținerea unei evaluări precise sau a „prețului țintă” pentru acțiuni.

Problema este că sarcina de a prezice fluxurile de numerar viitoare necesită o doză sănătoasă de presupuneri. Cu toate acestea, există o modalitate de a rezolva această problemă. Lucrând înapoi – începând cu prețul actual al acțiunilor – ne putem da seama cât de mult flux de numerar ar fi de așteptat să realizeze compania pentru a genera evaluarea sa actuală. În funcție de plauzibilitatea fluxurilor de numerar, putem decide dacă stocul merită prețul său actual.

Chei de luat masa

• Un flux de numerar redus (DCF) cu inginerie inversă elimină presupunerile încercării de a estima fluxurile de numerar viitoare. 
• Atât analiza DCF, cât și analiza raportului (adică analiza companiei comparabile) dau evaluări imperfecte. 
• Ingineria inversă permite unui analist să elimine o anumită incertitudine – în special, acest tip de analiză începe cu prețul acțiunii (care este cunoscut), mai degrabă decât începând cu estimarea fluxurilor de numerar. 
• Pentru un DCF cu inginerie inversă, dacă prețul actual presupune mai multe fluxuri de numerar decât ceea ce compania poate produce în mod realist, stocul este supraevaluat. În caz contrar, stocul este subevaluat.

DCF stabilește prețurile țintă

În principiu, există două moduri de a evalua un stoc. Prima, „evaluarea relativă”, implică compararea unei companii cu alte companii din aceeași zonă de afaceri, folosind adesea un raport de preț, cum ar fi prețul / câștigurile, prețul / vânzările, prețul / valoarea contabilă și așa mai departe. Este o abordare bună pentru a ajuta analiștii să decidă dacă un stoc este mai ieftin sau mai scump decât colegii săi. Cu toate acestea, este o metodă mai puțin fiabilă de a determina ce valorează stocul cu adevărat pe cont propriu.

În consecință, mulți analiști preferă a doua abordare, analiza DCF, care ar trebui să ofere o „evaluare absolută” sau un preț de bună-credință al acțiunii. Abordarea implică explicarea cât de mult flux de numerar gratuit va produce compania pentru investitori în, să zicem, în următorii 10 ani, și apoi calculul cât de mult ar trebui să plătească investitorii pentru acel flux de fluxuri de numerar gratuite pe baza unei rate de actualizare adecvate. În funcție de faptul dacă este peste sau sub prețul actual de pe piață al acțiunii, prețul țintă produs de DCF le spune investitorilor dacă acțiunea este în prezent supraevaluată sau subevaluată.

În teorie, DCF sună grozav, dar, ca și analiza raportului, are o parte echitabilă de provocări pentru analiști. Printre provocări se numără sarcina dificilă de a veni cu o rată de actualizare, care depinde de o rată a dobânzii fără risc, de costul de capital al companiei și de riscul pe care îl prezintă acțiunile sale.

Dar o problemă și mai mare este prognozarea unor fluxuri de numerar viitoare și fiabile. În timp ce încercarea de a prezice cifrele de anul viitor poate fi destul de grea, modelarea rezultatelor precise pe parcursul unui deceniu este aproape imposibilă. Indiferent cât de multă analiză ați face, procesul implică de obicei la fel de multe presupuneri ca și știința. Mai mult decât atât, chiar și un eveniment mic, neașteptat, poate modifica fluxurile de numerar și poate face ca prețul dvs. țintă să fie învechit.

Inginerie inversă DCF

Cu toate acestea, fluxul de numerar actualizat poate fi folosit într-un alt mod care rezolvă problema dificilă a estimării corecte a fluxurilor de numerar viitoare. În loc să începeți analiza cu o necunoscută, viitoarele fluxuri de numerar ale unei companii și să încercați să ajungeți la o evaluare țintă a acțiunilor, începeți cu ceea ce știți cu certitudine despre acțiune: evaluarea sa actuală pe piață. Lucrând înapoi sau prin inginerie inversă DCF din prețul acțiunii sale, putem calcula suma de numerar pe care compania va trebui să o producă pentru a justifica acel preț.

Dacă prețul actual presupune mai multe fluxuri de numerar decât ceea ce compania poate produce în mod realist, atunci putem concluziona că stocul este supraevaluat. Dacă este opusul și așteptările pieței sunt mai mici decât ceea ce poate furniza compania, atunci ar trebui să concluzionăm că este subevaluat.

Exemplu DCF cu inginerie inversă

Iată un exemplu foarte simplu: luați în considerare o companie care vinde widgeturi. Știm cu siguranță că acțiunile sale sunt de 14 USD pe acțiune și, cu un număr total de acțiuni de 100 de milioane, compania are o capitalizare de piață de 1,4 miliarde de dolari. Nu are datorii și presupunem că costul capitalului propriu este de 12%. Anul acesta compania a livrat 5 milioane de dolari în flux de numerar gratuit.

Ceea ce nu știm este cât de mult rate de creștere variate pe parcursul perioadei de 10 ani, dar în scopul de a menține lucrurile simple, să rămânem la un model cu o singură etapă.

În loc să configurați singur calculele DCF, de obicei sunt deja disponibile foi de calcul care necesită doar intrări. Prin urmare, folosind o foaie de calcul DCF, putem realiza o creștere necesară înapoi la prețul acțiunilor. O mulțime de site-uri web oferă un șablon DCF gratuit pe care îl puteți descărca, inclusiv Microsoft.

Luați intrările deja cunoscute: 5 milioane de dolari în fluxul de numerar gratuit inițial, 100 de milioane de acțiuni, 3% rata de creștere terminală, 12% rata de reducere (presupusă) și conectați numerele corespunzătoare în foaia de calcul. După introducerea datelor introduse, obiectivul este de a modifica procentul ratei de creștere în anii 1-5 și 6-10, care vă va oferi o valoare intrinsecă pe acțiune (IV / acțiune) de aproximativ 14 USD. După un pic de încercări și erori, venim cu o rată de creștere de 50% pentru următorii 10 ani, ceea ce duce la un preț al acțiunii de 14 USD. Cu alte cuvinte, prețul acțiunii la 14 USD pe acțiune, piața se așteaptă ca compania să își poată crește fluxul de numerar gratuit cu aproximativ 50% pe an în următorii 10 ani.

Următorul pas este să vă aplicați propriile cunoștințe și intuiție pentru a judeca dacă o performanță de creștere de 50% este rezonabilă. Privind performanța anterioară a companiei, are sens această rată de creștere? Ne putem aștepta ca o companie de widgeturi să își dubleze fluxul de numerar gratuit la fiecare doi ani? Va fi piața suficient de mare pentru a susține acest nivel de creștere? Pe baza a ceea ce știți despre companie și piața acesteia, această rată de creștere pare prea mare, prea mică sau aproape corectă? Trucul este să luați în considerare cât mai multe condiții și scenarii plauzibile diferite până când puteți spune cu încredere dacă așteptările pieței sunt corecte și dacă ar trebui să investiți în ea.

Linia de fund

DCF cu inginerie inversă nu elimină toate problemele DCF, dar sigur ajută. În loc să sperăm că proiecțiile noastre de fluxuri de trezorerie gratuite sunt corecte și ne străduim să găsim o valoare precisă pentru stoc, putem lucra înapoi folosind informații pe care le știm deja pentru a face o apreciere generală despre valoarea stocului.

Desigur, tehnica nu ne eliberează complet de sarcina de a estima fluxurile de numerar. Pentru a evalua așteptările pieței, trebuie totuși să cunoașteți bine ce condiții sunt necesare pentru ca compania să le livreze. Acestea fiind spuse, este o sarcină mult mai ușoară să judeci plauzibilitatea unui set de prognoze, mai degrabă decât să trebuiască să le faci pe ale tale.